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　　[摘要]

　　金正大公布业绩快报金正大公布2014年业绩快报，据初步核算财务数据，2014年公司实现营业收入135.54亿元，同比增长13.03%；实现归属母公司净利润8.68亿元，同比增长30.78%，实现基本EPS1.23元。

　　点评：

　　1.净利润增长31%根据金正大业绩快报测算，公司4Q2014单季度实现收入24.34亿元，同比+35.7%，实现归母净利润5336万元，同比+33.3%。

　　化肥价格下跌。2014年国内化肥市场较为低迷，从年度数据来看，主要单质肥价格以及复合肥价格出现了普遍下跌，尿素、氯化铵、氯化钾跌幅较大，而单质肥价格的整体跌幅大于复合肥价格跌幅，有助于公司毛利率的提高。

　　发展差异化品种。在2014年，金正大继续推行“技术先导，服务领先”战略，加快项目建设，普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长，新型肥料硝基肥推广效果明显。相对于普通复合肥，公司的控释复合肥以及硝基复合肥毛利率均较高，在高毛利率品种销量扩大的基础上，公司的利润增速高于收入增速，在全年收入增长13%的情况下，净利润同比增长达到31%。

　　发展合作与服务。金正大加强与国内外优秀公司的合作，与农药领域龙头企业诺普信签订战略合作协议。公司在水溶性肥料项目建设的同时，通过与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议，实现了先进技术的引进与合作开发，使公司在水肥一体化发展方面居于国内领先水平。公司贵州项目建设内容包括40万吨水溶性肥，同时农化服务中心项目建设在云南、贵州、广东、广西四省区共计划建设38个服务中心。以上合作与项目建设将有助于公司发展水溶性肥以及“大合作、大服务”的模式。

　　2.盈利预测与投资评级金正大目前具备四大优势：（1）行业龙头、品牌效应。（2）复合肥产品差异化率高，盈利能力强。（3）完善的营销网络。（4）研发实力强。在以上优势的基础上，金正大未来会进一步加强同国内外优秀企业的合作，发展水溶性肥及水肥一体化，建设农化服务中心，打造“大合作、大服务”模式。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.11、1.45元（按最新股本7.81亿股计算），按照2015年EPS以及28倍PE，我们给予公司40.60元的目标价，维持“买入”评级。

　　3.风险提示产品价格大幅波动的风险；服务能力建设进度不达预期。

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