大小非减持五真相(2)

　　新兴行业减持压力大

　　市场普遍认为，产业资本获得高额回报后，将会脱身，从金融资本中退出 ，再度投资产业资本，上市后套现，从而获得的产业资本与金融资本之间利差，这其中以电子信息等行业特征最明显。减持的行业特征也支持这种猜测(见表2)。

　　从2006年6月19至2008年7月7日被减持的公司占解禁公司比例看，行业特征非常明显，信息技术业、电子行业减持比例明显大于其他行业。

　　统计显示，信息技术业解禁公司232家，其中40家有了减持纪录，所占比例位列各行业之首，制造业中的电子行业以减持比例16%位列第2名。

　　这两个行业都是创业资金、风险资金汇集的企业，资金流动快，当产业资本发现已经获得了满意的回报后，自然要求兑现，抽出的资金可能是再度孵化新的企业。这种减持既有上海敏特投资公司抛售上海金陵，紫光集团卖出紫光股份等股改股票产业资本最终脱身的模式，也有深圳市创新投资集团卖出新老划断后发行的同州电子的模式，同处在卖出位置的还有深圳市达晨创业投资公司。

　　实际减持家数比例较低的行业是金属非金属、金融保险、采掘业，这3个行业多数是大型国有企业，上市时发起人股东也都是大型国企，卖出的欲望较小，可能也没有卖出动力。预测2008年下半年解禁股是否减持时，行业属性将是重点考虑的参数。

　　4000点或为后期密集减持区

　　为了考察减持的78.39亿股都在哪个时间段卖出，我们以大小非在行情某一时段的减持数量做分子，以截至到当月的累积可以减持数量扣除已经减持掉的数量做分母，就能得出当月卖出量占总共可以卖出量比例，结合当时大盘走势，就能知道大小非减持的强烈程度。

　　如图1所示，减持比例较大的有两个时间段，第1个是上证综指从2000点冲击3000点的过程中，第2个是上证综指创出新高下跌后小反弹过程中，这也说明大小非减持也受心理影响。

　　从2001年开始的4年半熊市， 2001年6月14日创下的2245点在其后的4年中一直需要仰望，当上证综指在2006年底冲上2000点，将要创新高的过程中，产业资本觉得是一个卖在顶部的机会，卖出比例连续4个月都比较高，各月度减持比例均在2%附近，现在看来实际上他们的卖出时间选择有些早。当上证综指突破4000点之后，卖出比例反而下降，又在等待更高点的卖出获得更多利润。

　　当2007年10月15日上证综指创下新高开始下跌时，卖出比例也还较低，当行情在2008年初向上反弹时，又被大小非认为减持是绝好时机，比例再度上升，2007年12月、2008年1月，两个月分别达到2.85%、2.51%，这次他们选择比较正确。当行情继续往下调整时，大小非仍在减持，但比例也随着行情的走熊而下降。

　　2008年下半年行情走势目前还是未知数，从指数K线图看，如果上证综指反弹至4000点区域，这是一个前期徘徊时间较长区域，也是最高的2/3处，类似于黄金分割点，大小非的减持可能再度活跃，行情如果继续上冲，他们的意愿可能又要等等看，更高的点位减持可能是大多数人的想法。