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　　宏大爆破公布2014年第三季度财务报告

　　2014年前三季度，宏大爆破实现营业收入22.21亿元，同比+21.26%;实现归属母公司净利润1.12亿元，同比+11.34%，实现每股收益0.46元，加权平均净资产收益率7.42%。

　　第三季度单季，公司实现营业收入7.37亿元，同比-7.93%;实现归属母公司净利润2966万元，同比-17.09%，实现每股收益0.12元。

　　公司对 2014全年业绩的预测:归母净利润1.64~2.13亿元，同比增长0%~+30%，全年EPS为0.67~0.87元，对应4Q2014单季度净利润5179~10099万元，EPS 0.21~0.41元。

　　点评:

　　1. 前三季度净利润增长11%2014年第三季度宏大爆破实现营业收入7.37亿元，同比-7.93%;实现归属母公司净利润2966万元，同比-17.09%;营业毛利率21.94%，同比+3.96个百分点;期间费用率13.37%，同比+3.50个百分点;净利润率4.03%，同比-0.44个百分点。非公开发行资金到账。宏大爆破向广东省广业资产经营有限公司、广发恒定7号集合资产管理计划、广东恒健投资控股有限公司、中钢投资有限公司、芜湖市人合兴邦投资合伙企业(有限合伙)等对象进行非公开发行，发行价格24元/股。

　　9月非公开发行完成，共发行股份2500万股，募集资金总额6亿元。非公开发行完成后，公司货币资金由二季度末的4.87亿元增加到三季度末的9.53亿元，资产负债率由51.47%下降到42.45%。非公开发行的完成，有助于公司缓解资金压力、提高资本实力，有助于公司未来持续发展。继续推进“鞍钢模式”。2013年，宏大爆破与鞍钢集团[微博]矿业公司合资设立鞍钢爆破，公司占鞍钢爆破51%股权，为鞍钢爆破的控股股东，设立了公司与客户的合作新模式——鞍钢模式。“鞍钢模式”将公司过去仅仅为客户提供矿山采剥服务的合作方式转变为与客户共同开拓、共同发展的战略合作方式。在整合国有大型企业民爆产能的同时，还将为公司带来巨大的市场机遇。2013年，宏大爆破来自鞍钢集团矿业有限公司的收入为1.71亿元，1H2014达到2.05亿元，实现明显增长。未来公司的“鞍钢模式”有望继续推进。

　　2. 盈利预测与投资评级

　　宏大爆破是行业内资质最为健全、等级最高的企业之一。2013年，宏大爆破收购涟邵建工，将公司矿山服务的产业链由露天矿山服务延伸至地下矿山服务;设立的宏大国源模式，将产业链延伸至矿山环境综合治理领域;同时“鞍钢模式”成功开创了与矿山业主间新的合作模式，且该模式具有可持续性和较强的可复制性，为公司的长期发展提供保证。我们预计公司2014~2016年EPS 分别为0.77、1.07、1.43元。由于民爆行业受宏观、基建投资等影响，行业上市公司平均估值较低。但我们认为宏大爆破处于行业内领先地位，并且其经营模式新颖，我们给予公司一定估值溢价。按照2015年EPS 以及30倍PE，我们给予公司32.10元的目标价，首次给以“增持”投资评级。

　　3. 风险提示

　　宏观经济变动的风险;安全生产风险;原料硝酸铵价格大幅波动。（海通证券 邓勇 王晓林）

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