近日，在个别老基金的带领下，老基金走出了一段“精彩”的行情。于是有投资者问：什么原因促使老基金价格 持续上涨?老基金真的有如此高的投资价值吗?下面我们请广东证券研发中心为大家分析解答。

　　老基金“精彩”行情缘由之一是基于一种假设：老基金将重组成为新基金并进行扩募，今后前途无量。是否真的 如此呢?做个分析就很明了了。

　　假设老基金在重组为新基金过程中，以新基金单位资产净值为1.00元的标准对老基金进行换算，得出老基金 重组为新基金并扩募后的保本价格公式：　　Y′=(Y＋S)/N (公式1)　　=[Y＋(M＊y＊n)]/[M＊( n＋1)]

　　式中符号各代表如下变量：

　　Y′：老基金重组为新基金并扩募后的保本价格；Y：老基金目前市场价格；S：完成扩募配售所需出资额；M ：老基金在重组基准日的单位资产净值；y：扩募配售价格；n：扩募倍数；N：目前1单位老基金经重组并扩募后等于新基 金的单位数

　　公式1用于计算按目前老基金价位买入老基金，参加其重组并扩募后新基金的价格到达什么水平，才足以保本。

　　如果基金A目前的市价为4.40元，基金单位资产净值为1.10元，重组为新基金后分别按1倍和2倍的比 例进行扩募，其重组并扩募后的保本价格分别为：

　　1)扩募倍数为1倍时，基金A的保本价格为2.51元；2)扩募倍数为2倍时，基金A的保本价格为2.0 1元。

　　如果基金B目前的市价为2.50元，基金单位资产净值为1.05元，重组为新基金后分别按1倍和2倍的比 例进行扩募，其重组并扩募后的保本价格分别为：

　　1)扩募倍数为1倍时，基金B的保本价格为1.70元；2)扩募倍数为2倍时，基金B的保本价格为1.4 7元。

　　显然，扩募倍数越大，保本价格就越低，这是因为投资者投入大量配售资金将成本摊低的缘故。即使新投入资金 的成本忽略不计，从目前新基金的市场行情来看，其市场价格一般都围绕其单位资产净值波动，平均贴水率达20.32％。 而老基金重组为新基金后的单位资产净值一般在1.00元左右，乐观估计其市场价格，即当时市价为1.10元，也远远未 能达到上例中基金A和基金B的保本价格，投资者将面临严重亏损的可能。

　　根据公式1，我们还可以推导出老基金理论投资价格的计算公式(公式2)。　　Y″=(Y＊N)－S (公 式2)　　={(T＊i)＊[M＊(N＋1)]}－(M＊y＊n)

　　公式2中，Y″为老基金目前的理论投资价值，Y为老基金重组为新基金并扩募后的市价，T为老基金重组为新 基金后每基金单位资产净值，i为新基金市价在其单位资产净值基础上的浮动幅度，其它符号所代表意思同公式1。

　　我们再对上例中的基金A和基金B的理论投资价格进行估算。

　　1)基金A重组后扩募1倍的情况下，其目前的理论投资价格为1.31元；基金A重组后扩募2倍的情况下， 其目前的理论投资价格为1.41元；基金A重组后扩募3倍的情况下，其目前的理论投资价格为1.51元。

　　2)基金B重组后扩募1倍的情况下，其目前的理论投资价格为1.25元；基金B重组后扩募2倍的情况下， 其目前的理论投资价格为1.34元；3)基金B重组后扩募3倍的情况下，其目前的理论投资价格为1.44元。　　

　　从上面对基金A、B目前的理论投资价格的估算中可以得出结论，其目前市场价格(分别为4.40和2.50)已 经远远高于其理论投资价值，其投资风险非常大。( 广东证券研发中心)