广发证券邸永忠：化肥板块缘何逆市上扬

　　提要：

　　随着化肥限价政策的逐步取消和冬储需求的增加，令化肥板块个股的投资潜力愈发凸现，并能够在调整市道下得以逆市上扬。

　　广发证券 邸永忠

　　进入第四季度之后，沪深股市中个股行情呈现出明显地分化格局，出于对第三季度季报和个股业绩成长性的预期，市场热点也相应出现了显著的变化，具有良好业绩成长性预期的板块个股重新得到市场资金的关注。尽管近期市场在扩容隐忧和政策不明朗等因素的影响下再度陷入震荡整理，然而，煤电油运等行业景气度不断提升的板块个股却依然得到场内主流资金的追捧。不过，投资者在积极参与这类板块个股炒作的同时，也不应忽视在化工行业领域内的化肥类个股，随着化肥限价政策的逐步取消和冬储需求的增加，令这一板块个股的投资潜力愈发凸现，并能够在调整市道下得以逆风飞扬。

　　化肥行业包括基础肥料生产和化肥的二次加工两大部分，基础肥料生产主要包括氮肥、磷肥、钾肥；化肥的二次加工主要包括复合肥、混配肥(含微量元素肥料及有机、无机复合肥)等。2003年国内基础化肥生产企业1000多家，其中氮肥约500家，磷肥500家，钾肥40家。化肥生产能力约4000吨／年，位居世界第一。合成氨生产能力约4000万吨／年，氮肥生产能力约3000万吨／年，尿素约1800万吨／年；磷肥生产能力约1000万吨／年，硫酸生产能力3300万吨／年；钾肥生产能力120万吨／年，其中氯化钾50万吨／年。 按国家统计局统计，2003年我国化肥产量3925万吨，净进口450万吨，消费量4375万吨。化肥自给率为90%，进口产品主要是钾肥、磷酸二铵和三元复合肥。

　　化肥限价政策松动 化肥板块出现重新活跃迹象

　　今年四月中下旬，国家为了遏制化肥涨势，规定对化肥出厂价格实行上限控制，以4月20日实际价格水平为高限，只许下降、不准提高。 四月上旬之后，全国化肥产品平均零售价格均有不同程度的下降，一些粮食主产区省份也陆续出台了化肥价格干预措施。此次政府实施化肥产品限价使得化肥生产企业在面对原材料上涨而化肥产品限价的情况下，迎来了新的挑战。限价直接导致市场对化肥行业的短期前景预期迅速调低，自四月中旬以来，沪深两市中的化肥类个股在产品限价和大盘技术调整的双重作用下也出现了一定幅度的回落。

　　然而，随着大盘调整行情的到位，以及化肥限价政策的逐步松动，在近期化肥板块又出现了重新活跃的迹象。导致部分地区率先放开限价，化肥价格超越限价的主要原因在于以下五个方面：

　　1、煤炭、电、气等原材料价格大幅上涨，尿素生产成本居高不下；

　　2、运力紧张且运输成本上升，短期内难以根本解决；

　　3、农民种粮积极性空前提高，农民用户的购买力也较以前有所增强，许多农民将选择在淡季购肥，将增加市场的有效需求；

　　4、受今年旺季各集散市场资源紧缺和国家对农民增收政策扶持等因素影响，中间流通环节心态平稳，对后市信心较强。因此许多基层经销商可能将在淡季大量购肥囤货，以备明年旺季销售；

　　5、国际市场化肥产品的报价看好。受国际原油价格节节攀升影响，作为国际尿素资源主要供应商的欧美化肥生产企业的成本大幅上涨。国内部分生产厂家仍将在今后选择出口，将会分流一部分国内化肥资源，从而使国内市场资源供求更趋于稳定。

　　未来几个月化肥价格仍将维持高位运行

　　上述因素决定了未来几个月内化肥价格仍将会维持高位运行。据有关部门的统计数据，尿素市场价格于2002年、2003年及2004年前7个月的月平均水平分别为：1252元／吨、1384元／吨与1557元／吨。化肥行情不断走高是“成本推动”与“需求拉动”双重因素的作用结果。由于近期国际原油再度突破53美元/桶的关口，带来化肥市场在上半年的政府限价政策下得以短暂平稳后又出现明显的价格上涨趋势，7月份国内平均尿素价格较6月份的1510元／吨环比上涨至1700元／吨，8月底，农业用肥将要进入淡季，但化肥的主要品种-尿素价格却一路走高，出厂价大多突破每吨1800元，广东地区每吨超过1900元，个别地区甚至达到2000元。基于成本因素的作用，导致化肥价格再次攀升，从而促使化肥类上市公司得以逆势走强。

　　众多机构开始进行战略性建仓和增持

　　目前化肥行业生产原料主要来自煤炭和油气，为此，煤炭和原油、天然气价格的上涨将直接导致企业生产成本的上升。目前国内62%的尿素企业以煤为原料，26%以天然气为原料，12%以油为原料。从生产成本看，以油为原料的企业生产成本最高，煤次之，以天然气为原料的生产企业相对较好。由于国内气头企业享受优惠的农业用气，而煤头企业承受不断上升的煤价的压力，因而在某种程度上，国内气头类上市公司更加能够坐享化肥市场价格上涨带来的利润空间。2004年相关上市公司的中报显示，气头类上市公司平均主营业务毛利率达到29.46%，而煤头类上市公司这一数字仅19.44%，气头类上市公司整体优势明显强于煤头类上市公司。就沪深两市化肥类上市公司而言，气头类企业有云天化(资讯 行情 论坛)、辽通化工(资讯 行情 论坛)、赤天化(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)、四川美丰(资讯 行情 论坛)等，因其具有天然气原料供给充足、规模较大等优势，仍值得中线关注；煤头类企业主要有华鲁恒升(资讯 行情 论坛)、湖北宜化(资讯 行情 论坛)、鲁西化工(资讯 行情 论坛)等，尽管煤炭价格预计将会继续维持高位运行影响到其生产成本，但由于产品价格上涨空间的打开，将会给这类个股带来一定的投资机会。这两类上市公司在今年上半年的中报业绩中均有着较好的增长，显示出这一行业的景气度仍在继续攀升，下半年其业绩预期依旧看好。就化肥类个股而言，今年整体经营盈利空间得到进一步提升仍可给予预期。未来这一板块的市场表现将主要取决于成本、规模以及公司管理水平等方面因素，特别是那些具有区域垄断和规模优势，且生产成本能够在良好的经营管理下得到有效控制的企业，仍然有着一定的投资潜力。近日，辽通化工率先披露第三季度业绩预增公告，从而引起以开放式基金为代表的市场主流资金对化肥板块的关注，特别是在近几个月来，从该板块个股的资金流向分析，投资者不难发现，众多机构投资者也开始对这一板块进行战略性的建仓和增持，为此，使得这一板块在未来行情演变中可以给予良好的市场预期。

　　从近期市场热点转换情况来看，由于前期市场在普涨行情中完成了个股第一轮的上涨，接下来的个股行情炒作将迎来第二波上涨，但在第二波上扬行情中个股行情分化则不可避免，投资者只有选择好个股品种才能在未来行情中跑赢大盘，而化肥板块个股恰恰是下一阶段行情中值得重点关注的品种之一。尤其是在化肥限价政策逐步取消的情况下，其投资潜力也将愈发凸现。