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　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司发布2014年年报，实现营业收入8.56亿元，同比增长59.7%，实现归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长49.4%，基本每股收益0.23元。为保证重组顺利实施，2014年度不进行利润分配。

　　公司拟收购的南京长峰在室内射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统和仿真雷达系统等项目领域，没有有效竞争对手。南京长峰原来主要客户为各大军工科研院所，近年来随着“能打仗打胜仗”理念的落实，军方对于武器装备现实作战和对抗能力愈发关注，来自总装、空海军、二炮等军方的订单快速增加，预期未来将成为不逊于科研院所的增长源。

　　因激励到位，南京长峰全员进取心强烈、效率较高，同时成本控制极严，对无关费用压缩到极致。南京长峰团队中六成为技术研发人员，整体年纪轻，收入在当地属于中上水平，并且骨干人员通过股权激励与公司利益相互捆绑。其管理层持有闽福发A共1.38亿股，市值近24亿，个人持股市值从千万到6.8亿不等，最低的业务骨干持股市值可达950万。

　　欧地安和重庆金美快速发展，航天科工集团将在技术升级、新产品开发和销售上给予更多支持。欧地安来自航天军工领域的收入连年上升，三年复合增长率近70%，电磁脉冲防护产品有望开始进入批次列装阶段，电磁环境工程业绩亦有较大提升。重庆金美在总参机要局、工程兵、防化兵的订货上取得新突破，并重点跟踪挖掘总装及海军、空军和二炮等的信息化发展建设新需求，其销售给航天科工集团的比重快速上升，已达30%。

　　航天科工集团有意将公司打造成纯军品上市公司的混合所有制榜样，不排除进一步收购资产的可能。增发完成后，闽福发A为集团二级子公司，在集团内部资本运作时能绕过部分纠葛和层层审批。集团目前对公司仅控股29%，未来不排除向集团增发收购资产的方式提升控股比例。上市公司和南京长峰的现金持有较高，有继续收购、整合优质企业的合理商业动机。

　　我们预期闽福发A完成收购南京长峰、出售包括大华大陆在内与军工无关资产后，2015年、2016年和2017年EPS分别为0.23元、0.28元和0.35元，合理价值23元，给予“推荐”评级。

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