□西南证券 张刚

　　建设银行、中国石油相继发布了发行A股的计划，海归发行将使得A股市场面临扩容压力。除此以外，股改限售股解冻、大盘股配售股限售期结束，加上上市公司拟公开增发股票，数据统计显示，今年下半年A股市场资金需求将达到10959.84亿元。

　　海归发行A股规模约2500亿元

　　从海外上市公司拟发行A股的消息来源看，剔除传闻类的，证监会已经受理的有广州富力地产股份有限公司，拟发行不超过4.5亿股，拟筹资额为100亿元人民币；发行A股的方案获得股东大会讨论通过的公司有紫金矿业集团股份有限公司拟筹资70亿元、不超过1.5亿股，中海油田服务股份有限公司拟筹资额16亿元、不超过8.2亿股，中国移动通信集团公司拟筹资额800亿元，复地(集团)股份有限公司拟发行不超过1.264亿股，中国海洋石油有限公司未披露拟发行股数和拟筹资额；发行A股的方案处于董事会议案阶段的有中国建设银行股份有限公司拟发行90亿股，中国石油天然气集团公司拟发行40亿股、拟筹资446.4亿港元，中国人民财产保险股份有限公司未披露拟发行股数和拟筹资额。

　　我们通过简单估算，预计海外上市公司发行A股的融资额度约为2500亿元。

　　大小非解禁规模4264亿元

　　距离首批上市公司实施股改的时间已经历时两年，承诺24个月限售期的上市公司将可以实施套现。按照目前的市价估算，下半年限售股解冻额度合计为4264.49亿元。按月份划分分别为，7月份531.30亿元，8月份1152.84亿元，9月份232.68亿元，10月份1529.22亿元，11月份413.86亿元，12月份为404.59亿元。

　　单月解冻额度在1000亿元以上的为8月份、10月份。8月份涉及限售股解冻的大盘类公司有宝钢股份、长江电力、华电国际等，10月份涉及的公司有中国石化、民生银行、海南航空、上海汽车等。

　　首发、增发配售解禁3162亿元

　　按照目前的市价估算，下半年首发配售部分和增发配售部分解冻额度合计为3162.13亿元。按月份划分分别为，7月份215.45亿元，8月份274.35亿元，9月份160.77亿元，10月份970.40亿元，11月份223.71亿元，12月份为1317.44亿元。

　　单月解冻额度在1000亿元以上的为12月份。12月份涉及配售股解冻的大盘类公司有招商轮船、大唐发电、广深铁路、万科A等。10月份配售股解冻的规模也较大，涉及的公司有上港集团、工商银行、北辰实业、大秦铁路等。这些上市公司的战略投资者将如何处理所持有股份，存在诸多的不确定性。

　　拟公募增发融资额1033亿元

　　目前上市公司计划以公募形式进行增发的有35家。其中，永新股份的增发方案获得了证监会的批准，康美药业、景兴纸业、山东海龙、格力电器处于董事会议案阶段，天通股份等30家公司的增发方案获得了股东大会讨论通过。

　　根据这些上市公司披露的拟发行股数和目前的市价进行估算，合计拟融资额为1033.22亿元。其中，中信证券、保利地产、万科A的拟融资额均在100亿元以上。当然，这些公司未必会全部集中在下半年实施增发。

　　以上四类资金需求的合计额度高达10959.84亿元，占目前流通A股市值的18%。当然，这只是理论上的资金需求，其中，新股发行和上市公司再融资需求是刚性的，而限售股解禁之后是否减持存在弹性，不过，考虑到印花税和佣金成本的提升，证券市场资金需求量仍将十分惊人。尽管目前股市的资金相当充裕，但随着QDII理财产品的发售，内地资金面临外流，下半年A股市场的资金面将承受较大的压力。

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