市盈率回落75%难挽信心 中期走势仍难乐观

　　新快报记者 袁炻

　　自2007年10月上证综指创下6124点的高点至今，上证综指已下跌50%有余，沪深A股的市盈率也从80倍左右回到目前的20多倍。虽然监管层已认可目前的市盈率水平，但由于未来仍有诸多不确定性存在，加上股市财富效应消失导致的资金回流银行系统，分析人士对后市仍持谨慎态度。

　　A股市盈率

　　与2005年中相当

　　2007年大盘不断创出新高，A股估值水平达到高点。2007年10月16日，上证综指突破6000点时，沪深A股市盈率为81.02倍，上证50成分股市盈率63.70倍，沪深300成分股市盈率67.62倍。

　　过高的市盈率引发监管层出手调控，同时也引发巨额再融资以及大小非疯狂减持，再加上美国次贷危机波及全球，A股泡沫终于被刺破。自去年10月中旬起，就开始了一轮深幅振荡调整。以今年6月24日收盘价计算，沪深A股市盈率已降至23.51倍，上证50成分股、沪深300成分股的市盈率分别降至20.97倍和21.57倍。

　　统计显示，2005年6月3日，上证指数收报1113.64点，处于2001年以来大盘最低点，当时沪深A股市盈率为19.96倍。与现在的A股市盈率23.51倍相比，仅低18%。考虑到2007年和2008年一季度上市公司业绩增长水平，如今A股动态市盈率已接近2005年低点时水平。同时，不少蓝筹公司的市净率也从四五倍回落到目前的两倍左右，一些钢铁龙头企业的市净率甚至跌到两倍以下。从这一点来看，经过深幅调整，A股估值水平已大幅回落，投资价值重新显现。

　　财富效应消失

　　吓退普通投资者

　　虽然理论上A股已经具备一定投资价值，但前期财富效应的消失吓退了不少普通投资者。

　　有调查显示，从去年1月1日起截至今年6月19日，参与调查的人群中亏损者比例达到了92.51%，盈利的投资者仅有4.34%，勉强保本的为3.15%。在被调查的亏损的投资者中，有59.98%的人目前亏损占其金融资产的50%以上，有14.50%的人亏损占其金融资产的40%，有11.43%的人亏损占其金融资产的30%，有5.74%的人亏损占其金融资产的20%，有2.46%的人亏损占其金融资产的10%，有5.89%的人亏损占其金融资产的10%以下。

　　如此巨大的亏损令“储蓄向股市大搬家”的大潮又开始回流。央行最新发布的居民调查显示，在当前物价和利率水平下，认为投资股票或基金最合算的居民占比已降至16.8%，基本恢复到2006年年中水平。这已是连续第三季下降。其实今年以来新基金非常难卖也显示出居民对股票、基金的看法发生了较大转变。

　　中期市场走势

　　仍难乐观

　　昨日市场出现放量反弹，令一部分市场人士对短期市场有所乐观。部分坚持看多的评论人士认为，一方面市场整体估值已经大幅回落，一些“大非”如三一重工、鼎立股份等的大股东已经不愿意在目前价位减持；另一方面，监管层最近开始频频为股市吹暖风，虽然还没有什么具体举措出来，但北京奥运会召开在即，政策面积极维持股市稳定的态度是可以预期的。对普通投资者目前回避股市的行为，他们认为，普通投资者往往后知后觉，不代表市场运行的方向。

　　相比之下，基金公司的人士更谨慎。“5月的统计数据显示，各行业基本上都是向下走的。市场是否已经低估，争议比较大。沪深300的动态估值已经在20倍以下，市净率在2倍左右，是否低估现在下结论还为时过早。关键看将来经济长期发展是否到一个转折点，调整后能否维持过去的增长速度，行内一般估计至少还会有半年到一年的振荡期。”