2016年02月02日15:32 中国证券网

  恒顺醋业(600305):业绩符合预期 新品类值得期待

  业绩符合预期:公司发布业绩预告,预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长190%-230%,主要是剥离百盛商城的收益贡献较多,估计扣非后净利润增速60%-70%,业绩符合预期。公司业绩大幅增长的原因是:(1)进一步理顺销售机制,继续深化销售体系改革力度,2015年主营业务收入保持平稳增长,规模效益得到明显提升;(2)顺应市场发展,积极优化产品结构,高端产品销售增长明显,有效提升了公司产品的盈利水平;(3)继续通过强化成本控制和降低财务费用的方式,有效提升了公司净利率水平;(4)继续聚焦调味品主业,提高公司核心竞争力,处置了非主营投资镇江百盛商城有限公司所得股权收益。

  多品类共发展:公司食醋龙头地位依然稳固,在做大传统的黑醋与白醋产品之外,已明确提出将重点发展食醋衍生品领域,做长食醋产业链。

  根据中国调味品协会统计,目前料酒行业静态规模70-80亿元,料酒需求保持快速增长,公司在料酒行业已经具备了较好的品牌与规模基础,受益于行业的快速增长,料酒未来将成为公司一个可以做大做强的子品类,公司料酒新产能已于2015年底投产,未来3年有望做到3亿元收入规模。公司醋饮料已经在江苏市场铺货,预计2015年醋饮料业务收入规模在3000-4000万元左右。

  期待国企改革:当前恰逢国家自上而下推行国企改革,食品饮料行业有望迎来新一轮国企改革潮,制度红利释放可期。恒顺作为镇江市国资委控股企业,受到市委市政府的高度重视,有望成为镇江市国企改革的试点先锋。前期制约恒顺实现业绩突破的根本原因是其机制瓶颈,恒顺若能成为混改试点,激励机制的完善将带来巨大利润改善空间。

  投资建议:预计公司2015-2016年EPS为0.77元、0.56元,对应目前股价PE分别为25X、35X。公司是我国食醋龙头,市场仍有空间,多品类协同发展,长期有望受益集中度提升,期待国企改革,维持“增持”评级。东北证券

  汇冠股份(300282):业绩拐点已现 新舵手引领公司未来发展

  公司发布2015年年度业绩预告,2015年公司归属于上市公司股东净利润为亏损11,100万元-11,600万元,上年同期实现盈利1,115.97万元。

  报告摘要:计提资产减值,影响当期归母利润。公司计提子公司旺鑫商誉减值约1.95亿元,计提存货减值900万元,固定资产报废损失160万元,共计2.056亿元,剔除资产减值等因素影响,公司2015年实现归母净利润8960万元-9460万元。旺鑫2015年业务承压,市场竞争激烈,随着业务延伸与优质合作伙伴的持续合作,未来利润规模将有稳定预期。

  依靠技术,产品领域纵向延伸。报告期内,旺鑫收购成都天科,成都天科从事航空航天零部件产品精加工,延伸旺鑫精密构件的业务范围。

  公司红外触摸技术处于国际先进水平,在多点触摸技术领域有多年业务经验,立足华欣未来有望延伸红外触摸产品线。电子白板目前主要用于教育领域,互动教育在生动形象、抓住注意力等方面具有明显的优势,未来结合细分应用场景,业务将进一步推广。

  和君入主,股东优势资源导入,战略逐渐清晰。报告期内和君商学取得公司控制权后,引入职业管理人员优化公司内部生产经营,对汇冠的经营管理、精益生产、研发管理、改善经营效率和未来的开拓创新有望产生重大促进。坚定增持,公司董事、高管、核心管理人员于1月14/15日于二级市场增持公司股票,彰显管理层信心。未来看好公司与股东优势的结合,已完成公司业务梳理,基本面反转向好,公司未来业务具有多重期待。

  投资建议:公司基本面反转向好,未来具有多维布局空间,预计公司2016/2017年EPS0.68/0.88元,给予“买入”评级。东北证券

  神雾环保(300156):出售新疆圣雄股份 专注于主业发展

  出售新疆圣雄股份,专注于主业发展。神雾环保拟以4.5亿元的价款转让其持有新疆圣雄6.28%的股权,预计本次交易将取得5000万元的投资收益。公司持有新疆圣雄的股权是因债转股获得,由于增资影响导致公司的持股比例降低,因此公司决定出售股权,专注于主业的发展。

  工程项目稳步推进,业绩大幅增长。由于新疆胜沃项目、印尼金光水处理项目、港原三期项目、山东德辰项目等工程进度稳步推进,神雾环保业绩大幅上升。预计2015年公司实现归母净利润1.70~1.95亿元,同比增长83%~110%(已考虑神雾工业炉上年同期的业绩调整)。

  新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本,降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降500~800元,显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC 对乙烯法PVC 也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。

  电石预热炉技术试车在即,将成为公司新的业绩增长点。港原EMC 项目是公司首个电石预热炉项目,目前处于试生产阶段。随着港原项目的投产,公司电石预热炉的订单有望快速增加,从而成为公司新的业绩增长点。我们预计2016年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显著提升。

  集团资产存在注入预期。华福工程为神雾集团子公司,是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商,两者主业具有较强关联性,我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产,以提高协同效应,减少关联交易,提高上市公司的独立性。此外,集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.46、0.88、1.42元。按照2016年EPS 以及55倍PE,给予公司48.40元的目标价,维持“买入”评级。海通证券

  歌力思(603808):外延式并购提升公司综合竞争力

  公司有望进一步外延式扩张:公司继15年9月7日通过董事会决议收购东明国际100%股权后,再一次拟收购唐利国际65%的股权,这使公司未来将有望拥有“Ed Hardy”品牌。目前唐利国际拥有国际轻奢潮流品牌Ed Hardy在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权,以及Ed Hardy Skinwear和Baby Hardy等品牌,其主要产品为美式轻奢潮流品牌Ed Hardy的男女服装及相关服饰。Ed Hardy品牌是将美国文化和亚洲元素结合,产品风格鲜明,顾客覆盖从明星到喜爱潮流轻奢品牌的个性人群。目前Ed Hard在大中华区已开设店铺79家,主要集中在核心商圈的重要商场或购物中心,如澳门的威尼斯人、台北微风广场、北京新光天地等。公司通过此次控股唐利国际有望使公司从单一高端女装品类拓展至男女服装和饰品,客户也将由高收入女性延伸至潮流男女,这将丰富公司品牌体系,未来公司有望通过结合“ELLASSAY”、“Laurèl”和“Ed Hardy”三大品牌的营销渠道, 建立起覆盖全品类高端服装的营销渠道,扩大公司在国内外服装市场的占有率,增强公司在服装市场的控制力。

  拟收购公司业绩有望持续快速增长:受到品牌影响力的提升, 唐利国际近3年来在中国大陆及港澳台地区销售增速保持快速增长,公司2013-2015年分别实现营业收入7002.35万元、1.44 亿元和2.23亿元,净利润分别实现1948.87万元、3938.08万元和4391.72万元。未来Ed Hardy主品牌业务将继续拓展新的店铺和做深单店业绩,唐利国际计划在2016-2018年新开实体店50、76和81家新店合计207家,这也将为唐利国际未来业绩增长提供保障。

  投资建议:随着行业转型升级和强化精耕细作,行业呈现出回暖趋势,龙头企业可依靠其自身资源优势,积极布局转型,业绩也随着有所改善。公司15年成功上市后,公司即宣布打造多品牌运营体系,建设多品牌集团,未来公司有望将持续通过外延式并购进行品牌及品类的延生,满足高端消费群体的细分需求。公司近期不断通过创新方法提升公司高级品牌形象,顾客黏性大幅提升,且公司积极拥抱互联网销售,未来业绩可期。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元、0.92元和0.99元,对应PE分别为41X、38X和36X,因此我们首次给予“审慎推荐”评级。华鑫证券

  新开普(300248):业绩高速增长 业务模式不断升级

  业绩高速增长,业务模式不断升级。公司公布业绩预告,2015年归属于上市公司股东净利润为5663.5万元至6418.6万元,同比增长50%-70%。影响因素包括:(1)主营业务收入实现较大增长;(2)外延并购迪科远望和上海数维,净利润增厚1400万元和1200万元;(3)增值税退税同比减少773万元; (4)移动互联网业务前期投入加大。作为国内一卡通龙头企业,公司专注于开发以智能卡及RFID 技术为基础的行业应用解决方案,覆盖行业包括城市、校园、企事业、银行和电信运营商等。近几年,公司不断进行业务拓展和商业模式升级,逐渐覆盖到校园移动互联网业务和职业教育等领域。

  积极整合高校线下资源。近两年公司通过内生和外延不断对线下校园客户资源进行整合,包括并购北京迪科远望(一卡通)、上海数维(一卡通、数字化平台、教务系统)、控股福建新开普(一卡通、节能监管平台)等,实现了数字校园产品线和线下客户的延伸和拓展。目前公司覆盖的高校用户1000万余人,其中985/211院校45所,本专科院校940所,高校数量占比约40%。

  开启O2O 移动互联云服务模式。公司依托校园APP“玩校”和“完美校园” 公众号,将传统一卡通、校园信息化系统与移动互联网深度结合。前期,公司或将以丰富平台应用功能和拓展线上用户规模为主。平台功能方面,目前已经覆盖到大学生的学习、生活、交友、娱乐、消费、求职等应用场景。用户规模方面,目前“玩校”总共接入400余所学校,覆盖的持卡用户国规模近400万人,线上实名注册用户规模近100万人。后期,公司将基于平台用户数据进行大数据分析、挖掘和运营,为用户提供统计分析预警、社交圈子、信用体系、就业推荐、服务的精准推送等。

  进军职业教育,开拓新蓝海。公司将结合自身在高校市场和IT 领域的积累, 通过校企联合办学、专业共建、IT原厂商联合实验室以及在线教育SaaS 平台等形式,打造O2O 的职业教育模式和B2B2C 的运营模式。公司与其他职业教育机构的区别在于:实用课程的开发能力,真实的实习实训环境、“教师+工程师”的双师型教师以及完备的实验室设备。目前,公司已经投资优才, 根据目前优才的教育内容和模式,我们认为,课程设置方面,公司前期或将以IT 类课程为主,盈利模式上,或将采用线下培训和和线上课程点播的形式。

  盈利预测与估值。新开普是国内唯一一家覆盖高校硬件、软件和服务的公司, 具有一定稀缺性。我们认为传统业务的外延奠定公司行业龙头地位,规模效应创造稳定盈利,移动互联网平台和职业教育有望为公司创造新的盈利空间。我们预计公司2015年至2017年EPS为0.20/0.29/0.42元,6个月目标价37.80元/股,对应2016年PE 为130倍,首次覆盖,给予“买入”评级。海通证券

  合力泰(002217):主业超预期 收购、剥离整合进行时

  主营业务增速超预期,未来将加速部品件整合。2016年1月30日,合力泰发布业绩预告,预计2015年归母净利润同比增长42.64%-71.17%,对应盈利区间为2.1亿-2.52亿元。合力泰2015年预告净利润低于我们的预期,主要原因是比亚迪部品件公司仍处于整合阶段,业绩尚未释放,但合力泰主营业务仍然保持高增长,超出我们之前的预期。

  吉州厂区产能逐步释放,CTP触摸屏和TLI模组同比大幅增长。剔除合并企业、化工业务利润以及商誉减值的影响,我们预计2015年合力泰主营业务净利润达到2.73亿,同比增长85.7%,其中我们预计CTP触摸屏和TLI模组分别实现80%和120%高增长,超出我们之间的预期,公司主营产品结构及盈利能力进一步得到优化。

  比亚迪部品件仍处整合阶段,业绩未达预期,计提商誉减值1.5亿元。比亚迪部品件公司是比亚迪旗下唯一从事液晶显示模组、摄像头模组的经营主体,合力泰收购部品件拓展了公司的业务领域,且获得了除苹果以外几乎所有消费电子大厂的客户资源。由于部品件仍处于整合阶段,其业绩未能达到预期,我们预计2015年部品件、业际光电和平波电子并表净利润共1亿元,合力泰计提商誉减值1.55亿元,预计部品件2015年未完成订单将顺延至2016、2017年完成。

  剥离联合丰元及新泰联合,增加投资收益2200万元。公司将新泰联合100%的股权和联合丰元88%的股权转让,转让价格共计3271.49万元,公司确认投资收益2200.61万元。化工产品市场持续低迷,2015年公司化工业务预计亏损4000万元,本次剥离后,公司基本淘汰劣质资产,优化了公司业务结构,突出主营业务方向,专注于以稀缺硬件为入口,打造大数据平台的战略。

  下调2015年盈利预测,上调2016-2017年盈利预测,维持“买入”评级。由于比亚迪部品件仍处整合阶段,2015年营收不及预期,订单顺延至2016、2017年实现,我们下调公司2015年净利润至2.32亿,下调幅度58.9%,上调2016-2017年净利润至8.84亿和11.86亿元,上调幅度为10.9%和10.7%,每股收益分别为0.17、0.65和0.88元。由于合力泰主营业务高增长以及以稀缺硬件为入口,打造大数据平台的核心逻辑不变,因此我们维持“买入”评级。申万宏源

责任编辑:马天元 SF180

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