年初以来，纳斯达克市场一改以前强劲的走势，出现了大幅波动。在这种情况下，投资者对那些主要投资于科技股的投资基金的投资也变得日益谨慎。据统计，在今年2月到4月间，流向这些投资基金的资金净流量下降了近78%；2月份约有118亿美元，而到了4月份则已下降到25亿美元左右。

　　或许有人认为上述这种市场态势对投资风格相对保守的投资基金如平衡式基金较为有利，但事实并不如此。美国利普公司(Lipper)有关的调查报告显示，在今年4月份，103家高科技投资基金吸引了335亿美元的市场投资资金，但483家平衡式基金不但没有资金流入，反而有96亿美元流出，而在去年4月份，459家平衡式投资基金曾有28亿美元的资金净流入，而171家高科技投资基金同期在市场上总共才吸收了73亿美元的流动资金。

　　上述数据表明，尽管投资者对科技股未来走势存有畏惧心理，但是他们对主要投资于科技股的投资基金依然情有独钟，而对风险较低的平衡式基金的投资仍然缺乏热情。投资者之所以形成这一复杂的投资心态，主要是基于对平衡式基金和风险较大的权益基金(最典型者即为高科技投资基金)的投资业绩比较。近来年平衡式基金的业绩表现，从总体上来说一直差强人意。1999年它们的投资收益为8.49%，而同期权益基金的平均投资收益为31.03%。最近5年来平衡式基金的平均投资收益为14.07%，而权益基金5年的平均投资收益为17.37%。即使在最近纳斯达克市场大幅震荡，科技股出现调整的市场情况下，平衡式基金的市场表现也只是比权益基金稍微好一点点：截至5月23日，平衡式基金的平均投资收益为-1.42%，而权益基金的平均投资收益为-2.01%。

　　平衡式基金在绝大多数时候不能战胜权益基金，实际上有其深刻的时代背景。90年代以来，由于包括高性能计算机、高速通讯和因特网在内的现代高新技术的发展和应用，传统经济的发展呈现出了与以往不同的特征，步入了一个新的发展形态：知识型经济。知识型经济最基本的特征在于以信息技术为载体、以全球化为依托，各种要素资源突破了时间和空间的局限，它们在世界范围内迅速有效的流动，不仅使得生产效率获得极大的提高，而且使得传统的产业结构得以不断的优化与升级。实体经济发生的深刻变化，在资本市场上也得到明显的反映。近年来代表知识型经济的生物工程股和网络股的股价在纳斯达克市场一涨再涨，其股价不管根据哪种传统的价值标准来衡量，都已高到不合逻辑的程度，但是，出于对其未来发展前景的良好预期，人们依然不断地买进生物工程股和网络股，而这种市场行为又进一步促使这些股票的价格的提升，可以说，正是这种良性循环，使得市盈率这一概念在高科技股面前显得过时，由于市场本身多次强化形成的惯性思维的作用，投资者虽然有时对知识经济类股票能否再创新高表示担心，但是他们依然对高科技股抱有信心。我们认为，只要绝大多数投资者对科技股信心不减，那么，由于市场本身供求规律的作用，平衡式基金不能战胜权益基金也就在情理之中了。

　　面对新经济，应有新思维。平衡式基金的经理们看来已到了换脑筋的时候了。在过去，平衡式基金经理们通常将他们的资金大量地投资于分红率较高的股票，剩余的资金则投资于收益非常稳定的债券。一般而言，平衡式基金多投资市盈率较低的股票，他们所投资股票的平均市盈率，甚至低于美国标准普尔指数的市盈率：如今美国标准普尔指数的市盈率约为37，而平衡式基金的平均市盈率大约低达31.67。这种过分保守的投资风格，显然与新经济条件下的资本市场很不适应，这直接导致了他们的经营业绩连年滑坡。面对越来越大的经营压力，平衡式基金经理们被迫转换思维，改变以往传统的作法，他们变得越来越愿意承担较多的风险以换取更大的收益。过去几年来，平衡式基金经理们虽然仍然拒绝对高风险的股票进行投资，但是他们中的一部分人已经尝试将垃圾债券纳入他们的投资组合，他们还力图找出这样的股票进行投资：股票的资产规模和股本规模较大；股票的分红率较低，盈利稳定但仍然有一定的成长性。虽然与成长型基金相比，它们的投资组合风险仍然较低，但是与它过去的做法相比，其投资风格已变得较为积极。

　　(邹亚明)

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