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　　公司起家于动漫衍生品的出口业务。公司前身是成立于2002年的新昌美盛饰品有限公司，此后经过三次股权转让及增资，于2010年变更为浙江美盛文化创意股份有限公司，公司董事长实际控制的莱盛实业、宏盛投资分别持股46.38%、7.19%，此外董事长个人直接持股12.69%;2014年10月15日公司公告非公开发行预案，若成功发行后，莱盛实业、董事长赵小强、宏盛投资分别持有上市公司的股权比例为42.78%、17%、6.63%。

　　公司通过六次并购，向动漫产业链上下游延伸。公司自上市以来，不断延伸产业链，通过收购谛顺科技，力图打造自有的IP形象;收购荷兰销售公司铺设海外销售渠道，也有利于公司承接更多的加工订单;2014年二季度，公司通过对外投资纯真年代、星梦工坊，进一步将产业链延伸至影视、舞台剧方向;2014年11月公司通过全资子公司香港美盛文化收购杰克仕美盛香港49%的股权，杰克仕美盛上海设立在上海自贸区，未来将定位于衍生产品的销售;2014年12月公司收购天津酷米40%的股权，进一步深化产业链，打造动漫视频网站平台。

　　通过产业链的横向、纵向延伸，公司目前的业务涵盖了动漫原创、影视制作发行、迪士尼合作研销、演艺、衍生品研发生产和销售、移动游戏及应用的研发和运营、电子商务及O2O业务、媒体广告、资讯门户、网络视频。业务结构可细分为五部分:(1)互联网，包括客户端/网页/手机/电视游戏的开发和运营、网站开发、电商/游戏平台运营;(2)影视动画，包括电视剧、电影、动画创作与发行;(3)演出文化，包括巡回演出、大型活动、嘉年庆、主题乐园、cosplay;(4)动漫衍生，涵盖服饰道具生产、动漫游戏玩具开发、销售终端建设;(5)以网络媒体、门户资讯网站为主的广告媒体。

　　我们始终认为美盛文化是一家值得重点关注的公司，逻辑在于它的成长性核心来自于产品附加值的提高，附加值的打造包括传统的品牌形象提升，也包括像美盛文化这样的模式，即通过IP形象赋予衍生品较高的附加值。2014年7月份我们开始推荐美盛文化，逻辑在于公司通过打造动漫产业链，提升产品附加值，以实现衍生品的高附加值变现;我们最新的推荐逻辑有变:公司收入来源由单一的衍生品变现(除传统加工业务外)，扩展至游戏、动漫(包括衍生品变现)。我们从商业模式的角度来细分公司2015年值得关注的收支项，从收入端来看，我们认为公司未来的收入可以大致分为内部可预测收入、外部不可预测收入;其中内部收入主要包括五大平台的收入，包括杰克仕美盛、谛顺游戏、游戏港口、酷米网、悠窝窝;外部不可预测收入则包括电台媒体、地方剧院、终端销售、海外合作、其他网络媒体等渠道带来的收入项。

　　从投资的角度，我们维持之前的盈利预测不变，即传统加工+并表利润+增发后潜在收购带来的并表利润。我们预计2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为8093 万元、1.42 亿、2.22 亿元，同增93.92%、75.35%、56.55%，对应EPS 分别为0.39、0.69、1.08 元/股。考虑到公司2014-16年净利复合增长率达到66%，并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势，给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升，未来整体成长性明确，给予2015 年30倍市盈率(EPS0.38 元);而14 年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务，考虑到收购项目将明显增厚公司利润，对比同类公司成长期的估值水平(13 年PE 均值107倍)，目前公司此块业务估值提升空间较大，给予公司15 年85倍市盈率(EPS0.31 元)，整体对应合理价值37.81 元，买入评级。

　　主要不确定因素:品牌形象授权终止、汇率风险、IP形象与变现渠道对接不顺等。

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