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　　报告要点.

　　事件描述.

　　汉得信息发布2014年业绩预告，实现营收9.75亿元，归母净利润1.78亿元，分别同比增长15.14%和22.06%。

　　事件评论.

　　业绩持续稳步增长，本土ERP实施服务主业龙头地位稳固。汉得信息过去7年营收和归母净利润的CAGR分别为23%和27%，2014年维持该水平实现了持续稳步增长，主要受益于公司存量客户ARPU值的持续挖掘、新增客户量的持续增长。从行业层面来看，我国ERP实施服务市场规模约120亿元，汉得信息是本土最大的SAP、Oracle等高端ERP的实施服务商，内生外延积累了近1500家优质的核心企业客户，及近2500名核心技术人员，市场份额仅次于IBM[微博]、埃森哲、HP。我们认为，在高端ERP实施咨询国产化趋势、企业管理互联网化转型、上市企业数量扩容等，都将极大地激发国内企业管理市场的新需求，为公司主业创造新的机遇，带来持续稳健增长。

　　试水供应链金融和在线教育服务新业务，向高边际效应的平台型企业转化。为改变项目型企业“堆人头”的商业模式，公司以平台化转型为终极目标，力争实现业绩非线性增长。目前，公司向ERP实施行业外迈出了坚实两步:1、供应链金融，自主搭建了基于云计算的中小企业供应链金融平台，并对接ERP的供应链模块，获取交易、采购、发货、开票等真实数据，作为风控引擎和信用背书，在客户积累方面，采取1*N*M策略，即由1个核心企业带动N个供应商、N个供应商又带动M个各自的供应商，形成网状交叉结构，是布局供应链金融逻辑最为严密的企业，2015年有望实现20家核心企业及1万家供应商入平台，并与金融机构合作正式落地融资服务;2、在线教育，公司与美国KP等合资开展在线教育及知识管理解决方案，已在数个学校上线系统和题库，通过分析学习数据，可实现O2O模式的精准培训服务推送，进军百亿新市场。

　　现金流充裕带来的并购预期，及数十亿空间的供应链金融加速落地是直接催化剂，给予“推荐”评级。目前公司在手现金约5亿元，其价值体一是储备新的并购方向，二是通过资本运作为供应链金融提供资金。我们按照1000家核心企业、每家企业年产值10亿、来自供应链产值占比60%、1/3的供应商存在融资需求、公司分润1%来预估，汉得体系内的供应链金融营收空间为1000*10亿*60%*1/3*1%=20亿，扣除仅有的平台运维及人工费用后利润蔚为可观，将有力提振公司业绩和估值，对应市值空间数百亿。我们预计公司2014-2016年EPS为0.33、0.49、0.59元，对应PE为63、43、35倍，给予“推荐”评级!

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