机构和个人投资者：现在买股票我没谱

　　“耶鲁-CCER中国股市投资者信心指数”调查显示，由于各种不确定因素，机构和个人投资者目前对于市场走势、时机把握、个股选择等均缺乏信心

　　黄毅 熊鹏/文

　　调查还显示：总体上机构对市场的判断偏于乐观，而散户则较为悲观；机构内部分歧较大，散户观点高度一致。投资者的这种状况，与2005年股权分置改革启动后类似。

　　“耶鲁-CCER中国股市投资者信心指数”调查是由美国耶鲁大学管理学院国际金融研究中心和北京大学中国经济研究中心(CCER)联合发起的一个项目，旨在通过中国股市投资者信心的持续记录，作为观察市场的窗口。早在1989年，耶鲁大学的希勒教授(Robert Shiller)就结合行为金融学的研究成果设计出了一套关于“投资者信心”预测问卷，并成功预测了美国互联网泡沫和房地产市场次级债泡沫的破灭。

　　这项调查每月月初针对机构投资者和个人投资者进行。机构范围涵盖了国内主要的公募(私募)基金公司、投资银行、证券公司、保险公司的投资和分析人士。 投机性价格泡沫和过度反应

　　“你对过去6个月股票价格的变化趋势有何评价？中国股票价格与其真实价值或合理的投资价值相比较”，是“正确地反映了中国经济和上市公司的基本面”还是“由投资者的投机心理或对时事的过度反应所致”?

　　3月份的调查显示，43%的机构投资者和42%的个人投资者认为中国股票价格与其真实价值或合理的投资价值相比太高了。但是，48%机构投资者认为股票价格和其合理真实价格相比差不多；个人投资者中只有34%持相同观点。

　　对于过去6个月股票价格的变化趋势的判断，58%的机构投资者和40%的个人投资者认为价格变动的原因是投机性泡沫或者对政策的过度反应；只有23%的机构投资者和13%的个人投资者认为价格反映了中国经济和上市公司的基本面？ 中长期看涨，短期存分歧

　　既然过去6个月是投资性价格泡沫和过度反应的牛市，那么“上证综指的合理水平应为多少”。

　　经过统计分析，我们发现机构投资者对上证综合指数的合理水平的判断集中在4100左右(4000-4200点)，总体样本均值4075点。

　　无论是机构投资者还是个人投资者，对上证综指未来中长期的预期均是看涨。相比之下，个人投资者在短期内看跌大盘，机构投资者在短期内看涨大盘。

　　这可能是由于短期中的各种不确定性，不占有信息优势或是财务优势的个人投资者，很自然选择用脚投票。

　　对于目前市场是否已到底部？机构及个人投资者的看法不一。40%的机构投资者认同已经到达底部，43%不认同已经到达底部；而74%的个人投资者认为短期还会下跌，只有16%认为已经到达底部。 机构和散户投资信心均不足

　　占比达25%的机构投资者建议目前买入股票，35%建议卖出，40%持观望态度；个人投资者中，12%建议买入，40%建议卖出，48%持观望态度。

　　个人投资者的选择让我们不得不追问投资能力的问题，或许是因为没有机构的信息优势、财务优势，个人投资者才采取相对消极保守的投资选择。

　　对于“试图把握进出股市的时机”，机构中选择“比较难，没信心”的比例超过了“不难，有信心”的比例。仅8%的机构认为有充足的信心选好个股和把握进出时机，17%的个人投资者也认为自己有同样的信心；认为“很难，没有信心”的机构和散户分别是83%和75%。

　　对于“选择个股并预测其走向”，机构中选择“比较难，没信心”的比例超过了“不难，有信心”的比例。23%的机构认为有充足的信心选好个股和把握进出时机，15%的个人投资者也认为自己有同样的信心；认为“很难，没有信心”的机构和散户分别是73%和75%。

　　对于“选择基金，并判断该基金的专家有能力选择即将上涨的股票”，机构中选择“比较难，没信心”的比例亦超过了“不难，有信心”的比例。20%的机构认为有充足的信心选好个股和把握进出时机，12%的个人投资者也认为自己有同样的信心；认为“很难，没有信心”的机构和散户分别是60%和70%。

　　(作者为北京色诺芬信息服务公司研究员，本次“耶鲁-CCER中国股市投资者信心指数”调查由色诺芬负责，《证券市场周刊》、金融界网站亦有贡献)