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华微电子：跌出来的价值 8块钱的安全边际就在眼前
安信电子首席分析师 赵晓光
华微电子：不仅仅是跌出来的价值！8块钱的安全边际就在眼前！关注公司新变化，IGBT真成长，16年进入兑现期！
从长期布局和核心能力来看，华微电子都是中国IGBT行业真正的龙头，将首先受益于IGBT在白电市场的替代，后续新能源汽车(尤其是充电桩)和军工半导体带来更大想象空间。近期市场系统性风险爆发，公司跌到近8块钱，回到公司高管增持和430名员工激励价格(8元)，具有高度的安全性和价值，不禁让人回想到6月股灾时跌倒近5块钱(大股东增发价格)的太极实业，研究基本面敢于底部加仓！
1、半导体分立器件具备核心价值，高端功率器件IGBT进口替代大蓝海：中国半导体产业发展进入趋势性拐点，是自主可控信息安全发展的最高层级。分立器件尤其在高端功率器件如IGBT等领域，是中国半导体产业 链的相对薄弱环节，90%份额仍掌握在海外巨头手中，进口替代空间更大，未来也存在政策扶持空间。
2、中国IGBT新龙头，变化正在发生：中国IGBT优秀企业不多，南车时代、比亚迪等均主要为自己的高铁和新能源汽车做配套，华微电子属于国内在消费类IGBT市场的龙头企业，近期公司重点推进第六代产品研发，未来有望进入核心客户目录，向白色家电、消费类电子、军工、新能源汽车等新兴领域进军。如IGBT模块在充电桩成本占比接近15%，有 望显着受益于充电桩和新能源汽车大发展。
3、业绩谷底，反转弹性较大：公司在公告中提出未来经营发展规划，提出到2018年营业收入和利润都要翻一番。则营业收入应达到24亿左右，而公司现净利润率3%，处于历史较低水平，参考公司历史业绩和海外同行业公司经营状况，公司合理净利润率应在10%左右，未来几年净利润改善空间较大。
4、新材料布局实现弯道超车，模块化销售打开更大空间：宽禁带新材料如氮化镓、碳化硅的应用，有助于公司快速提升产品参数，与海外巨头站在同一起跑线上公平竞争，实现硅基材料时代难以实现的弯道超车。中国企业在新材料的布局广泛采取和海外团队合作的方式，公司在手现金-短期借款有5亿元，具备外延式扩张的潜力。
5、大股东实际控制人更换，激励机制明显改善：9月公司大股东实际控制人正式变更。主要高管8元增持公司股权，并承诺24个月不减持；员工激励计划涉及433人，48个月完全解锁完毕，行权7.98元。高管增持与大范围员工激励给予公司较好安全边际，增添市场信心。
6、 投资建议：首次给予买入-A评级，6个月第一目标价15.00元。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为13.10亿元、16.38亿元、22.11亿元，增长不断加速。2015-2017年净利润分别为4110万元、9125万元、18176万元，EPS分别为0.06元、0.12元、 0.25元。(来源：安信证券研报)
弘高创意(002504)：以收购整合设计资源 打造VR亮点
中华室内设计网：国内室内设计领先门户
中华室内设计网是一个室内设计产业的综合服务平台，旨在为室内设计产业提供一站式的品牌展示、品牌推广、在线交流、在线交易的平台，自2004年投入运营以来已成为国内室内设计行业的领先门户。
艾特奖：国内国际化程度最高的空间设计奖项
艾特奖(Idea-Tops国际空间设计大奖)是国内国际化程度最高的空间设计奖项，每年一届。
整合设计师资源，加速设计创意布局
公司定位设计创意第一股，拥有近300名设计师，而且牵头成立了北京建筑装饰设计创新产业联盟，拟在朝来高科技产业园内建立创意设计产业园。
拟收购盖得AEC软件代理公司，打造VR亮点
盖德近三年净利润连续增长，并承诺未来三年净利润持续增长，2014年盖德收入和净利润为3450万元，占公司同期净利润的17%。
投资建议
公司定位装饰行业创意设计第一股，集中优势资源投入于设计能力提升和品牌塑造，形成以设计带动施工业务高速发展的模式。此次收购有望加速公司整合设计师资源，继续围绕设计创意进行产业布局，打造VR亮点。我们看好公司未来发展，给予“买入”评级，预计2015-2017EPS为1.18、1.53、1.92。广发证券
重庆百货(600729)：大股东商社集团拟整体上市 提升公司核心竞争力
公司将以现金 购买的方式，拟以竞价方式参与收购控股股东商社集团旗下商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业合计五家全资子公司100%股权，标的资产合计评估值约7.03亿元；同时以接受托管方式管理商社集团旗下暂不适合注入公司的资产和业务，该部分资产和业务涉及商社集团持有的商社化工、商社进出口、商社投资、商社物流、商社传媒、中天大酒店、万盛五交化合计七家全资子公司100%股权和重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇·巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。若公司竞价成功将实现商社集团的整体上市。
支撑评级的要点
公司拟收购的大股东旗下的5家全资子公司，其中商社汽贸主营业务为汽车经销及维修养护等服务；商社电商主要通过自建平台“世纪购”从事电商平台服务；商社家维主要从事中央空调工程安装及家电售后服务；仕益质检为一家综合性的独立第三方检测机构；中天物业则主要从事房地产开发、建筑装修装饰工程、商铺租赁等业务。2014年5家公司合计营业收入为71.46亿元，合计净利润为7,236万元，评估值为7.03亿元，对应2014年市盈率为9.7倍，估值较为合理。由于公司是以现金购买5家公司，因此若交易成功，将有效增厚公司业绩。
若公司收购成功，将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S 店、购物中心等业态的相互结合，并将实现商社集团的整体上市，进而增强核心竞争力、激活企业内生动力，以提高国有资本流动性，实现国有资产保值增值，同时能够有效解决上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争。同时，通过互联网、车联网的便捷性和海量覆盖面，带动线下业务发展，有效消化线下库存；利用大数据采集和分析， 进行产品精准营销和品牌宣传；上市公司线下门店将进行升级，承载更多的实物展示、互动消费体验以及品牌宣传等核心功能，利用线下资源，为消费者提供更佳的消费体验。
评级面临的主要风险
公司收购标的涉及汽车经销、空调安装及售后服务、质量检测、房地产开发等不同行业，与公司主营的商贸零售行业差异较大，整合效果存在不确定性。
估值
若收购承购，且被收购公司2016年合并报表，我们预计将增厚2016年业绩4,600万元，我们维持2015年每股收益为1.12元(备考后为1.20元)，上调2016-17年每股收益至1.29和1.36元(原为1.18和1.24元)，本次交易后， 将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S 店、购物中心等业态的相互结合，同时有效解决了上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争，有利于提高公司业主业绩，维持目标价39.00元/股，对应35倍2015年市盈率(备考后为33倍2015年市盈率)，维持买入评级。中银国际
南风股份(300004)：全球EPR堆型首堆供货
预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元，0.33元和0.43元，对应PE为99倍、72倍和55倍。核电大规模重启曙光渐显。公司核级设备建造资质恢复，产能扩张，核电相关业务触底回升幅度大。公司为全球EPR堆型首堆供货，非常有利于欧洲核电设备市场的拓展。公司本部与中兴装备具备拓展多种类3D金属打印的实力。首次覆盖，给予“推荐”评级。长城证券
澳洋顺昌(002245)：拟投资硅基IGBT和碳化硅半导体
预计投资总额为约15亿元人民币，将在未来1-2年内逐步完成。初步预计项目完成后可实现年销售额20亿元以上，公司后续将进行项目筹划与详细的可行性分析，具体投资事项需经董事会和股东大会审议通过后才能正式生效。淮安市政府同意根据实际情况为项目专项扶持资金。
2015年前三季度利润增长主要来自LED业务贡献。1-9月营业总收入11.65亿元、同比增长1.9%，归属上市公司净利润1.8亿元、同比增长50.9%。其中：小额贷款利息收入4625万，同比减少11.1%，金属物流保持稳定，利润增长主要来自LED贡献。2015上半年LED营收22560万，净利润6691万，净利润占比50.6%；毛利率33.7%(2014年营收2.42亿元、净利润8213万元，净利润占比48%；毛利率38.9%)。
面对价格压力，LED业务盈利能力基本稳定。随着公司图形化衬底的自产，倒装芯片技术的成熟并量产，以及卓越的成本管理，LED业务依旧保持着较好的盈利能力。按照上半年情况，我们预估2015年公司LED全年营收4.5-5亿元、净利润1.2-1.4亿元。
预估2015年净利润2.2-2.7亿元，同比增长30-60%。2015年第3季度营收3.8亿元，同比下滑11.1%，净利润4855万，同比下滑5.3%。2给予“强烈推荐”评级。根据公司2015中报披露的战略规划，除LED相关的化合物半导体外，还将探索并购方式进入新兴产业，以迅速培育新增长点。预估公司15-17年净利润为2.4、3.0和3.9亿元，EPS为0.25、0.30和0.40元；基于项目前景，给予“强烈推荐”评级。中投证券
康尼机电(603111)：暂停收购邦柯 不改成长预期
康尼机电为国内轨道交通门系统龙头，传统主业受益于轨道交通发展、零部件进口替代和国际市场的开拓，同时新能源汽车和智能装备为康尼提供新的增长动力，虽然暂停收购邦柯，但是未来更有收购或引入战略投资者预期，强烈推荐！
康尼轨道：国内轨道交通门系统市场占率第一。康尼机电为轨道交通门系统的龙头企业，具有完全的自主知识产权，目前产品覆盖轨道交通的所有门产品。地铁车辆门系统市场集中度高，市占率50%；普铁客车内外门市占率约35%；动车组内门市占率70%，外门市占率20%，主要竞争对手为外资。
传统主业受益四大催化剂，加码国际市场直接配套。受益城镇化水平提高，“十三五”城轨建设保持较快增长；虽然2015已是国内高铁峻工高峰，动车组交付达到历史高位，但是动车组外门进口替代大幅提升，2017后高铁后市场启动；康尼机电数字工厂建设有利提升产品质量和标准化，国际市场配套将增加， 海外业务收入占比目标：从目前的 6%提升至2020年15~20%。
动车组需求高位稳定，动车外门加快进口替代。十三五后期动车组的新增需求下降，但是高铁后市场将启动，带动维修和车门更新需求！按外门6万/套，内门2万元/套，预测十三五期间动车组门系统总市场为41.3亿元，年均8.26亿元。康尼机电作为动车组门系统国内标准的制定者，未来市场占率目标为50%，2015年动车外门销售1亿，还有很大的成长空间。
投资成立康尼新能源和精密机械，进军新能源汽车零部件和智能装备。2015年康尼新能源预计收入1-2亿，净利润率达到12%，大幅提升，车载冲电装置和电动汽车门两大产品并行。
上调评级至“强烈推荐-A”。康尼受益轨道交通装备发展，动车门系统进口替代加快，同时布局新能源汽车零部件和智能装备，持续增长可期。近期虽然终止收购邦柯科技，但是后续收购引入战略投资者预期加强。预测2016年、2017年EPS0.82元、1.07元，对应PE35和26倍，估值低于板块平均值，上调评级至“强烈推荐-A”，回调正是买入时机！ 招商证券
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