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国信证券 肖建军
周一深沪股市继续在消化加息的利空影响下震荡回落，受加息影响较大的房地产板块继续领跌两市大盘。大盘指标股方面中国联通(资讯 行情 论坛)破位下行，其较大跌幅对大盘冲击较大，在中国石化(资讯 行情 论坛)停牌的情况下，长江电力(资讯 行情 论坛)的逆势上涨起到定海神针的作用。
从基本面来看，长江电力的强势来自两方面：
第一，作为三峡发电的资本运作载体，其独特的行业地位和持续收购三峡新机组构成公司装机容量和利润稳定增长的坚实基础。三季报显示，前三季度主营业务收入46.58亿元，净利润23.69亿元，每股收益0.302元，分别完成了年度经营计划的82.87%、90.49%、90.69%，较2003年全年已经增长50%以上。继在2003年首批收购三峡工程机组增加装机容量280万千瓦后，拟于2005年年初继续收购三峡工程已投产发电的1＃、4＃发电机组，使装机容量由551.5万千瓦提高到691.5万千瓦。
第二，由于燃煤价格持续增长，火电企业面临着燃煤成本快速增长和环保脱硫高投入等经营不利因素的影响，同时未来两年发电机组年利用小时数也会逐年降低，企业经营业绩受到很大影响，火电企业的投资价值受到影响。而长江电力作为大型水电企业，受到国家产业政策扶持，具有发电成本较低，规模经营等优势，发展前景更值得看好。
从估值分析来看，该股三季度每股收益0.30元，动态市盈率22.85倍，处于电力股平均水平。之所以该股走势强于市盈率更低的部分电力股，是因为市场看好其较为透明的盈利前景。实际上，该股上市初期市盈率估值更高，但随着业绩快速增长，市盈率迅速回落，可见其估值的合理性。
从股价走势来看，电力股在大盘调整的影响下总体上呈现走势回落，电力龙头股如华能国际(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)等虽然走势较强，仍然摆脱不小下跌的命运。在煤电油运日益成为经济发展瓶颈而被市场看好的情况下，电力股的走弱尤其是火电类的走弱主要是受到成本上升的压力，由于煤炭资源的紧缺短期内难以缓解，电力股的投资价值由于成本居高不下已经受到极大的影响。相比之下，长江电力目前股价仍在9元以上，相对年初股价高点走势非常抗跌。其强势对稳定两市大盘有两方面的积极意义：
第一，作为总市值高达700多亿元的大盘蓝筹股，该股相对抗跌，极大抵消了市场下跌对指数的冲击。其突出作用表现在前一轮杀跌中，由于长江电力、中国石化、中国联通等市值最大的三驾马车抗跌，是两市大盘跌破1300点后不至于深幅下挫最大的稳定力量。随着近期近期中国联通的破位下行，中国石化的低位徘徊，长江电力逆势走强，使其表现出更具有领袖风范的龙头作用。
第二，有心人不难发现，从6月底、9.14行情和10月中旬以来的三个大盘阶段性低点，作为指标股，长江电力都发挥了挽救大盘于即倒的巨大作用，该股在大盘最危急时不仅没有创新低，而且每每在股价接近8元时强劲反弹。很显然，长江电力以其行业优势地位和最值得信赖的良好发展前景，已经成为多头最重要和有效的护盘工具。
现在值得关注的是，长江电力在大盘弱势回调的情况下股价再度逼近箱体震荡的顶部，那么它是否有可能形成突破上行的走势以扭转大盘目前的弱势呢？我们认为条件尚不成熟，短期内该股不太走出向上突破的行情，理由有二：第一，长江电力的强势还在于它已经成为证券投资基金为首的主力机构最稳定持仓的核心资产，它是否向上突破取决于机构是否有强烈的做多欲望，但目前机构操作以持股结构调整为主，做多意愿不强。第二，作为最重要的做多工具，多头将选择最有效率的方式使用长江电力拉高指数，目前股市的外部环境不太明朗，大盘调整筑底的压力较大，多头不会贸然启动长江电力。
因此，长江电力中短期的走势应以9元附近窄幅震荡为主，这种强势可能对稳定大盘作用不大，但对维系市场人气有一定帮助。就投资和操作而言，，由于大盘存在考验前期低点的可能，长江电力也存在小幅回落的可能，8.8元半年线以下可以考虑中线积极吸纳。
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