万隆掘金：煤炭板块仍有较大投资价值

　　煤炭板块主要公司股票价格都接近2003年下半年以来的高点，有的已经创出新高，相对于大盘指数而言，高高在上，有点高处不胜寒的感觉。但在近几日大盘回调的情况下，煤炭板块价格坚挺，并频频向新高突击，显示有资金在吸纳。其实，从行业景气情况来看，煤炭行业是少数几个景气度持续攀升的上游行业之一，预计2005年煤炭价格仍有小幅上涨的空间。

　　从煤炭行业本身的供需情况来看，其投资价值依然突出。

　　煤炭在我国一次能源消费中占有70%左右的份额，受我国资源禀赋(富煤、贫油)的限制，这一比例在20年内不会有明显的下降。作为瓶径行业，煤炭板块应有资源溢价，同时，供需关系持续紧张也将推动煤炭价格不断上涨。

　　煤炭需求持续增长。我国50%以上的煤炭用于发电，今后几年是我国电力机组的投产高峰期，每年都有3000万千瓦的新机组投产，其中绝大部分是燃煤机组，这将拉动电煤的需求持续增长。同时，另一用煤大户钢铁行业虽受宏观调控影响，但在建产能仍很大，05年逐渐投产后，对冶炼煤的需求也会大幅增长。

　　煤炭供给增长有限。

　　目前国家重点煤矿产能已近极限，增产能力有限，乡镇小煤矿在严格的安全、环保措施下已没有了以往的势头，新煤矿的投产周期很长，所以我国煤炭供给的增长潜力不大。

　　在我国重工业加快发展的背景下，煤炭的供需紧张状况将是长期的，对某些稀缺煤种更是如此。同时，随着煤炭行业的大重组，议价能力提高。比如今年中发改委允许年初签定的电煤合同可以重新商议价格，最高可上调8%，这就是煤炭行业议价能力提高的表现。夏季用煤高峰虽然过去，但煤炭需求仍然强劲。发电企业库存虽有所上升，但普遍都低于标准库存，为冬季储备煤炭的压力仍大。另外，年底铁路运输紧张，公路治超推高运价，也会推动煤炭价格上涨。因此，今年下半年煤炭价格将呈不断上涨的趋势。特别是动力煤，价格上涨的空间较大。

　　作为不可再生的资源，煤炭板块应有溢价，目前的价位仍具有较大的投资价值，有创新高的潜力。重点关注具有煤种优势及产能扩张的煤炭股。

　　西山煤电(资讯 行情 论坛)(000983)：国内最大的炼焦煤生产企业，具有资源优势。自年初以来，炼焦煤价格持续上涨，公司中期业绩增长107%。受运输的限制，公司煤炭销量比去年小有下降，业绩增长主要靠价格的上涨。虽然公司从6月份开始计提安全费和维简费，减少04年净利润6000万，但下半年平均销售价格比上半年高，将可以抵消此费用的影响。全年业绩仍将大幅增长。

　　公司收购的斜沟煤矿正在进行扩建，投产后将增加洗选煤100万吨，将是05年的增长动力。

　　与其他单纯生产煤炭的企业相比，公司正在谋求煤电联产，充分发挥资源优势。募集资金项目古交电厂一期2X30万千瓦火电项目第一台机组04年底投入试运行，另一台机组05年也将投产。参照山西火电类上市公司漳泽电力(资讯 行情 论坛)(0000767)的利润情况(168元/千瓦)，投产后将增加利润1个亿。二期项目2X60万千瓦正在报批。西山热电公司3X5万千瓦项目第一台机组05年三季度投产，该项目完全投产后年利润6100万元。电力项目是公司今后几年的新增长动力。

　　恒源煤电(资讯 行情 论坛)(600971)：具有区位优势，距离主要市场华东地区近，运输成本远低于西部的竞争对手。募集资金项目收购大股东的煤矿，年成能120万吨/年。05年公司每股收益可达1.9元。公司计划继续收购大股东的煤矿，其中祁东矿年产能150万吨/年，2002年建成，任楼矿产能150万吨/年，1997年建成，卧龙湖矿正在建设。一旦这些煤矿装入上市公司，其规模将扩大一倍以上，成长潜力巨大。公司属小盘煤炭股，股本扩张能力也很强。

　　煤气化(资讯 行情 论坛)(000968)：公司产能大幅增长。募集资金项目太原城市煤气工程气源厂项目2004年投产，1号焦炉2月投产，2号焦炉7月投产，公司现有焦炭产能70万吨，04年增加焦炭产能40万吨，完全达产后产能76万吨，总产能将达到146万吨。公司收购的东河煤矿扩建工程03年底完工，产能达到90万吨，04年将增加产量45万吨。正在扩建的离市煤矿完工后增加产量60万吨。公司的产能扩张将推动业绩大幅增长。