两大指数期货标的PK 沪深300优势明显

　　□国泰君安证券研究所 蒋瑛琨 孙佳宁

　　新华富时A50指数期货近期上市后交易清淡，鉴于官司与续约面临的不确定性，其后市前景堪忧，难以对沪深300指数构成有效威胁。此外，沪深300与新富A50指数本身具有不同特性，我们从指数的市场代表性、抗操纵性、收益与波动性、成长性四方面对沪深300与新富A50指数进行深入比较。

　　1、市场代表性：沪深300指数更强。指数的市场代表性越强，对应的指数期货的可投资性、套期保值效果越好。以下从三方面度量两指数的市场代表性：与基准指数的相关性；指数成份股的市值、成交对市场的覆盖度；指数成份股对行业的覆盖度。测算表明，沪深300指数的上述指标均优于新富A50指数。在与基准指数的相关性方面，我们以按照沪深所有

　　在成份股市值及成交覆盖度方面，沪深300指数成份股的总(流通)市值占比、成交金额占比分别约为新富A50指数相应占比的1.5倍、2.3倍、2.7倍。

　　在行业覆盖率方面，以沪深全部A股作为市场代表，沪深300指数成份股家数、流动市值占比的行业配置标准差仅为新富A50指数的30%、40%，沪深300指数行业代表性更强。

　　2、成份股质地：A50指数略占优势。成份股质地在一定程度上决定了标的指数的潜在收益与成长性。沪深300指数成份股的盈利能力略低于新富A50指数，而估值水平略高于新富A50指数。新富A50指数略占优势。

　　3、抗操纵性：沪深300指数更好。指数中成份股权重分布越均衡，权重过高的成份股越少，指数抗操纵性强。对两指数前50只权重股的累积权重比较后发现，沪深300指数成份股权重相对均衡，因此抗操纵性更好。

　　4、收益性与波动性：沪深300指数收益率更高，波动性更强。年初以来至今，沪深300指数的涨幅约为36.22%，远高于A50指数的26.17%。此外，沪深300指数的波动性也相对较高，约为A50指数的2倍。

　　综合上述四方面对沪深300与新富A50指数的比较，除成份股质地略差外，沪深300指数优势明显，这使我们对沪深300指数期货推出后的表现更加乐观。