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兴业证券 王锐；亚洲证券研究所 金志明
在投资者的印像中，海螺水泥(资讯 行情 论坛)应该算是相当不错的绩优股了。从半年报就可以看出，众多基金对该股青睐有加，截止2004年6月30日，数十家基金持有该股超亿股，占流通盘的比例达到60%以上。然而，该股昨日在公布三季报后大幅下跌，跳空低开0.31元后一路下挫，一度跌至停板，随后在8%跌幅一线缩量震荡，抛盘十分沉重，大资金坚
决离场的态势非常明显，是何原因导致该股出现如此走势呢？
其一是业绩因素。公司前三季度实现每股收益0.736元/股，而半年报的业绩是0.63元，显示高增长势头嘎然而止。近6个交易日该股从13.79元跌到10.07元，最大跌幅达到27%，昨日公布季报更是触及跌停。
二、三季度是建筑行业的黄金季节，也是水泥的销售旺季，海螺水泥三季度水泥和熟料合计销售1006万吨，占前9个月的比例为40.86%，而净利润只占14%。宏观调控的滞后性逐步体现，虽然销量增幅较大，但产品的综合毛利率却下降了24.5%，加上三季度煤炭价格上涨幅度比较大，吞噬了部分利润。宏观调控虽然短期内对公司的业绩产生不利影响，但在宏观调控的过程中，一些小水泥逐步被淘汰，市场秩序将好转，对规模较大的企业相对有利。在经过短期的阵痛后，公司的发展势头有望维持。股东人数8468人，略有增长，但人均持股仍达到23618股，显示投资者仍然看好公司的发展前景。
其二是技术走势的影响。通过统计我们发现，许多个股上涨的初级阶段业绩都不是很理想，像海螺水泥2002年每股收益仅0.22元，股价仅7、8元。而2003年中期也仅增长至0.18元，在行情启动后，其年报业绩激增到0.59元，股价涨至16元。香港H股海螺水泥的价格也一度接近A股价格，最高上摸14元，成为H股中的龙头个股。就是在这次行情中，众多投资者对海螺水泥由陌生到熟悉。
资料显示，2003年9月30日基金持股比例为流通盘的20%，当年12月31日为48%，2004年3月31日为32%，而6月30日则增至63%。结合盘面技术特征可以发现，在集中度较高之时，就是股价见顶之时。而目前经历极度低迷之后的突然放量上攻与快速放量下跌，应该是基金的减仓行为。由此可见，象海螺水泥、扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)这类基金重仓股的放量下挫，均符合炒作的一般特征。
在连续持续阴跌之后，昨日海螺水泥股价已创出今年来新低10.07元，动态市盈率仅十余倍。然而，提前炒作导致升幅较大的后果就不仅仅是业绩能够左右的，影响股价走势的各类因素均在起作用。包括持股机构获利兑现的想法，投资者预期的送股落空，对公司增长潜能的担忧等等。由此可见，单一以业绩作为衡量上市公司是否具备投资价值的标准是错误的。影响股价走势的因素多种多样，我们不能一叶障目，只看表面，而要深入分析其背后的各种因素。直截了当的说，当大伙一致看好某只股票，趋之若鹜的时候，我们就要小心了。基金之间的搏奕也是这样，介入时间的先后与成本的高低将起到决定性作用。
该股的下跌似乎因破位而刚刚展开，今年上半年增仓的基金不仅没有获利，而且现在正在斩仓出局，这一局面同样出现在其H股的走势中，其结果只能是继续下挫。对此，投资者应有充分的心理准备。
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