零售业行业龙头股投资价值评级(附表)

　　来源： 银河证券

　　零售业基本面持续、长期向好：目前仅处于成长初期，成长期将持续10-15年。2003年我国人均GDP首次突破1000美元，标志着中国经济已经进入一个新的发展阶段。这一阶段一个显著的特点，是中产阶层在国民数量中的比例快速增加，从而带动整个社会消费能力的大幅提高，最终使本国经济转向内需驱动型。中国经济正处于城市化、工业化发展初期，未来10-15年将是中国经济重

　　要的发展机遇期，这一阶段，整个经济总量和规模将上一个新的台阶。与此相对应的，中产阶层的数量和在国民数量中的比例将大幅上升。因此，未来10-15年将是中国零售业发展的黄金时期，发展空间十分巨大，我们认为，零售业发展的春天才刚刚开始，目前仅处于成长初期，整个成长期将延续10-15年时间

　　●发展趋势：消费向品牌化发展，品牌零售商和龙头公司将获得更大的市场份额。我们以A股市场61家零售企业作为统计样本(这些样本企业集中了各省市主要零售企业，样本基本反映了国内

零售业的发展的基本状况)，选取17家主要零售企业(这17家公司业绩优良，也是各省市的龙头零售企业，具有较高的品牌知名度)进行对比分析。数据显示，17家公司主营业务收入、净利润增长率明显高于行业平均水平，17家公司的主营业务收入占全部61家公司主营业务收入的比例从1999年的40.95%上升到2005年的62.56%；净利润的比例从1999年的50.01%上升到2005年的116.44%。未来这种趋势会更加明显。

　　●业绩增长推动股价上涨。2005年1月4日至2006年7月31日，零售指数涨幅为81.04%，期间最高涨幅为93.31%；同期上证综合指数上涨29.77%(最大涨幅为40.48%)、深圳成指上涨30.46%(最大涨幅为45.38%)，零售股的涨幅远远超过大盘指数的涨幅。虽然零售股大幅上涨还跟

人民币升值、

商业地产价值重估等因素有关，但基本面即业绩的大幅好转是股价上涨的决定性因素。

　　●扩张、行业整合及管理创新所推动的内生增长将主导未来商业股行情。虽然零售类股经过2005、2006年的大幅上涨后，估值短期看处于高位，但如果看到未来十几年的成长期，那么，零售类股依然充满投资机会。未来，扩张、行业整合及管理创新所推动的内生增长将创造更多的投资机会。

　　

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