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　　转让股份引进战略投资者即将完成，新增一家产业资本背书:康得新此前公告将通过协议转让股份方式引入战略投资者，今日公告称受让方是由保利通信与上海丰实股权投资公司、西安国家航空产业基金及中信信托合作设立的信托计划，转让股权6000万股、转让价为25元，涉及金额15亿元。目前转让协议已开始实施，近期双方将完成交割过户手续。保利、西安国家航空产业基金、北汽等多个国家队产业资本共同为公司未来发展背书，表明新材料产业化能力获得高度认可，公司未来也有望借助产业资本的平台来实现未来的快速放量。

　　对于康得投资而言，15亿元的现金回笼减轻财务压力，利于碳纤维等新材料的产业化进程。

　　15年窗膜、3D等多重惊喜值得期待:国内汽车窗膜销量约1亿平米，全球供应商主要包括伊斯曼、圣戈班和3M等，康得新作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。14年公司依托北极光品牌开拓一定市场，我们认为随着公司与下游客户合作的深入，康得新品牌也将以突出的性价比优势获得销量的快速增长、窗膜销量有翻倍可能。3D方面，公司为第三代无眩晕裸视3D技术，近百个视点解决多角度观影问题。公司具备膜材料、驱动芯片和内容制作等多方面团队，预计裸视3D推出是系统化作业，片源难题也有望在专业化团队的合作下解决。我们认为15年是公司窗膜快速放量的一年，并且是3D大产业拉开序幕的一年，这些高壁垒、高成长空间的项目将带来未来几年业绩高速增长，此外预计还有更多惊喜值得期待。

　　公司将搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业平台，新一轮增长拉开序幕，维持买入-A评级和45元的目标价:后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业转变，向形成产业集群迈进，我们认为公司成长空间应当重估，光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间，而3D产业成型后盈利空间也将巨大，预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500亿美元的空间。基于上述原因可以给予公司高估值，考虑增发摊薄我们预计14-16年EPS分别为1.03、1.52和2.29元，维持买入-A的评级，目标价45元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，都是首选标的。

　　风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险。

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