本报记者 杨卓卿 北京报道

　　备受关注的AH股倒挂现象在近期愈发明显。

　　除鞍钢股份、安徽海螺、中国铁建、工商银行、中国平安、中国人寿、招商银行以及中国中铁等个股之外，相比较去年下半年，出现H股较A股溢价的新股又增添了几个，如中兴通信、青岛啤酒。而今年3月份以来，恒生AH股溢价指数更是向下明显，最低探至113点。

　　国泰君安香港公司研究部主管蒋有恒在接受《华夏时报》记者采访时表示：“AH股股价倒挂现象日趋明显，主要原因在于近期A股市场相对香港市场走弱。”

　　而在2010年这个A股估值向下的大背景下，AH股价差有可能进一步缩小，融资融券、股指期货的推出更将推动金融类A股估值的回归。

　　保险股稳居倒挂前三甲

　　一直以来，AH股股价倒挂多出现于金融股板块，而金融板块中的保险股更是稳居倒挂榜单的前三甲。以3月11日为例，中国平安、中国人寿及中国太保的溢价率分别为-16.86%、-12.19%及-11.46%，仍是分居冠亚季军。

　　对于金融股打破A股比H股贵这个惯常现象，这与内地及香港市场差异有关。万联证券保险行业分析师李双武认为，保险类上市公司H股股价相对A股出现溢价，首先是因为交易习惯的问题，长期以来，保险股一直为在港股市场寻猎的资金所青睐。另一重要原因在于两市投资者对保险股的估值及操作策略上存在差异。他指出，按照内含价值法，内地保险行业每年以20%-30%的速度增长，且将进入长达20年的成长周期，如果不计算保险公司在投资股票上的损益，其增长的确定性在各行业中是最高的，但内地的机构受短期排名的影响，往往只凭一二年的预期做决策。

　　近期，上市保险公司相继公布业绩预增公告，其中，中国平安预计2009年净利润同比增长1500%以上，太保和人寿预计同比增长400%和50%以上。虽然平安公布的员工投资集体减持计划重创公司股价，华泰证券认为，短期内保险股将受一定影响，但中长期仍是坚定看好。

　　实际上，保险股及内银股在内地市场不如香港市场受追捧，还与两地投资者的投资喜好有关系。港澳资讯一资深港股分析师陈晓栋向记者表示，港股投资者比较中意大盘股，对投资性的东西及热点不感兴趣。而内地投资者，尤其是散户则喜欢追捧那些有短期炒作题材的个股。“所以，中兴通信、青岛啤酒也更受香港投资者的追捧。”

　　AH股价差有望缩小

　　在业内人士看来，AH股股价倒挂现象日趋明显，主要原因在于近期A股市场相对香港市场走弱。

　　“倒挂增多是因为近期A股市场整体下调得多一些。”国泰君安香港公司研究部主管蒋有恒在接受《华夏时报》记者采访时表示，而在2010年这个A股估值向下的大背景下，AH股股价价差有望进一步缩小。

　　蒋有衡向记者阐述了三方面的原因：其一，截至去年年底，两市流通比例已达到六成，而到今年年底，A股市场将基本实现全流通，流通市值占比将接近九成；其二，市场扩容节奏一直没有放缓，一批又一批的新股上市，不少公司还有再融资计划；其三，融资融券及股指期货的推出，单边市场转为双边市场也将促使A股估值向下。

　　“因为A股市场价值认同之所以与海外市场有别，在一定程度上与交易制度有关，一旦制度建设与海外接轨，处于同一价值载体的A股和H股如果溢价过高，套利机制将发生作用，客观上将缩小AH股溢价的作用。”蒋有恒表示。

　　对此，摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶亦认为，内地市场融资融券等业务的推出将消除跨市场套利的阻碍。由于目前A股股价普遍较H股有20%-30%的溢价，H股的吸引力明显，价格会上涨，从而AH股价格差距会收窄。

　　对于恒生AH股溢价指数的走势，李晶则判断，2010年，恒生AH股溢价指数整体会围绕120点波动，主体波动区间在105至140之间。

　　蒋有恒还表示：“目前金融板块A股估值偏低，是显而易见的估值洼地，融资融券、股指期货的推出更将推动金融类A股估值的回归。”

　　根据WIND资讯的统计数据，金融业目前市盈率绝对值仅为16倍，从2008年底的14倍到现在，市盈率上升了14.29%，是各行业中升幅较小的。其中，银行业目前市盈率仅为12倍。从市净率方面来看，金融业目前的市净率为3.14倍，2008年底时为2.13倍，其中银行业目前的市净率为2.59倍，2008年底时为1.8倍，这些数据都明显低于A股的整体水平。

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