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　　本报告导读：

　　我们预测悦达起亚新车型KX3顺应SUV小型化趋势，依托设计优势，销量有望大超市场预期，公司投资收益受益显著。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级。KX3精确定位小型SUV，以设计优势取胜，预测2015年销量10万台以上。预测2014-15年归母净利润分别为11.4亿元、14.4亿元，对应每股收益分别为1.34元、1.69元。

　　给予2015年10倍PE，对应目标价17元。

　　小型SUV市场是汽车行业的下一个风口，将持续高速发展。①供给端：车厂为兼顾SUV市场与工信部平均油耗限值标准，加大油耗较低的小型SUV产品投放，将持续替代同级别盈利能力低的轿车市场份额。②需求端：80/90后购车比例增长，偏好总价低、油耗低、设计新的产品，小型SUV是符合需求。

　　悦达起亚顺势推出KX3，以设计优势凸显竞争力。我们判断，KX3的推出顺应了SUV小型化潮流，起亚出色的设计能力更是KX3赢得年轻消费者市场的保障。预测2015年KX3全年销售10万辆，提高悦达起亚SUV销量占比10%以上，业绩贡献显著。

　　催化剂：KX3上市销量快速爬坡风险提示：小型SUV竞争加剧致毛利率下滑；KX3推迟上市。

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