□中证证券研究中心 王维波

　　根据WIND资讯的数据统计，截至25日披露年报的174家公司2009年筹资活动现金流出额算术平均值为27934万元，而2008年全部上市公司算术平均值为803809万元，有了较大幅度下降。尽管不足200家公司的数据未必能准确反映全部上市公司的全貌，但这种现象一定程度上说明2009年严峻的经济形势对上市公司的投资活动产生了较大影响。不过分季度的数据表明，随着经济形势的好转，上市公司投资力度也在加大。

　　投资现金流大幅减少

　　从已披露2009年年报的174家上市公司现金流量看，其投资活动生产的现金流出大幅减少。

　　根据WIND的数据统计，这174家上市公司投资活动产生的现金流量净额平均值为-21172万元，同比下降约80%，这表明2009年上市公司对外投资力度大幅下降了。

　　众所周知，上市公司投资活动产生的现金流净额通常为负值，特别是在企业的发展时期，表明其处于规模扩大的状态，从理论上讲这有利于其未来的进一步发展。因此，现金流量表上公司投资活动产生的现金流净值绝对值越大表明其当期对外投资越多，反之则表明其投资在下降。

　　上市公司2008、2009年这两年投资活动产生的现金流净额出现如此大的变化，是与这两年经济形势变化一致的。2008年上半年经济处于过热状态，企业盈利状况良好，前景一片乐观，都加大了投资力度。因此，从整体看投资活动产生的现金流出较大，净值表现为负值绝对值较大。尽管2008年第四季度受美国金融危机影响经济形势迅速下滑，但从全年看上市公司的投资力度仍是比较大的。

　　进入2009年后，经济形势仍然十分严峻，尽管政府出台一系列促进经济发展的政策，但公司经营仍受到较大影响，业绩下滑。因此对外投资力度减弱，在财务报表上即表现为投资活动产生的现金流净额绝对值大幅下降。

　　不过值得注意的是，尽管全年上市公司的投资力度下降，但分季度来看，却呈逐步增长态势。从环比看，投资活动现金流净值平均值第二季度比第一季度大增104%，而第三季度比第二季度进一步增长24%。尽管第四季度数据不全难以进行比较，但从前三个季度即可判断，随着我国宏观经济的逐步好转，企业的信心及投资力度在明显回升。

　　筹资积极性仍高

　　从上市公司筹资活动产生的现金流净额情况看，以披露年报的175家上市公司算术平均计算，2009年平均值为23125万元，而2008年全部上市公司的相应算术平均值为25246万元，仅减少8.4%。这表明，尽管2009年经济形势比较严峻，但上市公司的筹资活动热情似乎不减，与2008年相比上市公司平均筹资数额下降幅度并不大。

　　从上市公司的融资情况看，根据WIND的统计数据，2009年5月份开始上市公司进行增发的家数开始明显增加，当月为12家，而4月份仅9家，全年增发融资额达到3032亿元。从配股情况看，2009年前7个月没有，而8-12月则为10家，筹资额达到106亿元。而从首发情况看，2009年上半年只有1家公司，而下半年达到110家，筹资总额达到2022亿元。

　　这主要是由于2009年股市行情比较好，有利于发挥上市公司的融资功能，同时通过扩大融资也有利于公司增加投资，促进经济走出低迷。SourcePh">