10年前盈信资本对于茅台的投资堪称“完美”，当时投入1200万元买入的法人股目前市值已超过6亿元。上周，盈信投资宣布，10年来首次加仓茅台。

　　盈信投资合伙人张峰表示，选择当前时点增仓，理由在于茅台股价被低估，从去年12月大盘反弹至今，茅台下挫17.14%，从去年高点266元跌落至170元附近。

　　证券时报记者 陈春雨

　　10年前盈信资本对于茅台的投资堪称“完美”，当时投入1200万元买入的法人股目前市值已超过6亿元。上周，盈信投资宣布，10年来首次加仓茅台，这笔投资成功与否将面临市场考验。

　　不是在突破200元大关时，也不是在2008年低谷上，而是选择这个时点上增仓，盈信投资合伙人张峰表示，理由在于茅台股价被低估，从去年12月大盘反弹至今，茅台下挫17.14%，从去年高点266元跌落至170元附近。

　　“坦率说，白酒行业冬天已经来临。”张峰表示，过去几年，白酒行业吸引了大量资本进入，短期冲动和逐利导致白酒产能急剧扩张，同质化竞争加剧。特别是抑制三公消费政策的出台，以及塑化剂风波，导致白酒销量增速放缓，目前已有部分企业出现库存积压、价格下降、经销商与厂商矛盾凸显等。

　　但张峰认为，虽然行业发展进入困境，茅台却是独一无二，首先，茅台已经成为白酒品类的代言人，就像提到可乐人们会想到可口可乐，提到凉茶会想到王老吉[微博]和加多宝，其认可度和知名度无可复制。“我们也做高端酒，每年在电视上打很多广告，但要达到茅台那样路人皆知的高度，且有较高认可度，100亿元也做不到。”张峰说。

　　其次，茅台对价格具有掌控力。张峰说，从2003年的400元到如今1600元，其与曾经的四大名酒已拉开距离，目前茅台出厂价和终端价格相差仅千元，但茅台从不滥用品牌影响力，盲目提价。他记得在一次经销商大会上，茅台一位高层对经销商说，你们太贪利了，把市场终端价搞得这么乱，破坏了茅台的品牌，所以要加大直营投入，稳定终端价。张峰认为，价格在一定程度上体现了消费者对于茅台的认可，保护品牌，稳定价格，就是对于消费者价值的保护。

　　第三，茅台的管理走在了行业前面。张峰认为，管理出业绩是一个稳步的系统提升，茅台能够让价格慢慢脱离同类，脱颖而出，一骑绝尘，遥遥领先，完全是管理的结果，建立起强大的渠道支持，从经销商到团购、直营店，不断适应时代发展需求。他认为，直营是高端品牌发展的必然之路，比如香奈儿[微博]、LV等，当直营比例占到茅台销售1/3以上时，公司对于经销商的掌控力度会更大，对于普通消费者而言茅台更可接近，而最终成功的企业都有一个特点，就是面向消费者，为客户创造价值。

　　第四，茅台的文化具有竞争力。张峰表示，茅台宣布明年利润增长18%~20%，很多投资者觉得很失望，认为增速下滑。但他认为，这反而是茅台管理文化上的闪光点，因为茅台冲利润非常容易，将窖存5年变为3年，放量和降价都会有50%以上的增长。“自己做实业就会发现，这样的增长太有诱惑力了”，张峰说，茅台没有这样做，而是选择在行业的冬天稳住脚步，不盲目冲动，值得同行尊敬，“一个以百年老店为目标的企业，不会保护业绩降价倾销，浪费消费者的认可。”

　　对于市场担忧的三公消费影响，张峰认为，这是短期事件，长期来看，茅台的供给是有限的，只要长期稀缺性不变，消费者喜爱度不变，商务和私人需求上升会填补这一市场，反而是品牌特征不够明显的企业会在此次“过冬”中受损更大。

　　“我们不仅是现在买，如果价格持续下跌，我们还会出手购买”，张峰说，之所以10年来首次增长茅台，是因为当下市场对于白酒市场开始悲观，这个过去两年来市场抱团取暖的行业遭到摈弃、大家悲观的时候，就是机会来临的时候。他表示，在各种负面信息的冲击下，不排除茅台会继续下跌，历史上，三聚氰胺对于牛奶行业的冲击更大，但风波过去后，伊利的股价和估值都已经回来，茅台可能会回升得更快。

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