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　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布2014年报，全年营收8.56亿元（YoY59.65%）、归母净利润2.07亿元（YoY49.43%）；扣非后归母净利润2885万元（YoY346.61%），EPS0.22元/股（YoY29.41%）。

　　点评：

　　业绩符合预期，高增长主要贡献来自新收购子公司欧地安。扣非后归母净利润2885万元同比扭亏（2013年同期-1170万元），主要原因是2014年收购的子公司欧地安贡献净利润5187万元。销售费用、管理费用分别同比增加146.91%、45.91%，亦主要因新增子公司欧地安。财务费用同比下降33.00%，主要原因为公司存款利息收入增加。若暂不考虑南京长峰收购并表，预计未来3年公司现有业务将总体持续保持15-20%增速。

　　通信业务稳定增长，全面拓展各军兵种信息化市场。受益军队信息化建设，公司原有总参信息化部、装甲兵采购量保持稳定增长，总参机要局、工程兵、防化兵订货取得新突破，通信业务收入同比增长9.58%。在立足原有市场基础上，公司2014年重点挖掘总装、海军、空军、二炮、工程兵、防化兵等多军兵种的信息化新需求，积极拓展客户关系；且完成南京长峰收购后公司将获国企资质，未来望持续为公司带来各军兵种新增订单，我们预计未来3年通信业务将保持15-20%增速。

　　电磁安防业务贡献利润超业绩承诺，未来极富成长潜力。欧地安为我国电磁安防领域龙头，2014年贡献净利润5187万元，完成承诺业绩的108.06%，我们认为净利润略超承诺的主要原因是面向军工、航天高端客户的电磁环境工程业绩有较大提升。结合维基百科数据，保守估计我国陆军坦克等各类军用车保有量在12000台以上，且公司电磁攻防产品未来有望进一步向海军、空军、防化等领域拓展，电磁安防业务极富成长潜力，预计未来2-3年将持续保持20%以上增速。

　　南京长峰收购有望15年完成，将有力提升公司业绩。公司2014年9月公告拟收购南京长峰。南京长峰以“电子蓝军”为核心业务，主要客户为总装备部、空军、海军、二炮等装备采购部门、各大军工集团及军队下属科研院所，在室内射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统和仿真雷达系统等项目领域处于国际先进、国内领先地位。南京长峰资产优质，盈利能力强，净利率高于20%，预计2014年净利润约1亿元以上。2015年有望完成此次收购，南京长峰并入公司后将有力提升业绩，且与公司电磁安防业务形成上下游关系，利于充分发挥协同作用，将分享电子蓝军未来百亿级市场空间。

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