本报记者 秦宏

　　公开市场打破了六年以来“奉行”的一季度净回笼资金的惯例：截至昨日，央行在2009年一季度公开市场上“破例”向市场净投放近1500亿元资金。 长期以来，公开市场资金回笼时间主要集中在上半年，其中一季度往往又是一年中资金净回笼量最多的时期。去年同期，央行在公开市场净回笼了约6200亿元资金。而今年前三个月，央行则净投放了1492.25亿元资金。

　　公开市场操作节奏的变化显然与货币政策执行基调转变有关。与去年主要针对“防过热、防通胀”不同的是，目前货币政策执行基调已由“从紧”转向“适度宽松”，货币政策执行目标切换为鼓励银行放贷，拉动经济增长，防止经济出现下行的风险。因此，央行在一季度明显放慢了公开市场资金回笼的节奏。在今年前三个月中，除了2月份净回笼了3300亿元资金外，1月和3月份则分别净投放了3852.69亿元和962亿元。

　　除了减弱资金回笼力度，央行还暂时“尘封”了一年以上的长期回笼工具，改深度对冲流动性为浅对冲。统计显示，前三个月公开市场使用工具的期限全部在三个月以内。其中，正回购操作量达到了10350亿元，是央行票据发行量的一倍以上。而期限更短的28天回购量则为7850亿元，占一季度资金回笼量的51.8%。

　　公开市场回笼力度减弱，使市场的流动性始终处于宽松状态。银行间回购市场的收益率水平自今年年初以来一直维持在低位，7天短期回购的加权平均收益率水平始终处于0.9%至0.95%之间。低位的资金价格，激发了企业债券、短期融资券、中期票据的需求，降低了企业通过债券市场融资的成本。

　　不仅如此，短期回笼工具的高频率运用，提高了央行对资金调度的灵活性。受益于短期工具的运用，一季度累积的流动性被大量移仓至二季度释放，使二季度公开市场到期资金规模较原先增加了两倍，达到1.53万亿元，保障了资金在全年的均衡分布。

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