银河证券陈健：从罗杰斯看好旅游股说起

　　投资要点：

　　今年5月16日罗杰斯在北京说：“我想在今后4-16个月当中，中国的熊市将走到谷底。”在4个月之后的9月14日大盘果真见底并展开井喷行情，大师毕竟就是大师。这位世界级的大师还有一个忠告一直没有被市场重视，这个忠告就是“看好旅游股”。

　　预计2004 年旅游业总收入将达到6200 亿元，同比增长32% 。而未来十年旅游业年均增长速度超过10% ，这对立足国内游的大多数酒店公司、景点无疑是一大利好。

　　根据23 家旅游股公布的2004年半年报资料，上半年旅游股收入同比增长87.5%，净利润同比增长596.7%。半年的净资产收益率达到4.05%。平均每股收益0.081 元，已经超出去年全年的水平。有理由可以相信，旅游市场正处于全面恢复之中，多数旅游股下半年的业绩将好于上半年。

　　由于目前的旅游业将面临着较大的内资整合与外资并购，这对于旅游企业而言将具有十分重要的积极意义，一方面可以提高资本价值，改善资产结构，从而达到优化管理、提升企业竞争力的目的；另一方面也大大丰富了旅游板块的炒作题材，并有望使之成为9.14井喷行情中各路资本所追逐的香饽饽。

　　有实证分析表明，旅游板块存在明显的黄金周效应。在目前“黄金周效应”继续有效的背景下，此次十一黄金周之前旅游股应该会再度出山并战胜大盘。

　　在投资策略上，景点类旅游股整体投资价值较高，可看好峨眉山、桂林旅游、华侨城、丽江旅游等；酒店和旅行社的整体性较弱，主要关注其中具有龙头潜质的公司，如锦江酒店、首旅。

　　银河证券研究中心高级分析师 陈健

　　吉姆.罗杰斯是赫赫有名的美国量子基金的创办人之一，著名的国际投资家和金融学教授，是一个在资本市场赚了40亿美元的人。今年5月16日罗杰斯在北京说：“我想在今后4-16个月当中，中国的熊市将走到谷底。” 大盘在4个月之后的9月14日果真见底并展开井喷行情，大师毕竟就是大师。不过这位世界级的大师还有一个忠告一直没有被市场重视，这个忠告就是“看好旅游股”。旅游业属于消费升级行业，国内庞大的市场需求，人们生活水平的不断提高，都对旅游业构成强力支撑。而即将来临的“十一”黄金长假将为旅游股提供了一个良好契机，我们认为，被国际投资大师看好的旅游股有望重新点燃一轮价值发现浪潮。

　　中国旅游业前景灿烂

　　过去十年间中国吸引了近四千万国外旅游者以及大量的国内旅游者,目前是全球第五大旅游目的地国家，预计到2020 年中国将取代传统的旅游圣地――法国、西班牙和美国等国家成为世界第一大旅游地国家。世界旅游组织极力看好中国旅游业的灿烂前景，作为亚洲第一大旅游地国家，自去年十一黄金周以来国内旅游业开始逐渐走出了SARS 的阴影，终于结束了自2003年4 月份以来持续8 个月负增长的局面。中国旅游自今年4 月开始进入全面振兴阶段，5 月份更是出现强劲回升的良好局面，“五一”黄金周期间，全国接待旅游人数首次突破1亿人次，实现旅游收入390 亿元，比2002 年同期分别增长了19.6%和17.8%。这样的增长速度还是在“黄金周”旅游市场的逐步成熟，众多旅游者有意识避峰就谷的情况下取得的。我们预计，十一黄金周旅游人次和收入可能再创新高。预计2004 年旅游业总收入将达到6200 亿元，同比增长32% 。而未来十年旅游业年均增长速度超过10% ，这对立足国内游的大多数酒店公司、景点无疑是一大利好。由于启动消费拉动经济作为今年经济的一个重要方向，这必将会对一些有潜力的旅游股带来新的投资机会。相信随着“十一”黄金周的临近，必将迎来又一个旅游高潮，旅游股的进一步复苏完全可以预期。

　　业绩强势增长

　　根据23 家旅游股公布的2004年半年报资料，上半年旅游股收入同比增长87.5%，净利润同比增长596.7%。半年的净资产收益率达到4.05%。平均每股收益0.081 元，已经超出去年全年的水平。华侨城(资讯 行情 论坛)、峨眉山(资讯 行情 论坛)、桂林旅游(资讯 行情 论坛)等旅游股的半年报显示，旅游类上市公司迎来强劲增长势头。如华侨城上半年共实现主营业务收入26778万元，同比增长49.85%；实现净利润23080.95万元，同比增长42.97%；旗下各旅游景区共接待游客349.6万人，同比增长78.34%。如峨眉山上半年主营业务收入首次突破1亿元大关，达到11272万元，同比增长158.68%；主营业务利润4567万元，比去年同期增加3381万元，增长285.33%，比2002年同期增加1797万元，增长64.86%。而桂林旅游在2004年上半年主营业务收入、主营业务利润和净利润分别比上年同期增长49.44%、90.81%和1273.65%，游客接待量同比增长33%。以上种种现象皆表明，旅游类上市公司已摆脱了去年的SARS阴影，正重新步入健康发展的轨道。由于预计2004 年旅游业总收入同比增长32%，我们有理由可以相信，旅游市场正处于全面恢复之中，多数旅游股下半年的业绩将好于上半年。

　　　并购重组做大做强

　　2003年7月国家旅游局有关官员表示，旅游业要继续成为国民经济新的增长点，实现到2020年建成世界一流的旅游强国的宏伟目标，必须进一步降低民营资本和外资进入旅游服务业的门槛。2004年6 月初国务院国资委有关人士透露国资委将在年内重点对中央与地方国企中的旅游资源进行重新整合，由于资源的浪费与行业的无序竞争遏制了整体的健康发展，旅游业的整合迫在眉睫，国资委希望培育数家龙头企业通过牵引效应做大旅游市场。因此目前由国资委直接管辖的以旅游为主业的央企，如深圳华侨城、香港中旅集团、中国国旅、中国中旅、中国旅游商贸、南光集团等有望从中受益。由于目前的旅游业将面临着较大的内资整合与外资并购，这对于旅游企业而言将具有十分重要的积极意义，一方面可以提高资本价值，改善资产结构，从而达到优化管理、提升企业竞争力的目的；另一方面也大大丰富了旅游板块的炒作题材，并有望使之成为9.14井喷行情中各路资本所追逐的香饽饽。

　　　存在明显的“黄金周效应”

　　针对目前超跌板块在9.14井喷行情中独领风骚的事实，旅游板块作为超跌一族将具有较大的优势。因为从去年非典爆发后就一直向下调整，多数旅游股一直在历史低位徘徊。由于之前其经营业绩整体不太理想，在下跌中也就成了重灾区，甚至基本面尚可的个股也未能幸免。 “阴极而阳生”，目前部分旅游股如华侨城、锦江酒店(资讯 行情 论坛)等早已天马行空，说明了有实力资金在大举建仓吸货。

　　有实证分析表明，旅游板块存在明显的黄金周效应。选取2001、2002、2003 三年期间的六个黄金周前后的旅游指数与上证指数(资讯 行情 论坛)做了比较，发现存在明显的黄金周效应。除了2003 年五一黄金周因为SARS 原因股价表现不明显外，其他五个黄金周期间，旅游指数均明显跑赢大盘。不过，一旦黄金周过后，旅游股走势逐渐和大盘接近。因此在目前“黄金周效应”继续有效的背景下，此次十一黄金周之前旅游股应该会再度出山并战胜大盘。

　　黄金周前到旅游股中淘金　

　　目前旅游板块分为三类：一是景点类，如黄山旅游(资讯 行情 论坛)、张家界(资讯 行情 论坛)、峨眉山等；二是旅游服务类，如中青旅(资讯 行情 论坛)、首旅等；三是酒店类，如西安旅游(资讯 行情 论坛)、东方宾馆(资讯 行情 论坛)等。对于景点类旅游股来说，其客源主要都以国内游为主，估计其业绩较去年同期会有较大幅度的增长；对于旅行社类旅游股来说，其接待团队以国际旅游团为主，由于国际旅游团的启动要滞后于国内团，因此其业绩增长将不如景点类公司明显；对于酒店类旅游股而言，则分为旅游酒店及商务酒店，商务酒店由于受游客因素影响较小，其业绩反弹力度将大于旅游酒店。因此在投资策略上，景点类旅游股整体投资价值较高，可看好峨眉山、桂林旅游、华侨城、丽江旅游(资讯 行情 论坛)等；酒店和旅行社的整体性较弱，关注其中具有龙头潜质的公司，如锦江酒店、首旅。重点可关注华侨城(000069)、锦江酒店(600754)、峨眉山(000888)、首旅(6000258)、丽江旅游(002033)等。

　　华侨城，是国内旅游地产龙头，依靠主题公园，发展房地产是独特经营模式。 国内旅游业的全面复苏将使主题公园子行业受益，预计04、05年旅游主营业务收入将同比增长12.1%和17.8%。 房地产投资收益占其业绩的80%以上，04、05年波托菲诺纯水岸、天鹅堡、上海浦江镇和北京世纪华侨城等项目将进入结算期，房地产结算面积将达到8.2万平米和34.5万平米。预计04、05年每股收益为0.39元和0.62元/股，给予“买入”投资评级。

　　锦江酒店，是目前国内管理饭店最多、规模最大的专业酒店管理公司，03年底全资、控股和管理的酒店达到105家，客房总数2.4万间，客房数排名世界35位。业务增长模式主要是星级以上酒店管理输出，在集团支持下的全国扩张模式、酒店管理学院的成立以及国际酒店管理人才的引进等措施将使其酒店业务发展具有较大的增长潜力。预计公司04、05年每股收益为0. 21元和0. 28元/股，给予“买入”投资评级。

　　　丽江旅游，丽江地区是云南省旅游资源最集中的地方之一，地处“香格里拉“、“三江并流”和“茶马古道”沿线。所处地丽江玉龙雪山是国家AAAA级景区，景区内含有建于南宋的著名世界文化遗产丽江古城及众多的古建寺观，丽江还有几处景区正在申报世界文化遗产，旅游资源丰富。目前其主要资产为玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道三条高山索道和汽车运输资产，由于是通向玉龙雪山景区的唯一通道，依托玉龙雪山旅游资源，索道业务具有资源垄断优势。预计公司04、05年每股收益为0.37 元和0. 42元/股，给予“买入”投资评级。