万隆：有望引领大盘上涨的三大板块分析

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　　政策利好频出，意欲托起大盘，而加息周期的到来及几个超级大盘股的上市预期又压制大盘的上行，估计大盘在1300点左右振荡筑底。在这一过程中，前一波行情涨幅普遍较大的二线蓝筹股再大幅上涨的动力不足，纷纷开始回调，而超跌的低价股又开始登上涨幅榜的前列。显然绩差超跌低价股不可能推动大盘，下一波能引领大盘只有大盘股，且是超跌的大 盘股。从行业状况、股价位置来看，电力板块、银行板块、钢铁板块有望领涨下一波行情。

　　电力板块

　　由于煤炭价格涨幅大，电价涨幅相对小，火电企业毛利率下滑严重，业绩增长远低于发电量的增长。火电板块的股价普遍大幅下滑，目前均处于很低的位置。为了解决煤电矛盾，国家已批准了煤电联动的方案，电价预计将和煤价同步提升，火电企业的毛利率可望保持稳定。那些发电机组规模持续扩张的公司将迎来业绩同步增长的好时期。

　　另外，水电企业成本稳定，竞争力强，很可能从电价上涨中获得好处。长江电力(资讯 行情 论坛)是我国最大的水电企业，具有长期稳定的高增长前景，被各机构重仓持有。在几个超级大盘股中，只有长江电力有上涨的潜力。预计长江电力将作为龙头，带领电力板块走出一波大的行情。重点关注以长江电力为主的水电板块及机组规模持续大幅扩张的国电电力(资讯 行情 论坛)和国投电力(资讯 行情 论坛)。

　　银行板块

　　在交通银行两地同价发行上市的影响下，国内银行股集体跳水，盖因其发行价估计只有2元多，比价效应引起投资者心理失衡。其实，交通银行发行价低并不代表其便宜，其上市与否也不会对现有上市银行的经营产生实质性影响，这种纯粹的心理影响反而给银行板块带来了投资机遇。

　　我国银行业具有长期的稳定增长前景。我国经济快速增长，作为经济动脉的银行业也将保持快速增长。虽然宏观调控使银行的资产、贷款增长速度减速，甚至产生一些坏帐，但这只能使银行的利润增长速度有所下降，上市银行明年的业绩保持20%以上的增长仍很正常。况且，目前我国银行业的业务比较单一，主要靠贷款，如果能象国外银行那样实行混业经营，其成长空间不可限量。实际上，我国金融混业经营的步伐已经开始迈出，如银行可以成立基金公司。我国银行业的发展前景广阔。

　　这一次加息对银行板块是利好，不仅有利于扩大息差，更重要的是给了银行自主的风险定价权，那些风险管理能力强的银行将获得更大的市场份额。

　　我国银行股的定价偏低。目前我国上市银行中，经营状况比较好的三家银行招商银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)、蒲发银行的动态市盈率分别为18.2、16.9和16.9，不仅远低于国内A股市场的平均市盈率水平，与海外市场的银行股市盈率相比，也偏低。如香港上市银行中银香港的市盈率为18.7，工银亚洲的市盈率为14.6，恒生银行的市盈率为20.7，他们的业务主要在香港，成长空间很小。汇丰银行的市盈率为19.35，美国零售银行的平均市盈率为18.79，它们的成长性与国内银行相比，相差很远。一般来讲，高成长性就有高定位，我国银行股的合理定位应在20倍市盈率以上，目前银行股价值被低估。

　　重点关注：招商银行、民生银行。

　　钢铁板块

　　宏观调控措施实施以后，钢铁价格全线下跌，股价也下跌残重。但自7月份以来，钢铁价格开始反弹，但不同钢铁品种的价格走势迥然不同。高附加值的冷轧板、镀锌板价格升势强劲，屡创新高，其中冷轧板的价格自前次低点上涨了20%，已超过4月份的高点7%，形成鲜明对照的是，螺纹钢、线材的价格只收复了一半失地，近期已开始下滑，工字钢的价格更是创出新低。不同品种钢铁价格走势迥异的根本原因是钢铁各细分行业供求因素的的不同。

　　我国钢铁行业存在严重的结构性矛盾，附加值低的线材、螺纹钢等建筑钢材供给充足，进入门槛很低(资金、技术等)，民营资本进入也大多数选择这些产品投资。其需求大户房地产业在土地和资金收紧后投资增速将明显下降，这将影响到建筑钢材的需求。在建产能释放后，将呈现明显的供过于求，同时，民营资本进入后，具有成本优势，这对建筑钢材的价格具有压制作用，这些产品价格走势不容乐观。而高附加值、高技术含量的冷轧板、涂镀板、热轧薄板和中厚板的供求仍然紧张，冷轧板的进口量高达50%的比例。这些品种的下游行业都处于高速增长阶段，如汽车、造船业、集装箱、家用电器等，受宏观调控的影响很小，有的甚至是国家鼓励发展的行业，从而拉动需求的持续增长。据钢铁工业协会预测，到2005年我国冷轧薄板的生产能力为3032.88万吨，需求量为4908万吨，生产能力不足。涂镀薄板是我国生产能力严重不足的产品，2005年仍需大量进口。

　　正是供求状况决定了钢铁各细分行业的前途。随着钢铁行业的结构性分化，高附加值、高技术壁垒的细分行业由于存在供需缺口，虽然近期冷轧板、镀锌板价格持续攀升，但其价格仍有小幅上涨的空间，如宝钢股份、武钢股份就调高了四季度冷轧板、镀锌板等的出厂价格。这些细分行业的龙头仍然具有较大的投资价值。

　　重点关注：宝钢股份(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)。