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新上药全产业链布局,工业和分销贡献主要利润.
公司是在2010 年吸收合并了上实医药和中西医药重组而来。主营业务由医药工业、医药分销和医药零售构成,其中分销约占公司收入85%,工业约占12%,两者利润贡献基本各占半壁江山。
医药工业:聚焦深耕重点品种,营销研发双轮驱动.
重点品种兼具空间和弹性:目前公司重点品种64 个,工业收入占比近60%;增速和毛利率明显高于工业平均。营销改革初见成效:公司下设医院、代理和OTC 三大营销平台,将新研发、并购品种放进平台销售,同时整合集团资源协助各平台完成销售指标。研发实力雄厚:公司研发投入约占工业收入4%,其中约50%投向首仿、抢仿药,30%投向二次开发,20%投向创新药物研发。
医药商业:创新业务带动分销快速增长,零售受益电商值得期待.
分销业务以纯销为主,调拨为辅,公司通过并购已初步形成覆盖全国的分销网络,同时积极开展DTP、疫苗、高值耗材等新业务,探索药房托管、医院供应链服务等,多种业务模式协同快速发展。
零售业务以华氏大药房为核心,销售规模位居全国前列,拥有药房总数近1800 家,分布在全国12 个省市。公司医药电商B2B、B2C 稳妥布局,有望借助政策红利占据一席之地。
盈利预测与投资评级:我们判断公司未来3 年业绩持续较快增长,预测公司2014-2016 年销售收入同比增长18%/16%/15%,净利润同比增长12%/15%/16%,EPS 0.93 元/1.07 元/1.24 元,对应PE19/16/14 倍,公司目前估值偏低,维持“买入”评级。
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