《投资者报》分析员 李静

　　因IPO暂停及市场估值偏低而被压抑的融资需求，在2009年得到了释放。

　　根据《投资者报》数据研究部的统计，截至8月19日，A股已实施融资再融资的上市公司所募集的资金总额为2233亿元，较去年同期增长了18.67%。

　　其中，IPO实际募集的资金额达708亿元，是去年IPO融资额的五倍；通过增发方式募集的资金总额为1509亿元，通过配股方式募集的资金总额为15.61亿元，房地产公司再融资占了其中的20%。但IPO和再融资的发行价格，也进一步加剧了市场泡沫，推动了本轮暴跌。

　　8个月融资额增长近两成

　　新一轮的牛市，使得A股估值在步入合理区间，并曾一度试水泡沫区。与此同时，在经历了去年的经济衰退之后，资金作为企业“命脉”的作用显得尤为突出，想方设法多获得一些资金，是绝大多数企业的工作重点。

　　合理的市场估值，加之对资金的“渴求”，使得IPO或上市公司再融资现象不断涌现。

　　截至2009年8月19日，包括增发、配股和IPO在内，A股上市公司融资和再融资总额达到2233亿元，与去年同期可比数据相比较，增长了18.67%。

　　其中，增长最快的是通过IPO方式所募集的资金额。今年IPO重启以来，A股共有16家公司实施IPO，募集资金额高达707.97亿元，是去年同期可比数据的5倍。如此高的募集资金额，主要是两个“大块头”公司，中国建筑(601688.SH)和光大证券(601788.SH)“贡献”的，其中仅中国建筑一家就高达501.6亿元，占今年以来募集资金总额的七成多，而光大证券也是有高达109.62亿元的募集资金额。

　　IPO募集资金额的激增，主要是去年在政策的主导下暂停IPO，忽视了市场的需求，使得上市公司上市融资的需求被压抑，而另一方面，经济不景气时期资金对企业的生存发展显得尤为重要，因此，IPO一旦开闸，蓬勃之势必不可挡。

　　与IPO方式相比，增发募集资金额和配股募集资金额则表现较弱，分别同比下滑了7.06%和89%。

　　房地产行业增发最凶猛

　　在1509亿元的增发募集资金中，各个行业的资金份额很不均衡，最高者和最低者之间相差高达64倍。

　　其中，房地产行业的募集资金总额为321.90亿元，共有8家房地产企业实施了增发。因此，房地产行业无论是在募集资金总额还是参与增发企业数目上，都居于首位。

　　而有色金属则是最垫底的行业。仅西部材料(002149.SZ)一家参与增发，其募集资金总额也只有5.05亿元，与房地产行业整整相差了64倍。

　　这种现象的出现并不难理解，金融危机中各行业都遭受重创，包括中国的房地产业在内。房地产行业资金链吃紧甚至断裂的消息不绝于耳。进入2009年，随着经济的逐渐回暖，房地产行业强烈的资金需求，助推上市公司通过增发、配股再融资，来获得资金甚至是现金。

　　黑色金属、电子元器件、交运设备行业上市公司的融资意愿也比较强烈。期间融资额分别达到了198亿元、125亿元和124亿元。

　　此外，在70家已实施增发的公司中，67家采取的是定向增发的方式，表明上市公司对A股市场投资者的投资意愿并不是很看好。

　　高市盈率IPO吹大市场泡沫

　　新股发行不仅在融资额上呈现出蓬勃之势，在市盈率上也是高得“抢眼”。

　　今年以来新上市的16只股票中，仅有两只的发行价低于10元，其余均超过10元，并有4只个股达到20元以上。与高发行价相应的，自然是高市盈率。

　　考察16只新股的发行前市盈率，平均市盈率达到28.51倍，而目前A股整体的市盈率为28.42倍，两者基本相当。合理的发行市盈率应该是一级市场低于二级市场整体市盈率，这样个股上市后才有上行空间。新股发行的市盈率高于二级市场的现象，说明新股的估值存在不合理性。

　　再来看看这些新股发行后的市盈率吧，平均市盈率达到37.17倍，其中最高的是58.56倍，最低的也达到了20倍。所以说，新股发行前和上市后的高市盈率，都在给市场吹泡泡，使得A股回调的压力逐步加大。

　　前面提到的融资额最大的中国建筑及第二名的光大证券，都是高市盈率的典型。

　　其中，中国建筑发行前的市盈率是31倍，发行上市后增至51.29倍。与其相比，光大证券市盈率更高，其发行前的市盈率是49倍，发行后的市盈率更是增至58.56倍。

　　至于新股发行高市盈率的来源，上市公司融资多多益善的追求和券商的不作为都是主因。《投资者报》数据研究部相信，熬过经济危机的企业未来融资需求依然旺盛，IPO的火爆还会持续，如何避免高市盈率新股的发行，值得深思。

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