中信建投

　　股权激励方式能够将企业的短期利益和长远利益有效结合起来，使经营者站在所有者的立场思考问题，达到企业所有者和经营者共同发展的双赢目的。在股权分置改革后，不少上市公司纷纷推出了股权激励方案。2005年，有5家开始试水股权激励，到2006年，42家公告了股权激励的预案。股权激励方案得到了市场认同，并有加快开展的势头。

　　但2007年3月份开始，中国证监会开展了上市公司治理专项活动，根据相关通知要求，上市公司只有完成公司治理整改报告后才能报送股权激励材料。因此，股权激励基本暂停了一段时间，到2007年12月，随着公司治理专项活动接近尾声，上市公司股权激励再度开闸，一个月内公告预案的有10家公司。今年1月，又有8家公司提出股权激励预案。

　　统计显示，截至目前，推出股权激励方案的上市公司共68家，推出股权激励方案的这批上市公司质地都不错，盈利水平、股本回报和成长性都比较好。2006年这批公司平均净资产收益率达到14.74%，盈利能力远高于整个市场水平。

　　从股权激励具体方案来看，激励方案大多以期权为主。统计的68家中，激励标的物采用期权激励的53家，其他方式还有限制性股票激励、股票增值权或多种方式结合的方案；从标的物的获得方式看，由大股东拿出股票的有7家，其余则是由上市公司发行股票或期权，或者上市公司提取激励基金来购买股票等。

　　从股权激励方案内容来看，激励的业绩目标主要以净利润增长率、净资产收益率为主要指标，部分公司还增加了营业收入增长、净资产收益率增长、净利润绝对额等指标作为业绩目标，但激励的业绩目标正逐步提高。从这些指标的具体数值来看，前期净资产收益率的指标大多在10%左右，年均净利润的增长率多在10%-25%之间。到今年，股权激励授予条件明显提高，如冠城大通(600067行情,股吧)要求“公司2007年、2008年、2009年每年净利润年复合增长率不低于50%，且每年加权平均净资产收益率不低于15%”。前期由于股权激励在国内刚刚开始，绝大多数公司在确定业绩增长目标时都比较谨慎，业绩目标比较容易过关，使高管可以比较容易地获得股权激励，股权激励有“股权分红”的嫌疑。现在调高激励的目标，能使方案真正起到激励作用，并提升管理层的积极性，进一步提高公司盈利水平。

　　无论使用哪种激励方式方案，上述公司股价目前均高于或远高于各自股权激励的行权价，并且距离公告时间越久，溢价的幅度越高，股权激励提升投资价值的效应明显。由于股权激励有利于改善公司的治理结构，能够促使外部股东与内部经营者利益一致，使股价成为经营者利益构成的重要组成部分，因此被市场解读为利好，推出股权激励的上市公司股价都出现不同程度的上涨。从长期来看，股权激励提升投资价值的效应也很明显。因此，对提出激励方案的上市公司我们应给予更多的关注。

码	名称	方案进度	激励标的物	激励方式	激励总数(万股/万份)	激励总数占当时总股本比例(%)	期权初始行权价	有效期(年)	预案 公告日
600143	金发科技	实施	股票	股东转让股票	1514.5	6.66	-	-	20050701
000061	农产品	股东大会通过	股票	股东转让股票	2620.4253	6.76	-	3	20050714
600030	中信证券	实施	股票	股东转让股票	3000	1	-	-	20050720
000997	新大陆	实施	股票	股东转让股票	1500	1.66	1.88	3	20051012
000651	格力电器	实施	股票	股东转让股票	2639	4.91	5.07	3	20051223
600482	风帆股份	董事会预案	股票	上市公司定向发行股票	160	-	-	-	20060213
000006	深振业A	实施	股票	股东转让股票	1521.5498	6	4.07	3	20060224
600596	新安股份	实施	股票	股东转让股票	2227	7.77	1.595	1	20060308
002021	中捷股份	实施	期权	上市公司发行股票期权	663	3.71	6.59	5	20060427
000002	万科A	实施	股票	上市公司提取激励基金买入流通A股	6096.9718	0.93	-	3	20060428
002038	双鹭药业	实施	期权	上市公司发行股票期权	180	2.17	9.83	6	20060428
600143	金发科技	实施	期权	上市公司发行股票期权	3185	10	13.15	3	20060523
600496	长江精工	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1000	4.35	5.23	5	20060529
000069	华侨城A	实施	股票	上市公司定向发行股票	5000	4.5	7	6	20060602
000568	泸州老窖	股东大会通过	期权	上市公司发行股票期权	2400	2.85	12.78	10	20060606
002003	伟星股份	实施	期权	上市公司发行股票期权	608	8.13	9.06	5	20060627
002032	苏泊尔	实施	期权	上市公司发行股票期权	600	3.41	7.01	5	20060629
002045	广州国光	实施	期权	上市公司发行股票期权	1420.8	8.88	6.75	5	20060629
002045	广州国光	实施	股票增值权	股票增值权	20	0.125	9.25	3	20060629
600635	大众公用	董事会预案	股票	上市公司提取激励基金买入流通A股	-	-	-	3	20060706
600739	辽宁成大	实施	期权	上市公司发行股票期权	4050	8.13	8.75	8	20060718
000690	宝新能源	实施	期权	上市公司发行股票期权	2700	9.84	10.85	4	20060721
600880	博瑞传播	实施	期权	上市公司发行股票期权	1600	8.779	14.85	8	20060727
600804	鹏博士	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1200	8.46	6.56	4	20060817
600572	康恩贝	实施	期权	上市公司发行股票期权	670	4.88	7.2	5	20060824
002014	永新股份	实施	期权	上市公司发行股票期权	400	4.28	7.7	6	20060831
002014	永新股份	实施	股票	上市公司提取激励基金买入流通A股	-	-	-	6	20060831
002029	七匹狼	实施	期权	上市公司发行股票期权	700	6.33	10.2	5	20060912
000926	福星股份	实施	期权	上市公司发行股票期权	760	3.7	9.34	4	20060922
000012	南玻A	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	5000	4.92	8.2	5	20060925
000046	泛海建设	实施	期权	上市公司发行股票期权	3500	9.96	9.42	4	20060928
000566	海南海药	股东大会通过	期权	上市公司发行股票期权	2000	9.88	3.63	8	20060929
000488	晨鸣纸业	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	7000	5.13	4.73	5	20061011
600797	浙大网新	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	4000	4.92	4.3	6	20061011
000768	西飞国际	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	626.4	1	10.75	5	20061016
600352	浙江龙盛	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	4120	6.98	4	3	20061024
000063	中兴通讯	股东大会通过	股票	上市公司定向发行股票	4798	5	30.05	5	20061026
000527	美的电器	停止实施	期权	上市公司发行股票期权	5000	7.93	10.8	5	20061114

代码	名称	方案进度	激励标的物	激励方式	激励总数(万股/万份)	激励总数占当时总股本比例(%)	期权初始行权价	有效期(年)	预案 公告日
600183	生益科技	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	4500	4.7	7.21	5	20061121
600693	东百集团	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	800	6.06	8.7	5	20061128
600887	伊利股份	实施	期权	上市公司发行股票期权	5000	9.681	13.23	8	20061128
600588	用友软件	实施	股票	上市公司定向发行股票	1797.12	8	18.17	4	20061202
600360	华微电子	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1500	6.36	14.36	5	20061205
600260	凯乐科技	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1600	6	7.58	4	20061205
600590	泰豪科技	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1500	7.64	9.11	4	20061214
600460	士兰微	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1501.44	3.72	-	-	20061216
600019	宝钢股份	董事会预案	股票	上市公司提取激励基金买入流通A股	-	-	-	3	20061219
600690	青岛海尔	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	8000	6.69	7.63	7	20061225
600206	有研硅股	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	283.8	1.96	9.17	5	20061226
600100	同方股份	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1725	3	12.98	5	20070111
600499	科达机电	股东大会通过	期权	上市公司发行股票期权	1100	7.37	4.69	5	20070116
002024	苏宁电器	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	2200	3.05	66.6	5	20070130
002052	同洲电子	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	869.5	7.7	33.31	5	20070326
600089	特变电工	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	2000	2.342	10.16	4	20070619
600500	中化国际	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	14375.8957	10	-	10	20071220
000031	中粮地产	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	308.64	0.0034	-	7	20071220
002081	金螳螂	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	200	2.13	49	5	20071225
600498	烽火通信	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	256.2	0.625	-	10	20071226
002154	报喜鸟	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	960	10	32.6	5	20071227
002078	太阳纸业	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1200	3.34	34.17	5	20071227
600315	上海家化	股东大会通过	股票	上市公司定向发行股票	560	3.2	8.94	5	20071227
600583	海油工程	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	38.28	0.04	-	10	20071228
600208	新湖中宝	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	7822	4.44	15.96	4	20071228
600521	华海药业	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	2200	9.56	25.68	5	20071229
600067	冠城大通	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	1500	3.11	20.42	5	20080103
600565	迪马股份	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	520	2.6	20.13	4	20080104
000423	东阿阿胶	董事会预案	股票	上市公司提取激励基金买入流通A股	-	-	-	-	20080104
002130	沃尔核材	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	320	5.89	47.6	4	20080109
002133	广宇集团	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	800	3.209	26.55	5	20080111
600325	华发股份	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	314.6	0.9957	44.91	5	20080114
000932	华菱管线	董事会预案	股票增值权	股票增值权	36.37	0.0164	13.05	5	20080115
000527	美的电器	董事会预案	期权	上市公司发行股票期权	3000	2.38	39	8	20080115
000932	华菱管线	董事会预案	股票	上市公司定向发行股票	-	-	-	-	20080115

　　（数据来源：wind资讯，中信建投研发部）

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