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　　看点颇多的电加热龙头。公司主营电加热元件及组件，是国内最大的空调辅助电加热器制造商，与格力、美的、海尔等家电巨头合作紧密。受益空调辅助电加热器渗透率的提升，公司近年营收保持稳定增长。除空调电加热器外，公司看点颇多——民用领域公司正开拓小家电、电动汽车、轨道交通等电加热器市场;工业领域四氯化硅冷氢化电加热器是国内唯一供应商，受光伏市场转暖公司工业电加热器见底回升;油服领域收购瑞吉格泰进入中海油配套体系，油气开采储运领域电加热器有望做大做强。

　　空调电加热器稳定增长。因能效等级要求影响，空调企业往往采用小功率压缩机以达到制冷的高能效比，但小功率压缩机在制热时难以保证效果，因此通过加装辅助电加热器满足制热要求。公司是国内最早从事空调辅助电加热器制造的企业，目前约占国内30%的空调电加热市场份额，受益空调电加热器从电热管演进到PTC 以及市场份额的集中，预计公司空调电加热器稳定增长。

　　公司积极开拓的小家电、电动汽车以及轨道交通等民用电加热器市场值得期待。空调电加热器贡献公司收入的70%以上，2014 年三季报前五大客户格力系、海尔系、美的系、奥克斯系和广州华凌制冷占公司收入的80%，为降低对单一产品和单一大客户的依赖风险，公司在民用电加热领域正开拓空调以外的市场。一是小家电市场，随着我国城市化率的提升，小家电普及率正在加速，按50%的城市家庭拥有10 件小家电计(单件小家电电加热器30元)，则小家电电加热器年市场规模在40-50 亿元，是现有空调电加热器市场规模的两倍;二是电动汽车市场，电动汽车电加热器单台价值量将从现有家电30 元/件左右上升到1000 元/台以上，我国现汽车年销量在2000 万辆左右，如电动汽车达到10%的渗透率则年市场规模在20 亿元以上，接近现有空调电加热器市场规模，公司用于电动汽车的电加热器已开始小批量供货;三是轨道交通用电加热器，公司已进入中国南车和庞巴迪供应商体系。

　　工业电加热器受益光伏市场回暖触底回升。公司工业用电加热器主要指多晶硅电加热器，公司“多晶硅冷氢化生产核心专用加热合成反应器成套工艺装备”荣获2012 年度国家科学技术进步二等奖，是国内唯一实现规模化生产和批量运用四氯化硅冷氢化处理用的电加热生产企业，其产品相对于热氢化工艺，工作温度可从1200℃降至550℃，多晶硅单位产品能耗降低50%以上，极大帮助光伏生产企业降低成本。受光伏市场低迷影响，公司工业电加热器从2011 年营收高点的1.17 亿元下降到2013 年的0.36 亿元，2014 年起光伏市场见底回升，公司工业电加热器订单随之增加，2014 年7 月公司公告与鄂尔多斯绿能光电有限公司签订2.08 亿元光伏电池冷氢化电加热器设备采购合同。

　　定增做大做强海洋油气电加热领域，未来目标10 亿元。公司原有天然气开采井口电加热器和管输电加热器产品，2013 年公司收购瑞吉格泰进入中海油油气分离设备配套体系，2014 年5 月中标中海油6511 万元分离器合同，8 月拟定增不超过8000 万股募资6亿元进军海上平台油气处理系统集成领域，公司油服领域未来目标是做到10 亿元的规模。

　　看好公司电加热龙头竞争优势，新领域拓展值得期待，给予“推荐”评级。公司是典型的隐形冠军类企业，凭借快速的产品研发和全系列产品配套优势在竞争激烈的电加热行业胜出。我们认为公司原有空调辅助电加热产品保持稳定增长，小家电和电动汽车电加热产品放量可期，工业电加热器触底回升，油服领域稳步做大，公司未来3 年有望保持30%以上的增长。预计公司2014-2015年EPS 分别为0.35 元、0.50 元，现价PE 分别为28.25 倍、19.78倍，我们认为可给予公司2015 年业绩30 倍PE 估值，给予“推荐”评级。

　　风险:公司新领域开拓不及预期。

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