1990－2006上证综指月收益率简要分析

　　聚源数据研究所：赵二权 邓海

　　2006-6-20

　　摘要：16年来任何一个月都可能出现收益率为正值或者为负值的情况，并且都可能出现较大值或较小值。1、4、6、11这几个月的收益率值虽然没有最大的，但也可能会取得比较高的收益率，并且还没有收益率值极低的情况出现。

　　对上证综指月收益率进行分析，首先选取上证综指从1990年12月到2006年6月15日的全部数据，计算出指数月收益率，然后再进一步分析。

　　图1为上证综指在统计期内的月收益率的变化情况。取得最大收益率的时间在92年5月和94年8月，此后指数月收益率波动幅度日趋减小。近5年内，指数月收益率均在-13.42%～14.32%的范围内波动。如果不发生其它特殊的情况，近期的指数月收益率仍很可能在此范围内波动。

　　图1 1990-2006上证综指月收益率变化

　　资料来源：聚源e财讯 聚源数据制图

　　再利用SPSS做出月收益率分布图3。分析90年末至今、180多个月的指数收益率区间分布情况，发现-10%～10%之间出现的最多，所占比例几乎达到了75%；低于-10%和高于10%的要远远小于这个比例。收益率没有低于-40%的，有两次超高值的特殊情况(92年5月的177.23%，94年8月的135.19%，当然是特定历史条件下的产物)。究竟哪些月份的收益率较高，哪些月份的收益率较低，需要进一步的分析。

　　图2 1990-2006上证指数月收益率分布图

　　资料来源：聚源e财讯 聚源数据制图

　　图5显示了16年来，仅有2月份没有出现低于-10%的月收益率，其他月份均出现了低于-10%的收益率；7、9月份没有出现高于10%的月收益，其他月份均出现了超过10%的收益率。表1也显示出16年来几乎任何一个月都可能出现收益率为正值或者为负值的情况，并且都可能出现较大值或较小值。因此不能判断低收益率到底出现在哪些月份、高收益率出现在哪些月份。

　　图3 1990-2006各月收益率的较低值与较高值出现次数对比

　　资料来源：聚源e财讯 聚源数据制表

聚类分析

　　在每个月份的收益率的大值或者小值所占比例相差不大的情况下，按照上面的方法无法进行区分。尝试通过聚类分析的方法，找出哪些月份比其他月份会取得较高的收益率。

　　表2为聚类分析结果相关图表。在所分成的4个类别中，第1类的收益率均值是最大的11.52%，第3类则是最小的-2.19%。可以说第1、3类所包含的月份是在此要找出的月份。下面来看看1、3类具体包括那些月份。

　　第1类包括15个Aug、16个Feb和1个May，即与其他月份相比，2月和8月、5月是损失最小且可能取得最高收益的月份。第3类包括15个Jul、15个May、15个Oct、15个Sep，即5、7、9、10是损失较大的月份，这几个月的收益率值较低，并有可能会出现收益率值最小的情况。第4类包括16个Apr、16个Jan、16个Jun、15个Nov，即1、4、6、11这几个月的收益率值虽然没有最大的，但也可能会取得比较高的收益率，并且还没有收益率值极低的情况出现。

　　表2 聚类分析相关图表

		月收益率
		Mean	Std. Deviation
Cluster	1	11.52	39.18
	2	0.32	11.68
	3	-2.19	9.97
	4	4.39	13.96
	Combined	2.80	19.95

　　资料来源：聚源e财讯 聚源数据制表

　　图4 聚类分析相关图表

　　资料来源：聚源e财讯 聚源数据制图

　　表1 月收益率均值及其相关情况

月份	指数收益率均值 (%)	最小值 (%)	最大值 (%)	标准差	标准差系数	月份个数	高于 10%所占比例 (%)	低于 -10%所占比例 (%)
Jan	4.17	-13.16	53.57	15.08	3.62	16	18.75	6.25
Feb	3.84	-5.15	16.42	6.17	1.61	16	18.75	0.00
Mar	0.88	-30.90	18.68	11.73	13.33	16	12.50	6.25
Apr	5.00	-15.88	46.75	15.08	3.02	16	31.25	12.50
May	10.78	-31.15	177.23	45.98	4.27	16	25.00	6.25
Jun	2.71	-15.63	32.06	13.57	5.01	16	25.00	12.50
Jul	-4.14	-28.85	10.30	9.56	-2.31	15	6.67	26.67
Aug	8.67	-21.75	135.19	36.34	4.19	15	13.33	13.33
Sep	-1.71	-14.69	8.10	6.11	-3.57	15	0.00	13.33
Oct	-2.60	-27.78	20.83	11.32	-4.35	15	13.33	13.33
Nov	5.75	-10.62	42.85	13.13	2.28	15	20.00	6.67
Dec	-0.23	-15.34	32.86	11.99	-52.13	16	12.50	18.75

　　资料来源：聚源e财讯 聚源数据制表