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　　事件:公司发布2014年三季报，报告期内公司实现营业收入16.37亿元，比上年同期增长14.09%，归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，比上年同期增长15.58%，扣除非经常性损益的净利润同比增长13.51%。公司预计14年全年归属上市股东净利润为7.05亿元-9.17亿元，同比增长0%-30%。

　　点评:

　　产品创新不止步，坚守民族领导品牌。9月份公司两项专利技术获得欧洲专利授权，分别是“防塞异物、防粘胶破坏的金属自助服务设备”和“一种具有自锁机构的钱箱”。公司累计获得国际有效授权专利超过40项。我们认为公司ATM、CRS、清分机等金融设备有望继续受益公司产品的性能优势和品牌价值从而稳健增长。

　　VTM前景广阔。9月中旬中国银行贵州省首家智能银行开始提供服务，客户通过身份证、手机号码等信息，经过银行审核员远程面对面审核通过，就可以得到全新的银行卡。我们认为从今年开始陆续筹建的民营银行开展业务的思路应该会优先考虑互联网方式，按照目前的银行业的监管规则，必须具备线下实体网点，所以智能银行的方式极有可能被采用。公司VTM(远程柜员机)在交行、广发银行[微博]批量供货的同时，成功进入工行、建行采购名单，继续保持行业领先地位，未来需求爆发有望最先受益。

　　毛利率持续提升。报告期内公司毛利率达到55.04%，与13年同期相比提升2.76个百分点，反映出自主机芯比例进一步提升。销售费用率和管理费用率分别为20.11%和12.63%，高于13年同期(17.78%、11.41%)，公司在推广新产品营销过程中费用控制仍有压力。公司净利率达到26.95%，维持在较高水平。

　　维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为8.5亿元、10.37亿元和13亿元，对应每股收益分别为0.95元、1.16元和1.45元，目前股价对应的动态市盈率分别为19倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。

　　风险因素:银行缩减或推迟预算开支，造成销售规模、毛利率下滑;智能银行的推广受到政策监管;网点和人员扩张的同时管理不善导致费用率大幅上涨。(信达证券 边铁城 肖金德)

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