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　　事件:

　　公司公布2014年年报:公司实现合并营业收入67.01亿元，同比增长2.25%;实现利润总额7.22亿元，同比增长13.38%;实现归属于母公司所有者的净利润5.69亿元，同比增长13.33%。

　　宏观经济影响，四季度经营业绩略有下滑。

　　公司全年营业收入保持平稳，受宏观经济增速持续下滑影响，四季度营业收入略有下滑，单季度营业收入同比下降7%，公司四季度经营表现略低于我们预期。

　　2014年公司整体毛利率有所提升，毛利率提升1.26个百分点;受人工薪酬费用增长影响，公司管理费用率和销售费用率分别上升了0.45、0.52个百分点，部分抵消了毛利率提升的业绩贡献。

　　打造合力智能工厂，积极探索工业4.0实施路径。

　　公司实现业务全流程信息化覆盖，未来进一步推进自身工厂两化深度融合，积极打造合力智能工厂，积极探索合力工业4.0实施路径。叉车属于制造业重要装备，叉车智能化升级(AGV叉车)是制造业智能化的一个重要组成部分，合力在智能叉车领域已有多年研发投入，技术积累深厚。

　　维持买入，目标价23.4元。

　　我们预计2015-2017年EPS分别为1.05/1.18/1.30元，对应当前价格市盈率分别为15、14、12倍，公司经营业绩平稳，估值仍然偏低，看好公司在工业4.0领域相关探索，我们维持公司买入评级，维持目标价23.4元。

　　风险提示:宏观经济增速持续下滑影响制造业投资。（光大证券 王海山）

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