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　　德邦证券 张帆

　　7月份，居民消费价格同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。其中翘尾因素贡献2.1个点，1-6月份既有的涨价因素贡献0.7个点，7月份新增涨价因素贡献0.5个点。农副产品价格的上涨对7月份新增涨价因素贡献很大：农产品批发价格指数在7月份环比攀升超过7%，按食品占CPI权重比例(33%)测算应拉动7月份CPI上升超过2.1%。但其他消费品，如衣着和交通等的价格下跌部分抵消了农产品价格的上涨，实际7月份新增涨价因素只有0.5%。

　　总体来看，7月份CPI已经见顶：翘尾因素在7月份已经达到年内峰值2.1%，8月份将大幅下降至1.6%，将拉低CPI0.5个百分点；新增涨价因素来看，目前农产品批发价格指数在173.2，已经接近春节期间的峰值，未来继续攀升的空间十分有限，并将随着自然灾害的缓解而逐步回落。从领先指标PPI来看，PPI的环比回落0.4%，未来成本推动型的通胀压力将减轻，也将推动CPI的见顶回落。如没有突发重大自然灾害的冲击，8月份至年底CPI将逐月走低，有利于货币当局推行灵活的宽松货币政策。