鄂武商A:收回武商广场致业绩大增 买入评级

2015年03月05日 14:00  中证网 微博 收藏本文     

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  [摘要]

  结论与建议:

  公司2014年利润增长41.84%,缘于年初收回武汉广场使得少数股东权益大幅减少,主业利润增长3%,略好于同业平均水平。公司针对前海开源基金、周志聪及员工持股的定增方案已获证监会[微博]通过,加上此前公布的股权激励计划,将提升管理层及员工的工作效率,实现业绩目标。

  公司经营:2014年公司实现营业收入171.6亿元,YOY增长1.89%,净利润6.6亿元,YOY增长41.84%,利润高增长缘于年初收回武汉广场使得少数股东权益大幅减少,主业利润增速约为3%。全年公司毛利率提高0.46个百分点至20.82%,期间费用率合计提高0.45个百分点至14.76%。

  分业务:百货:百货业务实现营收102.75亿元,YOY增长3.53%,增长来源于黄石和青山购物中心开业,其余门店销售基本持平。百货业务毛利率18.13%,比去年下降1.82个百分点。超市:超市业务实现营收63亿元,YOY下降3.69%,毛利率18.44%,比去年提高0.87个百分点,净利润8893万元,YOY增长26.8%。武商量贩超市全年新开门店3家,关闭6家,改造6家,现有门店89家。经过调整改造后,量贩超市的毛利率明显提高,且费用得到有效控制,使得利润重回增长轨道。

  门店建设:2014年9月和11月,黄石和青山两家购物中心开业,目前共有百货类门店10家。在建项目方面,老河口、荆门购物中心和武昌梦时代广场将分别在2015、2017和2019年开业。

  盈利预测:公司向前海开源基金、周志聪及员工持股计划20.65亿元定增募资定增预案,近期已获证监会通过,加上此前公布的股权激励计划,两者将提升管理层及员工的工作效率,实现股权激励的业绩目标。股权激励行权条件要求2015和2016年主营业务利润实现正增长,且2015年增速不低于18%。我们预计公司2015和2016年实现净利润7.88和8.64亿元,分别同比增长19.5%和9.6%,业绩增长来源于量贩超市调整及次新门店的扭亏。预计增发2015年内完成,摊薄后EPS为1.2和1.31元,目前价对应的PE为14.8和13.5倍。公司估值低于同业平均水准,拥有湖北省内城市核心区域商业物业面积超过70万平米,且80%以上属于自有物业,维持买入的投资建议。

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