高增长的行业龙头带来丰厚的回报

　　聚源数据 廖小莉 邓海

　　聚源数据前期分析了单季净利润连续增长公司的行业特征以及基金对他们的操作策略等，但公司由于增长时间及结构的差异也可能导致未来的增长潜力的差异，即使在高增长公司内部仍然需要找出差异，区别对待。

　　业绩对股价有显著性影响

　　在复合增长率与最近一轮行情涨跌幅的相关性为0.20，与2004年一季度末到上周末的涨跌幅的相关性仅0.17。由此可以说明虽然在向上的趋势中、可能某一段时期投机气氛浓厚，垃圾股也会有补涨行情，但始终那些业绩优秀的公司股价上涨更快，价值投资仍然有用武之地。

　　高增长的行业龙头带来丰厚的回报

　　从地域来看，这些个股并没有明显的地域特征，但复合增长率排名前20名的公司中行业龙头占了大多数。G东电、G百联、G云铜、东方锅炉等行业龙头都是其中的成员。投资于这些行业龙头公司，市场也给予了丰厚的回报。这20家公司在去年到上周的平均涨幅达到了111.4%，远远高于大盘的收益率，也远远高于一般个股。如果从2004年1季度末到上周末，其平均涨幅也达到了109.7%，说明这些龙头不但在行情上涨的时候能够带来高于平均值的收益率，在长期投资过程中的抗跌能力也要远远强于一般公司。

　　增长率不能说明所有的问题

　　涨幅前10名个股中，尽管大部分都是高价股，但牛市中更应该关注的是后市还有多大的上涨空间，而不仅仅是过去的涨幅。尽管这些公司的股价高，但部分公司的市盈率却仍然维持在较低的水平。G东电及G益民是其中的佼佼者。除了所处行业不同外，这两家公司仍有较大差异――G东电是在经历了04年高增长、05年回落的过程以后，06年增长率回升到相对较高的水平(见图1)；而G益民则是在经历两年的平稳增长以后步入快速增长的轨道(见图2)。从这个角度来说，尽管G益民的复合增长率要低于G东电，但G益民的增长潜力更为理想。此外，G重机、也与G东电有同样的特征。

图1 G东电最近九季单季净利增长率变化图

图2 G益民最近九季单季净利增长率变化图

　　投资收益率短期差异大于长期

　　连续9个单季全部增长的个股共49只(部份公司在统计期内部分时间尚未上市，由于是连续增长，也纳入统计范围，例如中小板公司)，近两年平均涨幅为101%，与前述增长率前20名的公司平均收益率(109.7%)差异不大；而去年12月以来的涨幅则平均只有98%，与前述增长率前20名的公司收益率差异相对较大。

　　中小板的个股可圈可点

　　由于中小板指数建立等新措施的实施，今年以来中小板的活跃程度一直高于大盘。此次上榜的公司中共有四家中小板公司：思源电气、航天电器、科华生物和传化股份。其中只有航天电器的复合增长率进入了增长10强，且航天电器最近三个季度的净利增长率分别为103.6%(06Q1)、118.8%(05Q4)和257.4%(05Q3)，尽管增、率的绝对值依然维持在高水平，但呈现增长减速之势。其余三家公司也存在同样的现象，仅有传化股份的增长走势相对较为平稳(具体见表1)。

　　总之，聚源数据认为在持续高增长公司内部，仍然应该精选那些单季利润增长率处于上升趋势的公司，回避部分增长率已处于下降通道的公司。