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　　结论与建议:

　　公司公布定增方案，向前海开源基金、周志聪及员工持股计划定增募资20.65亿元，将提升公司管理层及员工的工作效率，推动利润释放。

　　定增方案:公司计划向前海开源基金、个人投资人周志聪以及公司2015年度员工持股计划合计非公开发行1.52亿股，发行价格13.57元，融资20.65亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金。其中前海开源基金、周志聪及员工持股计划分别以2.04、8.44和10.18亿元认购1500、6217.46和7500万股，占增发后公司总股本的2.27%、9.43%和11.37%，其中员工持股计划资金由员工自筹获得。

　　增发影响:此次增发一方面为公司减轻财务负担，预计减少年度财务成本及增加的财务收益近1亿元，并获发展资金。同时推员工持股计划并引入战略投资，此前公司也推出了针对高管的股权激励计划，上述行为实施将提升公司管理层及员工的工作效率，推动利润的释放。

　　公司经营:前三季营业收入124.1亿元，YOY增长1.23%，净利润4.85亿元，YOY增长41.97%，扣除年初收回武汉广场使得少数股东权益大幅减少影响后，主业利润增速7.1%，好于同业。利润良好源于主力门店国际广场扩建后销售增速稳定，带来毛利提高且摊薄了当期费用。在新项目方面，黄石和青山购物中心在2014年9月和12月营业，老河口和荆门购物中心，预计分别在今年和2017年开业。公司近期积极发展省内3线城市购物中心，保持了平均每年1家的开业速度。量贩超市目前有门店87家，仍在积极调整以保持利润的合理增长。

　　盈利预测:公司此前公布的股权激励草案行权条件要求2015和2016年主营业务利润实现正增长，且2015年增速不低于18%。我们预计公司2014-2016年实现净利润6.39、7.76和8.67亿元，分别同比增长37.4%、21.5%和11.7%。预计增发2015年内完成，摊薄后EPS为1.26、1.18和1.31元，目前价对应的PE为12.6、13.4和12倍。公司估值低于同业平均水平，拥有湖北省内城市核心区域合计经营面积超过70万平米，且80%以上属于自有物业，资产价值显著，维持买入的投资建议。（群益证券(香港) 张露）

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