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　　投资逻辑。

　　第一，主业平稳增长，中航系旗下独特平台。中航电测目前主营业务是电阻应变计、应变式传感器等应变电测产品，在应变传感器领域已成为国内龙头企业。上市后通过兼并收购进一步拓展了应变传感器的下游。并且在并购以后明显获得了发展的协同效应，各项业务保持了稳定增长。中航电测也是目前中航通飞旗下共有控股4 家上市公司平台中控股比例最高，负债率最低，市值较小，盈利能力较好的公司。

　　第二，并购汉中一零一，特种飞机跨越式发展集中受益，高端传感蓄势待发。1) 汉中一零一主营航空自动配电管理系统以及航空测量控制设备。我国的特种飞机装备较美日等国在数量上有较大欠缺。汉中一零一凭借技术优势和快速响应能力将集中受益未来几年我国特种飞机以及相应飞机平台的跨越发展，短期潜在市场即在50 亿以上。2) 汉中一零一与中科院等科研院所合作，持续孵化抗高过载MEMS 惯导芯片与模块等高端传感业务。相关产品一旦列装，有望收获百亿以上潜在市场。

　　投资建议。

　　我们认为中航电测此次并购汉中一零一，其各项业务均有巨大爆发潜力，航空配电管理系统与测量控制设备已经进入快速成长期，高端传感器业务正处于培育成熟期，还有其他一些业务处于项目储备期。对照美国汉胜航空的营收规模，并结合参考哈飞以及中航飞机估值，再考虑其集中受益特种飞机平台在近年尤其是2016 年及以后的快速成长确定性较高，给予2015 年80-90 倍估值;若给予母公司原有业务30 倍估值，即使不考虑未来中航系的其他注入与资产整合预期，股价仍有较大上升空间。

　　估值。

　　我们认为2015 年开始后，待市场发现其未来高成长的巨大潜力，将逐步完成估值切换，给予公司未来6-12 个月40 元目标价位。对应2014-2016 年74，60，32 倍PE。

　　风险。

　　军工板块整体估值大幅回落。

　　特种飞机等主要下游应用发展进度低于预期。

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