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　　1. 公司公布2014年三季报，前三季度公司实现营业收入14.54亿元，同比增长34.87%;归属于上市公司股东的净利润6.93亿元，同比增长1548%;扣非后的净利润为5870万元，同比增长44%;每股收益0.72元。第三季度公司营业收入/净利润分别为5.4亿元/0.2亿元。三季度业绩符合预期。

　　2. 公司围绕资源优势优势打造了联碱-玻璃、双甘膦-草甘膦产业链，现有的产能包括:联碱80万吨/年，盐210万吨/年、双甘膦13.5万吨/年、草甘膦5万吨/年(在建)。公司以资源产业链为基础，通过引进和应用一流技术实现规模化生产而形成的成本、产品质量优势，是核心竞争力的主要来源。公司拥有盐、磷矿石、硅石等资源，所在地天然气资源丰富，管输距离短，用气均为计划内供气，执行气价低，成本上具有天然优势。同时，公司主要产品生产工艺领先、产业链完整，产品质量、环保治理均有优势。

　　3. 联碱业务将保持规模稳定。公司现有联碱装置产能80万吨/年，两套装置产能分别为60万吨/年和20万吨/年，60万吨/年装置正在实施“6改9”，技改完成后，原有的20万吨装置将改作其它用途。目前，纯碱市场较好，但氯化铵相对低迷。

　　4. 双甘膦-草甘膦竞争优势强。双甘膦现有产能13.5万吨/年(实际生产量略低)，公司对双甘膦进行进一步技改，技改后预计产能超过15万吨/年，吨成本较当前成本降低约500-1000元/吨。公司在建的5万吨/年草甘膦生产线预计2014年底建成投产。

　　5. 公司拟增发募集资金投资建设10万吨/年蛋氨酸(一期5万吨/年)项目具有较高的技术壁垒和很好的市场前景，由于工程设计、技术设备引进等因素对进度有制约，预计2016-2017年投产的概率较大，为公司长期发展提供增长动力。

　　6. 武骏玻璃项目2014年四季度将投产运行。武骏玻璃拥有两条浮法玻璃生产线，分别为550吨/日和700吨/日，产能约46.5万吨/年，其地理位置极其优越，重庆、成都和贵阳均在销售范围内。据测算，武骏玻璃年消耗纯碱约10.5万吨。

　　7. 磷矿和磷化工项目仍在推进之中。公司拥有磷矿资源储量3，174.1 万吨，品味在31%以上，规划了100万吨/年采矿、200万吨/年选矿、121万吨/年输矿工程项目，目前处于前期准备工作，磷矿和磷化工市场回暖后，公司将加快推进磷矿项目建设。

　　8. 未来转型有望超预期。公司在产和建设的有联碱、玻璃、双甘膦-草甘膦、蛋氨酸等业务，未来产业链延伸方向包括:农药业务(横向发展，多品种增强板块优势)、玻璃业务(武骏玻璃-特种、智能玻璃)、 磷化工(磷矿-磷化工)、精细化学品及特种材料(蛋氨酸、新材料产品)。

　　9. 未来1-2 年，公司主要增长点在于双甘膦-草甘膦业务、武骏玻璃业务、联碱技改，长期来看，蛋氨酸、农药、新材料、磷矿等项目将给公司充足的增长动力。预计2014-2016 年公司实现净利润分别为7.87 亿元、3.69 亿元和5.48 亿元，每股收益分别为0.87 元、0.41 元和0.61 元。我们看好公司长期增长前景，给予“推荐”评级。

　　风险因素:双甘膦-草甘膦业务不及预期、天然气价格上涨、蛋氨酸项目延期。

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