本报记者 郑桂兰 北京报道

　　6月的最后一周A股上演的是红色旋律，自6月20日出现阶段低点2610点以来，上证综指一路反弹，至24日收盘收于2746点，周涨幅3.91%。A股的反弹再次给投资者带来情绪上的希望，此番反弹会延续吗？

　　据记者统计，自4月18日A股下跌以来，新股发行日渐紧张，发行市盈率大幅下挫，创业板发行市盈率创出18倍的新低；打新股的机构也不再积极参与询价了；新股上市后的破发率已经升到85%了。唯一还没有出现的现象仅剩券商包销了。

　　一级市场的疲弱能否成为二级市场走入底部的信号呢？信达证券研究所副所长刘景德对《华夏时报》记者表示，一般破发率比较高的时候是对应着股市的阶段性底部的。此次反弹也证明了二级市场在2600点的支撑很强。华泰证券研究所首席策略分析师陈慧琴则表示，现在定向增发的破发率都达到38%了，二级市场的安全边际还是有的，以去年2300点低点为起点，以预计大盘指数与上市公司业绩同比例增长10%计算，2530点是较强的底部支撑。

　　破发率高达85%

　　根据Wind数据，截至6月23日，以上市日期为准，今年以来共上市了151只新股，其中首日即破发的有63家，首日破发率为41.72%。这151只新上市的股票中，以阶段(2011年1月1日至6月23日)最低价格(后复权)与发行价格对比，上市以来盘内出现过破发的有128只，盘内破发率高达84.76%。其中，盘内破发程度最深的是天瑞仪器，阶段最低价与发行价相比下跌41.98%，其次是亚太科技，比例为41.73%；第三是雷曼光电，比例为40.45%；第四是大智慧，比例为40.17%；第五是华锐风电，比例为40.1%。

　　而自4月股市下跌以来，共上市了63只新股，其中29只首日破发，比例达到46.03%。这一首日破发率高于自1月以来的水平。这63只新股出现过盘内破发的有45只，盘内破发率是71.42%。看来上市时间越长，盘内破发的概率越大。

　　在盘内破发率高达84.76%的情况下，随之而来的是打新资金的骤降。根据Wind数据统计，2011年1月1日至6月23日，网下有效申购资金累计为4180.47亿元。而去年同期，网下有效申购资金累计为2.72万亿。

　　“而上市首日的破发，会使得再发行的股票定价低一些。”国泰君安首席经济学家李迅雷(微博 专栏)对记者表示。随着新股破发的日渐普遍，发行市盈率已经明显下来了，24日进行网上申购的美晨科技，发行市盈率是18倍，这是创业板发行以来的最低市盈率。

　　“八成以上的破发率主要还是由于新股定价过高，市场资金少。高破发率给打新资金带来了很高的风险，于是市场出现了打新资金撤退的现象。新股的中签率空前提高。”刘景德对记者表示。

　　现在机构参与新股询价的风险已经显现，个人参与申购的风险也开始显现，从新股首日破发的概率来看，就算是打新后首日卖出也有很高的亏损风险。

　　定增破发38%

　　二级市场高破发率导致了一级市场参与申购资金的大规模缩水。而一级市场资金水位的大幅度降低，还造成了前所未有的中止发行。今年以来，网上发行认购倍数最少的是5月17日招股的双星新材，仅有1.5倍；其次是文峰股份4.1倍、庞大集团4.6倍、史丹利5倍。

　　今年以来机构投资者业绩一直不好，由于下跌过多，很多公募、私募基金都有清盘风险。下跌中，大股东增持被套、社保基金亏损、基金下跌，机构资金在下跌中从来不能幸免。面对很高的新股破发率，亏损的不仅是散户投资者，机构也难逃被套厄运。

　　“由于一级市场破发率很高，机构参加新股询价的意愿都降低了。有些机构参加询价后一直被套，例如内蒙君正的发行价是25元/股，2月22日上市，打新股的机构5月22日解禁，不幸的是自解禁后该股股价一直在发行价格之下运行。”陈慧琴表示。

　　机构除了打新股被套，还遭遇了定向增发被套，在参与增发12个月解禁后，机构迎来的可能是投资亏损，而且这个概率在今年还不低。

　　“根据我们研究所的统计，上周面向机构的定向增发破发率也高达38%。时代出版、凌云股份都属于定向增发解禁后处于破发状态，这就意味着参与增发的机构投资者在紧握股票一年后出现投资亏损。”陈慧琴表示。

　　高破发或对应市场底部

　　一边是新股破发85%、定向增发破发38%，另一边是二级市场走出阶段低点，在资金紧张的大环境下，一级市场的疲弱会否对应着二级市场的底部呢？据Wind数据，去年7月2日2300点的阶段低点时，从当年年初至7月的新股盘内破发率为60.12%，也处于很高的水平，当时还出现了少量的券商包销。“在破发率偏高的情况下，一般对应着股市的阶段低点。”刘景德表示。

　　“券商包销是底线。”陈慧琴如此表述一级市场和二级市场的关系，一般一级市场出现的券商包销比较普遍时，二级市场的底部出现的概率较大。

　　6月20日以来，A股指数有反弹强劲的苗头。陈慧琴分析说，在23日的反弹中，还是小股票被拉涨停，中小市值股票反弹活跃。由于保障房建设的需求支撑，水泥板块也走势良好。从发行市盈率来看，创业板的发行市盈率出现了18倍的新低。

　　“从大盘指数来说，2550点应该是有很强支撑了，因为去年7月份的低点是2300点，今年上市公司业绩就算增长有所放缓，保守估计至少能增长10%，而低点2300点对应的上涨10%也就是2530点了。”陈慧琴表示。

　　“从反弹的热点来看，创业板的股票反弹比较多，大盘股涨势偏弱。这还是说明了市场资金面偏紧，有限的资金选取小市值股票炒作。创业板股票在前期呈现出局部超跌态势，反弹也在情理之中，预计反弹还能延续一段时间。此次反弹也表明市场在2600点有很强支撑。”刘景德分析说。

　　“从水利板块、水泥板块的行情来看，下半年可能有政策结构性松动，就是加大某一领域的投资，以拉动经济。今年4月份M1、M2同比环比均下降较多，造成资金面的紧张，这种情况在下半年可能不会再出现了，毕竟经济增长速度预期会减速。”陈慧琴对记者表示。