2007年A股上市公司高管年薪排行榜

　　周俊

　　《投资者报》对高管年薪的关注，始于现代企业管理理论的基础——信托责任。企业所有权和经营权分离产生了企业信托关系，对高管的信任是作为资产所有者的股东，愿把公司资产交给高管经营和处分的基础。本文高管指在上市公司中担任副总以上经营职务的高级管理人员，不包括非执行董事、独立董事和监事。

　　年薪的高低，体现出股东对高管履行信托责任的认可程度，也是高管是否愿意继续接受信托责任的重要参照因素。

　　尽管股权收入也是高管薪酬的一部分，但上市公司不需要为此付出现金。为了分析高管薪酬对于企业信托关系双方的影响，尤其是分析公司股东在高管薪酬方面的资金支出与回报关系，需要企业支付现金的年薪，成为我们主要关注的对象。

　　年薪之最排行榜

　　根据上市公司年报数据，2007年A股上市公司高管平均年薪为30.05万元人民币，较2006年的22.35万元提高34.44%。而上市公司2007年的净利润同比增长率为51.13%，高管年薪增长率较上市公司净利润增长幅度低16.69个百分点。

　　根据对年薪区间的统计，超过85%的上市公司高管平均年薪集中于5~50万元之间，合计有1272家。其中，在10至20万元之间的上市公司有470家，占所有上市公司的三成。

　　1、高管人均年薪最高公司中国平安

　　在所有A股上市公司中，中国平安以2054.80万元的高管人均年薪高居首位，这一数据超过第二名中色股份(000758.SZ)649.2万元的3倍(见表1)。

　　我们注意到，中国平安有多名具有海外背景的高管。中国平安董事长兼首席执行官马明哲曾表示，海外军团给平安带来的贡献，足够让平安给他们发500年的工资。在马明哲眼中，对海外军团支付如此高薪显然物有所值。

　　在人均年薪最高A股上市公司排行榜中，中色股份(000758.SZ)、深发展(00001.SZ)、广州药业(600332.SH)以及万科(000002.SZ)分列2至5名，这四家公司的高管人均年薪分别为649.2万元、590.86万元、444.4万元以及373.36万元。

　　2、高管人均年薪最低公司*ST金泰

　　*ST金泰(600385.SH)以1.48万元成为2007年高管人均年薪最低的A股上市公司，这家位于山东省的上市公司曾经因为巨额资产注入引发的股票连续涨停而受到市场的广泛关注。2007年年报数据显示，该公司高管人均年薪仅为1.48万元，这一数字甚至远低于全国城镇单位在岗职工年平均工资2.49万元(见表2)。

　　不仅如此，“2007年高管人均年薪最低的前20家A股上市公司”排行榜上，前5名上市公司的高管人均年薪全国城镇单位在岗职工年平均工资。

　　必须承认，即便考虑隐性收入，上市公司高管这样的年薪水平也是极低的。在20家高管年薪最低的上市公司中，有10家ST公司。很难想象，年薪不到城镇职工平均工资的高管，如何为上市公司尽职尽责，因此，20家公司中有一半濒临退市也就不足为怪。

　　并且，低年薪导致的主要高管人员变动可能将加剧这些上市公司的危机。根据年报公开信息，高管年薪最低的5家公司在2007年均出现高管人员的变动，其中，*ST金泰与天业股份(600870.SH)两家公司的总经理发生变更，锦化氯碱(000818.SZ)出现多名副总经理级别高管人员离职。

　　我们注意到，排名榜中的这些ST公司在2007年均实现净利润扭亏，上市公司在他们的经营下已经开始步入正轨。高管团队的稳定对于处于危机中的公司至关重要，公司业绩稍有起色的情况下，稳定高管团队形成的凝聚力，将有助于公司的持续发展。因此，他们是否愿意继续为公司服务，是评估此类上市公司前景的重要因素，而他们的年薪是否能够得到合理而及时的提高，可能会成为决定性条件。

　　高管贡献排行榜

　　无论按照哪种人力资源管理理论，高管的年薪都应与其为公司贡献的业绩相对称。简单地说，高管所拿的每一块钱工资对应的上市公司净利润的多少可以反映高管对于业绩的贡献。

　　1、最超值高管团队

　　中国石油

　　我们以此排名，分别找出2007年A股上市公司最超值的20个高管团队。(见表3，表中“单位贡献”指高管获得的每一元年薪对应的上市公司净利润，含盈利或亏损情况)

　　中国石油(601857.SH)，这家“亚洲最赚钱公司”的高管年薪单位净利润贡献在所有A股上市公司中排名第1位。数据显示，公司给每位高管每发一元钱工资，他们就能为公司带来22.71万元的净利润。

　　而另一家石油巨头中国石化(600028.SH)则显得逊色不少，虽然在最超值高管团队排行榜中居于第2位，但高管人均单位贡献额，仅为中石油的40.77%。

　　工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)和大秦铁路(601006.SH)的高管人均年薪单位贡献额分列超值高管团队排行榜的3至5位。

　　值得注意的是，最超值高管团队排行榜的前20家上市公司均为国有控股公司，其中多数为垄断企业。我们承认，国有控股公司的业绩在很大程度上受益于由政府垄断成就的资源优势以及各种竞争壁垒。

　　但另一方面，公司资产规模越大，高管承担的社会责任和企业受托责任越大。资产规模普遍大于民营控股公司的国有控

　　股公司高管年薪水平偏低，即意味着责任与报酬的失衡。如果企业间高管年薪的体制差异过大，将可能导致国有控股公司优秀高管人才的单向流动。

　　2、最不值高管团队 ST东盛

　　股东都希望花钱聘请的高管团队物有所值，如果在高管层的经营下出现巨额亏损显然不是老板们愿意看到的。在最不值高管团队的排名榜制作过程中，我们采用了与最超值高管排名不同的排名指标。对于亏损公司来说，高管年薪与亏损额的背离越大，则股东为高管们支付的薪酬越为不值。因此，该排行榜以平均年薪与净利润的乘积作为排名指标(见表4，表中省去该数值)。

　　2007年，ST东盛以18.43万元的平均高管年薪代价，录得7.68亿元的亏损，由此该公司居于2007年最不值上市公司高管团队排名榜之首。尽管排名第2和第3的*ST华源和*ST夏新去年的亏损额均高于ST东盛，但这两家公司高管平均年薪相对较低，计算出的高管年薪与亏损额的偏离值低于ST东盛。

　　荒谬调薪排行榜

　　《投资者报》认为，基于信托责任的基本原则，上市公司高管应当对股东的利益负责，即实现股东价值最大化是高管的经营目标。

　　净资产收益率(ROE)是衡量股东价值增值能力的最重要指标。巴菲特在致股东的信中也曾表示，对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。因此，在对高管年薪的合理性的定性评估中，我们把净资产收益率的变动方向作为高管年薪变动合理性的参照指标。可以说，提升高管年薪对于净资产收益率变动的合理反映程度，是高管报酬问题的核心。

　　2007年，在可以获得的有效数据中，有773家上市公司提高了高管团队的人均年薪，其中，553家公司的2007年净资产收益率较上一年也出现提升；在401家降低高管年薪的上市公司中，232家公司净资产收益率同比下降。总体来讲，有785家公司的高管年薪与净资产收益率的变动方向一致，占公司总数59.29%；260家公司在净资产收益率提升的情况下降低了高管年薪，占公司总数19.64%(见表5)；279家公司在净资产收益率降低的情况提高了高管年薪，占公司总数21.07%(见表6)。需要指出的是，关于高管年薪的变动方向我们考虑了2007年的CPI增长因素。

　　1、最委屈的高管团队 ST安彩

　　ST安彩(600207.SH)的高管们一定感到很委屈，他们的经营使公司2007年的净资产收益率同比大幅提高了64.87个百分点，与此同时，他们的人均年薪却下降了65.40%。尽管实现扭亏主要得益于非经常性损益，但这不能抹煞高管在资产整合中付出的努力。

　　高管年薪被荒谬调低的前20名公司中，多数上市公司的非经常性损益对当期净利润的贡献巨大。如前所述理由，这并不妨碍他们成为“2007年最委屈高管”。

　　对于公司来说，调低高管年薪降低了薪酬支出，从而缩减了相应的费用。但企业的发展必须依赖于高素质的高管团队，长期让高管感到委屈必然导致优秀高级管理人才的流出。显然，这是股东们也不愿看到的。年薪作为高管的主要激励手段，应当反映高管为实现股东价值增值所付出的努力和成果。

　　2、最惭愧的高管团队 新湖中宝

　　在净资产收益率下降的情况下，年薪却增长4倍多，这就是新湖中宝(600208.SH)的高管被评为“2007年最惭愧高管”的原因。

　　当然，我们不能无视这些公司高管们的努力，但在ROE同比下降的情况下，我们只能说，他们的努力并未能给股东创造更多的价值。因此，他们的年薪以数倍的速度大幅上调是不合理的。

　　在高管年薪被荒谬调高的前20家公司中，有4家公司2007年出现亏损，并且均是由盈转亏或亏损加大，在这样的情况下，大幅调高高管年薪更不具说服力，薪酬也失去了本应具备的激励作用。