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　　核心观点:

　　本次发行有利于改善公司资本结构、增强财务抗压能力.

　　截至2014年三季报，公司资产负债率84.18%，高于A股可比大建筑公司均值(82.62%)。使得公司在承接新项目时受到了一定程度的制约。假设本次增发在三季报时完成，将直接拉低公司资产负债率1.33个百分点，偿债风险有所降低，有利于增强公司财务抗压能力。

　　承担重要国家使命使得公司在权益上必然有所诉求.

　　作为国家基础建设的一份子，承担着国内的基础建设投资以稳定经济增长的重要任务。工程项目遍布全球60多个国家和地区，在“一带一路”战略的推进下，公司也承担着向外输出国内过剩产能的国家使命。但以目前的资产负债率来看，继续承接大型项目会使其面临比较大的经营压力。

　　因此，不管是以何种形式(例如增发、分拆上市、混合所有制)，公司都会十分有意愿去进行权益类的融资。

　　大股东认购彰显信心，未来盈利能力上升可期.

　　大股东中铁工不低于20%的认购数量，彰显出公司对未来业绩的信心，大大增强了本次增资的投资吸引力。公司不低于7.65元的增发价格对应1.72倍PB，而目前公司的PB仅1.83，估值较为安全。此次的增发价格并不算低，为此，公司可能一改之前盈利能力较低的形象，通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。

　　投资建议.

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.48、0.56、0.64元(未考虑此次增发摊薄)，维持“买入”评级。

　　风险提示.

　　非公开发行进度不达预期;增量资金的使用效率提升需要一个过程。

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