公司业绩对户均持股的影响

　　聚源数据研究所：赵二权 黄翔 邓海

　　摘要：户均持股数量在净利润丰厚的公司中保持着比较稳定的水平。净利润、每股收益对户均持股都有明显的影响，净利润丰厚、每股收益高的公司，户均持股数量较多。但两者对户均持股的影响程度不同。

　　户均持股数的变化反映了资金的流向，通过对户均持股数变化的分析，有利于追寻主力资金的动向，取得较好的收益。那么户均持股是如何变化的，它的变化受到哪些因素的影响，很值得分析研究。下面就从公司的净利润及其增长率、每股收益方面，分析户均持股的相关变化情况。

　　一、总体状况

　　05年1季度至06年1季度，沪深两市A股市场的户均持股平均数量逐渐增加，从3601.67到4482.50股，季平均增长率为5.62%。

　　净利润与户均持股

　　首先来看户均持股的平均量与期末净利润增长率同比的关系。选出连续6期净利润增长率同比大于0(第一类)和小于0(第二类)的两类公司，其它归于第三类，做出三个类别公司的户均持股平均量对比图，如图1中所示。04年末期，第一类和第二类的户均持股平均量几乎持平，仅第三类较少。到06年一季度，第一类的户均持股平均数量明显增多，并且远多于第二、三类。从户均持股的变化过程发现，第一类是明显增多的趋势；二、三类虽有所增加，但增加数量不大。这一点似乎说明了户均持股的变化明显受到了净利润增长率同比的影响。

　　再来看净利润(季度)与户均持股平均数量的关系。选择净利润在05年一季度到06年一季度连续5期高于市场平均水平和低于平均水平的两类公司，对比其户均持股平均量的变化，如图5。可以很明显看出，净利润连续5期高于市场平均水平的公司的户均持股平均量远远高于连续5期净利润低于市场平均水平的。并且图2中差别也比图1中的差别更加明显。这种状况是否说明净利润对户均持股的影响更强烈，在下面将进一步说明。

　　如果户均持股变化反映了资金的流向，上面的例子说明了资金更加青睐公司业绩保持良好水平、并持续增长的

　　仍旧以图一中三个类别的公司为例，分析每个类别中06年一季度的户均持股及增减幅情况，如图3-8所示。除了第二类别中的个股户均持股数没有在40000以上的，三个类别个股户均持股数在其它区间都有分布，并且在10000以下都占据了大比例，只是各个区间的具体频数不同。另外与05年末期相比，06年一季度第一类中有29.58%的个股户均持股减少，第二类中有18.13%减少，第三类中有17.62%减少。每个类别中既有户均持股数量减少的，也有户均持股数量增加的，而第一个类别中，户均持股减少的股票数量最多。再有图9、10所示，连续5期净利润低于平均水平的06年一季度个股户均持股也有10000、20000甚至30000以上的，但与连续5期净利润高于平均水平的相比，个股数量较少。另外对比图11、12，连续5期净利润低于平均水平的公司中，户均持股增加的个股数量明显多于减少的，而高于平均水平的公司中，户均持股增加与减少的个股数量几乎相等。

　　以上说明了业绩持续增长的公司，户均持股数量不一定同步增加；业绩持续下降的公司，户均持股数量不一定同步减少。那么有一大部分股票的户均持股数量变化与净利润增长率同比的关系就不符合图1、2所表现的现象。

　　每股收益与户均持股

　　每股收益对户均持股的影响与净利润对户均持股的影响相差不多，这可以从图2与图13的对比看出，在此不多做分析(只列出每股收益连续高于均值的公司06年一季度的户均持股及增幅分布图14、15)。但每股收益=净利润/股本，股本的变化可能导致每股收益对户均持股的影响与净利润相比有所差异，关于两者的差异将在第二部分的相关分析中进行对比。(股本对户均持股的影响本文不作分析)

　　二、相关性分析

　　第一部分大致分析了净利润、每股收益与户均持股在总体方面的一些关系。总体上说，户均持股变化反映了资金的流向，说明了资金更加青睐公司业绩保持良好水平、并持续增长的股票。但每只股票都有自己的特点，户均持股的变化并不一定遵循这个规律。个股的净利润与户均持股关系还需要进一步分析。

　　取05年一季度至06年一季度各项指标值，对个股相关指标进行相关性分析，得到表1-5的结果。下面一一作说明。

　　首先，期末净利润与户均持股的相关性分析(表1)显示：05年第一季度净利润与当期、中期、第三季度、第四季度、06年第一季度户均持股相关系数分别为0.124、0.141、0.140、0.149、0.141，显著性水平均为0.000<0.01。表明05年一季度的净利润对当期及后期的户均持股都有影响。同样05年中期、第三季度、末期对后期户均持股都有影响。即净利润越多的公司，个股的户均持股数量越多。但这并不表明净利润多，户均持股数量就会增加或增加较多。因为表2的净利润与户均持股增幅的结果也显示两者不存在显著相关性，净利润的多少与户均持股的变化几乎没有联系。结合图2分析，结果应该是户均持股的数量在净利润丰厚的公司中保持着比较稳定的水平。

　　另外由于不同规模的公司所取得净利润有所不同，所以单从净利润方面判断户均持股存在一定的缺陷，应该考虑到净利润的变化。那么净利润增长越多的股票是否户均持股增幅越大呢？表3、4分别为期末净利润增长率同比、净利润(单季)增长率环比与户均持股相关性分析结果，数据显示：增长率同比、环比与户均持股增幅都没有密切的联系。

　　再次，分析每股收益与户均持股之间的关系。表5、6为期末每股收益与户均持股及增幅的相关性分析表。05年第一季度每股收益与当期、中期、第三季度、第四季度、06年第一季度户均持股相关系数分别为0.171、0.203、0.195、0.213、0.175，显著性水平均为0.000<0.01。(其它期略)充分表明每股收益对当期及后期的户均持股有影响，并且相关系数大于净利润与户均持股的相关系数，影响的范围也更广。另外某期内每股收益与户均持股增幅也呈现了正相关关系，对户均持股的增加或减少有不同程度的影响。