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　　公司公告与韩国三星[微博]SDI株式会社的合资公司合作协议正式签订。合资公司包括三星阳光和阳光三星。三星阳光主要业务对象是电力设施用锂离子储能电池包，合资公司投资总额为人民币2.6亿元，三星SDI占股65%，阳光电源占股35%。阳光三星主要业务对象是电力设施用变流系统和一体化系统，合资公司的投资总额为人民币1.2亿元，阳光电源占股65%，三星SDI占股35%。

　　合作商业模式的落地，并且是排他性合作，为公司新业务拓展争取先发优势。公司在合资公司中的控股比例占到一半，取得平等地位，谈判过程艰难但意义重大，合作的落地是三星对公司市场品牌和研发实力的认可，并且排他性合作保证了公司在海外认证、海外品牌和制造经验上的先发优势。我们预计未来的合作模式为三星西安厂(电芯)+阳光三星(系统)+三星阳光(电池包封装)，双方共享品牌，早期主要针对市场比较成熟的北美电力市场，待成本进一步下降后再转回国内新能源发电市场。

　　合资公司的前景取决于储能系统的成本下降，而阳光电源负责的变流系统和一体化系统是成本下降的重点。中国已经是全球最大的新能源市场，但由于补贴水平较低，对储能系统的需求被抑制。预计在未来两到三年内，三星的电芯成本有望下降17%，阳光的系统成本有望下降58%，从而达到大规模使用中的经济效益。考虑到公司在光伏逆变器成本下降中的成功制造经验，我们预计公司的加入有助于这一成本路线图的推进。

　　盈利预测与投资评级不变:公司作为国内光伏逆变器龙头和电站开发的领导者，通过这次合资公司的成立进而成为转型能源互联网的标杆企业，2015年将迎来业绩和估值的双重提升，维持“买入”评级。我们给予公司14-16年EPS为0.57、0.80和1.07元，目前股价对应PE分别为33倍、24倍和18倍。

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