熊市中腰斩的不仅是指数

　　投资者报(数据研究员 周俊)2008年的第一个交易日，1月2日，上证综指收于5272.81点，12天之后，上证综指反弹至5522.78点的年内最高点，在这此后，A股市场开始了5个月的熊途。截至6月17日，上证指数收于2794.75点，今年以来下跌47%，较年内最高点下跌幅度则达到49.4%。

　　上证综指的腰斩不仅是数字上的变化，更表明这个市场里千千万万投资者财富的消逝，信心的涣散。熊市中，被腰斩的不仅是指数。

　　市值缩水47%

　　统计表明，2008年以来，中国证券市场A股总市值由1月1日的32.44万亿元减少至6月17日的17.98万亿元，缩水44.57%。1月14日上证综指年度最高点当天A股总市值为34.19万亿元，至今缩水47.41%。

　　腰斩的不仅仅是A股，B股也未能独善其身。2008年1月2日，B股指数收于367.22点，至6月17日，该指数下跌至208.3点，期间下跌幅度为43.28%。

　　与此对应的是，B股市值由年初的2642.2亿元人民币下降至6月17日的1529.5亿元人民币，缩水幅度为42.11%。

　　市盈率下降54%

　　随着市值的大幅缩水，A股市场平均市盈率也跟随下降。

　　6月17日，A股市场按流通股本计算的加权平均市盈率为22.3倍，较2008年初的48.96倍下降54.45%。

　　月均成交量下降28%

　　2008年以来的此轮下跌开始于1月下旬，在本文中，一般以2008年2～5月的数据与2007年下半年进行比较。而1月份由于上半月A股市场行情相对较好，下半月则出现暴跌，因此数据不具可比性。

　　去年下半年，A股市场月平均成交额为36843.16亿元，而进入2008年，随着1月下旬开始的A股下跌，市场成交额也出现较大幅度减少。

　　2008年2月至5月，A股市场月均成交额为26382.64亿元，与2007年下半年相比缩减28.39%，与2008年1月份46287.76亿元的成交额相比减少43%。

　　A股月均新增开户数减少54%

　　新增开户数量可在一定程度上反映场外投资者对股票市场的信心，统计结果表明，2008年5月A股新增开户数仅为105.25万户，较1月份的251.65万户锐减58.18%。

　　自1月下旬下跌以来，2～5月份A股月均新增开户数为143.41万户，较去年下半年313.18万户的月均新增开户数下降54.21%。

　　基金月均新增开户数下降90%

　　A股市场的大幅下降同样影响到投资者对基金收益的期望，预期收益率的降低必然导致场外投资者的热情。因此，1月下旬开始的下跌中，基金账户新增开户数同样出现大幅减少。

　　根据统计，5月份基金账户新增开户数为10.69万户，A股下跌以来的2～5月份，基金账户月均新增开户数也仅为22.03万户。

　　而在A股市场行情火爆的2007年下半年，基金账户月均新增开户数达到216.92万户，与此相比，2008年2～5月份基金账户月均新增开户数减少了89.84%。2007年基金新增开户数最多的8月份达到511.79万户，而2008年5月份的10.69万户仅为当时的五十分之一。

　　IPO平均募资额锐减67%

　　去年7月份以来，A股市场共有133家公司首次公开发行股票(IPO)，其中，2007年下半年有75家，平均每月12家左右，而2008年1月下旬A股下跌以来，2～6月份合计IPO家数为42家，平均每月8家家左右，与去年下半年相比减少33%。其中，2008年3月份仅有一家公司IPO。

　　发行市盈率方面，自今年1月份以来，新股发行市盈率开始逐月下降，至6月份，新股平均发行市盈率为24.24，较1月份的30.61下降20.81%。2007年下半年的新股平均发行市盈率为29.41，而今年2-6月的新股平均发行市盈率为27.7，下降5.81%。

　　从IPO实际募集资金看，2008年6月份IPO的9家公司，平均每家公司实际募集资金仅为5.6亿元，2～6月份IPO的公司平均实际募集资金为15.61亿元，与去年下半年46.72亿元的平均实际募集资金相比，下降了66.59%。

　　不可否认，2007年下半年平均每家公司的实际募集资金由于中国神华、中国中铁、中国石油、建设银行等一大批超级大盘股的集中上市而相应较高。但是，IPO公司平均募资额下降将近七成已经可以说明，A股市场的低迷已经在很大程度上影响了部分公司的上市热情。起码，不少上市公司正在等待市场回暖，以期获得更高的发行市盈率和募集资金。

　　从超额认购倍数看，2008年2～6月份新股IPO超额认购倍数平均为1626倍，较2007年下半年的1394倍提高了16.64%。

　　高企的超额认购倍数表明，由于二级市场的低迷，大量资金从二级市场转入一级市场，从而造成超额认购倍数的提高，同时导致现金申购中签率的下降。

　　2007年下半年新股发行的平均现金申购中签率为0.265%，而在2008年2～6月份的新股发行中，平均现金申购率仅为0.112%，下降0.153个百分点或42.26%。

　　月均印花税额减少39%

　　印花税直接反映市场的成交额，因此，A股市场的低迷另一个后果是证券交易印花税的大幅降低。

　　2008年5月份，A股市场证券交易印花税总额为119.84亿元，与4月份持平，表明在印花税的下调下，5月份的市场交易额有所回升。2～5月份平均为134.25亿元，与2007年下半年的月均221.16亿元相比，下降幅度为39.3%。

　　基金净卖1329亿

　　根据指南针Topview的数据统计结果，2008年以来，基金共卖出A股股票合计11088.26亿元，买入12417.42亿元，合计净卖出1329.16亿元。

　　单个基金公司净卖出金额最高的是基金0056，该基金公司今年以来累计净卖出176.77亿元，其次是基金0347，该基金公司累计净卖出金额为142.71亿元。

　　与此形成对照的是，今年以来净买入最高的基金公司基金0357净买入金额仅为61.75亿元，排在第二位的基金0087净买入金额仅有38.67亿元。从这样的差异看，基金经理们对市场的前景普遍不太看好。

　　同时，巨额的净卖出金额表明，A股下跌过程中，基金在面对基金投资者赎回压力时出现大幅抛售杀跌的行为。并且，存在着越跌越杀、越杀越亏的恶性循环。国内基金经理投资策略的理性尚需提高。

　　股票型基金净值损失34%

　　A股市场的低迷直接影响股票型基金的净值表现。此轮大跌中，基金净值的表现并不出人意料。

　　截至2008年6月17日，所有股票型基金平均累计单位净值为2.45元，较年初的3.22元下降23.91%；而最新复权单位净值为2.71元，与年初的4.12元相比，下降幅度达34.22%。

　　由于开放式基金需要面对基金投资者的赎回压力，因此，开放式股票型基金的净值跌幅略高于所有股票型基金平均跌幅。今年以来，开放式股票型基金累计单位净值下跌幅度为27.34%，平均复权单位净值的下跌幅度则达到了35.99%。

　　相比而言，封闭式基金稍显抗跌，2008年以来，所有封闭式基金累计单位净值下跌幅度为23.99%，平均复权单位净值下跌31.23%。

　　导致开放式基金与封闭式基金表现差异的主要原因在于，在弱市中，开放式基金要面临巨大的赎回压力，这样的压力会影响到基金经理的投资计划和策略；而对于封闭式基金来说，没有赎回压力的影响，投资计划的制定和执行显得更为自如。

　　腰斩个股423只

　　无论是刚刚入市的新股民，还是在股市中摸爬滚打数载的老股民，2008年上半年的A股，都将给他们留下深刻的印象——阴跌不止。

　　年初以来，被腰斩的个股不计其数，跌去三分之二的股票也不在少数。统计表明，2008年1月2日至6月18日的112个交易日中，下跌的个股数量为1452只，占可比个股数量的94.72%；跌幅超过50%，即被腰斩的股票达到423只，占可比个股数量的27.6%。

　　在年初以来跌幅最大的20只个股中，ST东盛以74.52%的跌幅排在第一位。该股2008年1月2日最高价20.5元，收盘价20.39元，而在6月18日，ST东盛的收盘价仅为5.15元，盘中最低下跌至5.02元。

　　ST东盛在2007年下半年可谓是疯狂炒作的典型代表，该公司2007年中期每股收益仅为0.05元，前三季度则下降至0.03元，全年每股收益更是出现了3.15元的亏损。但在巨资重组的传闻影响下，该股最高上涨至23.5元，较2007年年初上涨4倍之多。

　　然而，没有业绩支撑的股价上涨在弱市中的下跌也更为迅猛，于是，ST东盛成了2008年以来跌幅最大的个股。

　　在跌幅最大的20只个股中，也不乏质地优良的绩优股，如中国船舶、华邦制药、东方电气等，这些上市公司虽然业绩优良，但二级市场在2007年下半年的疯狂上涨给出这些个股太高的市盈率，严重偏高的估值必将导致股价在熊市开始后的大幅下挫。

　　居民储蓄回流1.84万亿

　　2008年5月底，中国金融机构居民存款总额为19.41万亿元，较4月份增加0.24万亿元，增长1.25%。与今年年初相比，回流银行的居民存款总额为1.84万亿元。

　　在2007年10月份，上证综指创出6124点的新高。而从2007年4月至10月，除6月份外，其他各月的金融机构居民存款总额均出现环比负增长，即居民存款不断流出银行，流向股市。

　　而从2007年10月至2008年5月，金融机构居民存款总额均实现正增长，即居民存款不断从股市流向银行。

　　一方面，这与央行不断提高存款利率有关；另一方面，更为重要的是，股市的低迷让不少投资者投资于股市的收益不断降低，甚至出现亏损。

　　熊市中权证火爆

　　A股的连续下跌，让不少投资者损失惨重。为了迅速扭转亏损，不少投资者，尤其是刚刚入市的投资者开始把目光投入到权证板块。2007年10月份以来，权证市场的日均换手率持续提高。在A股市场开始大幅下跌的今年2月份，权证日均换手率达到192.9%的半年新高，此后的3~5月份，权证市场日均换手率均保持在150%以上。