五粮液(000858)：增长背后 隐忧重重

　　昆仑证券　黄硕

　　五粮液(资讯 行情 论坛)(000858)公布2004年三季报：前三季度净利润67826万元，同比增长23.87%，每股收益0.25元，净资产收益率10.57%。

　　评析：虽然五粮液前三季度的经营指标不错，凭借毛利率更高的高档酒使得净利润 增长24%，但其增长背后有隐忧：(1)上半年，五粮液销售五粮液系列酒5.87万吨，同比下降31%；(2)前三季度，五粮液销售五粮液系列酒8.38万吨，同比下降32.58%，下降幅度有扩大的趋势，说明其经营基础并不牢固。而其最主要的竞争对手贵州茅台，无论是产量、销售收入还是净利润增幅都超过五粮液，故二级市场上将五粮液远远甩在身后。不过，随着二季度我国加大宏观调控后，基金向消费品进军，由于五粮液的素质要优于大部分白酒股，故多家基金也小幅增仓，4月份后五粮液也逃过一劫，近期更是借大盘转暖之机从6元放巨量上攻到8元，现价7.4元左右。

　　(夏天／编制)