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　　我们重申对华域汽车的推荐，后续股价继续上涨的逻辑依然坚实:

　　开拓国内市场:

　　1)现有客户的新车型扩张助力业绩中速增长:前三客户上海大众(已上1 款全新车，目标销量增速15%)/通用(3 款换代车，1 款全新车，目标增速15%)/长安福特(3 款全新车，已上1 款全新车，目标增速30%)产品周期逐渐走强，华域将直接受益;2)高端品牌国产化加速，公司也在紧密跟进:高端品牌加速国产化应对中国巨大的市场及日趋严厉的竞争，特别是欧美系中的奔驰、沃尔沃、JEEP、凯迪拉克等客户未来两年国产化明显加速，华域业务国内竞争力强，多项合资业务的合作伙伴已为豪华品牌海外供应商，且与江森的合资进一步强化了内饰业务在高端市场的配套实力，公司将最受益于高端品牌的国产化;3)加强与自主龙头的合作，培育新的增长点:公司原自主客户主要为上汽系(上汽自主、五菱等)，而目前部分自主龙头进入品质提升期，寻求更优质的供应商是其必然选择，这为华域提供了更多了配套机会，公司也正积极加强对长安、吉利、广汽、北汽等自主品牌客户开拓，培育长期战略合作机会。

　　国际市场稳步推进:

　　2014 年，公布与江森旗下内饰业务进行全面业务整合，推进速度符合预期，新公司将于今年年中成立，年底并表，预计公司后续将进一步推动国际化战略，积极寻求更多的海外业务。

　　潜在的改革制度红利:

　　上海市国企改革进一步深化(成立国际/国盛两大资本流动平台、百联股份整体上市等)，公司自主业务竞争力强，如果未来改革中能够给予管理层更有效的激励，将进一步提升公司运营效率、增强公司业绩释放动力、也有助于国际化、自主化战略转型。

　　强烈建议买入，维持25 元目标价.

　　进一步发力国、内外市场，潜在的改革优化将在制度层面确保管理层动力/运营效率的提升，我们看好公司业务长期的中速增长前景，维持公司2014/15/16 EPS 1.76/2.04/2.40 元，目前依然是估值最低的汽车零部件股，显著低于同类型公司，继续强烈建议买入，目标价25 元。

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