每经记者 王砚丹

　　备受市场关注的转融券靴子终将落地。22日，中国证券金融有限公司(以下简称证金公司)宣布，2月28日，转融券试点将在中信、申万等11家券商中正式推出。自此，A股市场全面做空时代开启。业内人士认为，由于证金公司此前发布的转融通业务试行规则中，对转融券余额比例有限制，因此，转融券试点启动短期对市场更多体现为心理影响，但随着该业务以后日渐成熟，将对市场长期供求关系产生影响。

　　《每日经济新闻》记者注意到，银行股被认为是本轮反弹领头羊，但在16只银行股中，此次未入选转融券标的股的仅有4只。

　　大盘“复制”期指推出后走势

　　《每日经济新闻》记者注意到，蛇年春节刚过，关于转融券业务通关测试已在一些大型券商中进行的消息就已开见诸报端，上周沪指以大跌4.86%收盘，并一度下探2300点关口。

　　分析人士认为，沪指上述情形与三年前融资融券和股指期货推出时颇为相似。2009年10月～2010年4月，A股市场出现一波反弹，券商板块表现更为突出。然而，2010年3月31日，融资融券试点启动，4月16日股指期货上线，当日沪指下跌1.10%；第二天跳空低开后更以大跌4.79%收盘，并跌破3000点大关。由此A股市场展开一轮中级调整，直至2010年7月2日下探至2319点才止跌回稳。

　　而在去年12月至今年春节休市前，A股市场也出现一波大反弹，由沉寂已久的银行股带领，龙头股如民生银行(600016，收盘价9.50元)、兴业银行(601166，收盘价17.63元)区间最大涨幅甚至超过80%。

　　分析人士认为，这与去年8月推出的转融资有相当关联，民生银行2013年初至2月23日，期间融资买入金额高达97.39亿元，其单日融资买入金额最高出现在2月4日、5日。

　　然而，2月7日以后，前期表现出色的银行股出现大跌，至上周五，民生银行期间跌幅已近20%，但股价仍处高位，而节后随即出现了券商转融券仿真测试启动的消息，银行股继续走低。

　　分析师：市场牛熊由基本面决定

　　某券商分析师指出，由于银行板块属于权重股板块，其下跌对指数影响较大，然而，对现阶段银行股而言，最不利的消息之一就是在其估值不低的背景下，多数银行股都被列入本次转融券标的——根据公告，本次列入转融券标的90只标的股中，16只银行股仅有4只未入选，他们分别是南京银行、农业银行、光大银行[微博]和中信银行，“经过近期上涨，银行股估值已经并不便宜。被纳入转融券标的后，即使初期没有那么多的券被借出，但是对投资者的心理压力不容小视。特别考虑到前期有不少融资者借钱买入后已经获利丰厚，卖券还钱的可能性大增，短期指数可能将承受巨大压力。”

　　记者注意到，2012年8月，证金公司发布的转融通业务试行规则称，试点期间证券出借人仅限于机构投资者，证券出借交易实行定价交易，暂不接受约定申报。另外，对单只转融通标的证券，其转融券余额达到该证券上市可流通市值的10%时，证金公司会暂停该证券的转融券业务并向市场公布，直到该比例降至8%以下时，证金公司才在次一交易日恢复该证券的转融券业务。因此上述分析师指出，短期看，转融券对市场影响主要还体现在心理上。

　　然而，也有分析师认为，在转融券业务正式推出后，未来融券交易将有巨大提升空间。

　　国泰君安将A股两融制度与类似的日本股市作对比后认为，“日本股市可充抵保证金证券约3000只，融资融券标的证券数量约1600多只。融资融券成交额占股市比例约15%，其中融券余额约占融资融券余额的33%，而日本转融通规模与市场行情相关性明显，转融资占融资交易比例目前约30%，转融券占融券交易比例接近60%。”从中可看出，在日本转融券对两融交易的影响较转融资更大。

　　然而，《每日经济新闻》也注意到，虽然市场比较忧虑转融券推出后对股市行情的影响，但也有分析师认为，长期来看转融券推出并不意味着市场一定会出大熊市。海通证券首席经济学家李迅雷[微博]认为：“即便所有券种都可以融券做空，也不必担忧会改变市场的方向，西方成熟市场的历史也充分证明了这一点，市场的熊牛是由企业基本面决定的。而从中长期来看，融资融券业务的扩大有助于降低市场整体波动性，提高市场流动性，推动国内证券市场持续稳定发展。”

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